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武钢蝶式权证受责难 |
| www.cnfol.com 2005年09月29日 08:32 金融时报 宋泠 |
9月26日，大盘蓝筹股武钢正式推出了认购权证与认沽权证并行的蝶式方案，成为了股改全面推开以来最完善的权证方案，继宝钢认购权证、新钢钒认沽权证之后，打开了未来权证市场的繁荣局面。
武钢在股改方案中将权证策略放在了首要位置：公司惟一非流通股股东武汉钢铁集团公司向执行对价安排股权登记日登记在册的流通股股东支付43608万股股份以及28440万份认沽权证，执行对价安排股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得武钢集团支付的2.3股股份和1.5份认沽权证，其中每份认沽权证可以3元的价格，向武钢集团出售1股股份。同时，公司拟向全体股东发行美式认股权证，认股权证发行股权登记日登记在册的全体股东每持有10股股份将获得1.5份认股权证，每份认股权证可以2.9元的价格认购公司1股新发的股份。
武钢权证的吸引力主要在于增强了投资策略的灵活性。
首先是认购和认沽并行的组合权证模式。相比于以往的单向权证，武钢组合权证有着更大的灵活性，认购的“看涨”和认沽的“看跌”相互平衡之下，投资者有了更多的策略选择，可以各取所需：看好武钢股价的投资者可以保留认购权证，抛出认沽权证，以期在武钢股价上涨时获得最大收益；相反，看空武钢股价的投资者则可以保留认沽权证，抛出认购权证，从而在股价下跌时获利。以往单一方向性带来的风险得到了制衡——在同时拥有认购和认沽权证的情况下，无论股价是涨是跌，投资者都有的赚。
其次是美式权证方案的首度推出。这与此前的宝钢、新钢钒等的欧式权证方案形成了鲜明对比。欧式权证只能在到期日当天行权，所有权证必须在同一天行使，上市公司需要在短时间内送出大量股票，容易对股价造成冲击力。而美式权证，由于持有人可在到期前的任意时刻换购股票，相对分散的送股大大减轻了对股价的压力，而投资者也可拥有更多的投资策略选择。
自7月中旬沪深交易所颁布《权证管理暂行办法》以来，权证产品开始崭露头角，从之前的宝钢权证到本周连续登台的新钢钒和武钢，钢铁业三家大公司充当了权证市场的构建先锋，权证市场的开局与走向壮大成为了时势所趋。展望前景，长电权证、上证50ETF权证以及其他备兑权证正在跃跃欲试，随着权证品种和数量的与日俱增，人们对它的认知也会日渐清晰，权证的炒作将日趋理性，权证价格与正股价格的关联度也会随之提高。权证的活跃将最终提高投资者对股票的关注程度，从而进一步带动整个证券市场走向繁荣。
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宝钢权证 第一只挂牌的权证。属于欧式备兑认购权证，买入宝钢权证意味着未来可以以4.5元的价格从宝钢集团手中购买相应数量的宝钢股份。宝钢权证理论价格应当与宝钢股份股价走势方向一致，即宝钢股价上涨时，权证价格也上涨；宝钢股价下跌时，权证价格也下跌。但目前其价格已经远远偏离理论价值。
长电权证 属于欧式认股认购权证。买入长电权证即意味着获得了长电未来增发的配售权，增发价格为5.5元。此外,长电大股东三峡总公司还为长电权证设置了回售条款，即在行权日，上市流通权证的持有人有权以每份1.8元的价格将所持权证出售给三峡总公司。这就意味着为长电权证设置了“保底价”1.8元。因此，理论上长电权证的价格应当与长电股价走势方向一致，但在长电股价下跌时，长电权证价格都不会跌破1.8元。
新钢钒权证 第一只欧式备兑认沽权证。买入新钢钒权证即意味着未来可以以4.62元的价格将相应数量的新钢钒股票出售给新钢钒大股东攀枝花钢铁公司。理论上新钢钒权证的走势与新钢钒股价的走势方向应该相反，新钢钒股价越高，权证价格越低，最低可跌至0；新钢钒股价越低，权证价格越高，最高可升至4.62元。
武钢权证分为美式备兑认购权证和认沽权证两种，持有人可以在到期日之前的任意时间行权，同时存续期在四个权证中是最短的，只有6个月。投资者可以分别买卖，也可以组合在一起构成一个“蝶式权证”。相对于单纯的认购或认沽权证而言，组合权证的投资策略可以更加多样化。同时，武钢集团还为认购权证设置了“保底价”0.2元。 |
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