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有望受到资金追捧的4大成长股 |
| www.cnfol.com 2005年11月08日 08:35 中金在线 |
武汉中百：业绩持续增长 净利润同比增长94%
公司业务结构
主要背景与业务结构
公司前身为成立于武汉中心百货大楼有限公司，于1997年在深交所发行上市。武汉中百目前是华中地区最大的零售商之一，主要以百货、连锁超市为主要业态。
主营业务收入规模与行业地位
2004年公司实现主营业务收入约35亿元，实现净利润约3317万元，在全国49家零售业上市公司中分别排名第9位和第21位，2005年前3季度排名分别为第7位和第21位，反映主营收入规模增长较快，但盈利能力还有待进一步提高。
商品零售行业现状
商品零售业复苏，连锁超市比百货业增幅更快
在商品零售行业的两大业态中，连锁超市已成为最具活力的业态，近几年来，销售规模逐年递增，2005年上半年连锁超市类上市公司主营业务收入增长明显高于社会商品零售总额的增长和传统百货商店的增长(比传统百货店高约8个百分点)，净利润增长率更是高出约12个百分点，业绩表现明显好于传统百货商店类上市公司。
国内企业规模偏小，发展面临诸多挑战
但是同国外的连锁超市公司相比，中国的连锁超市规模偏小，抗风险能力偏低，市场占有率有待提高。随着国外著名超市集团的快速入侵，北京、上海等一线城市的连锁超市将进一步由沃尔玛、家乐福等外资品牌控制，国内企业将不得不被挤压到二、三线城市，选址难成为众多连锁超市上市公司日益头痛的问题。
近期“大鱼吃小鱼、快鱼吃慢鱼”的行业特征看法得到业内的高度认同，如何集中有限的资源和能力，进一步提高市场份额已经是各个企业关注的焦点。虽然商业企业处理过去几年开展多元化经营所带来的不良资产问题正逐步得以解决，但由此所能收回的现金却非常有限，进一步限制了企业扩大规模的动力与决心。
快速扩张期后，兼并收购将成为下一阶段主题
目前企业扩张的主要方式是对现有网点进行连锁化改造和通过租赁、农改超、新建网点等方式扩张，预计经过一段时间的大幅扩张后，一些扩张过快、经营不善的超市将会败下阵来，兼并、收购等方式将会成为优势连锁超市下一阶段的发展主题。
公司经营业绩展望
仓储与便民超市并举
从目前公司的收入与利润结构看，分别是中百仓储超市公司、中百便民超市公司和传统百货业，其中以中百仓储超市公司利润贡献最大，达到主营业务收入的70%，中百便民超市公司占22%，剩余为百货业等。由于公司近年仓储与便民超市开店速度加快，销售规模增长率较高，导致经营业绩同比呈现大幅提高，2005年前3季度主营收入同比增长率达到14%，净利润同比增长94%。
外延扩张与内涵增长并进
2004年年报中，公司表示2005年力争全年新增仓储超市10家，其中省外发展2家，总数达到43家；便民超市新增60家，总数达到379家。
根据最新的调研情况，公司目前营业网点已经超过352家，中百仓储超市达到40家；中百便民超市达到309家；中百百货店3家。公司的连锁经营已在湖北地区获得显著的市场领导地位。
在调研时公司表示：由于公司连锁经营在武汉市场上新店拓展空间缩小、店距拉近、竞争加剧，所以在仓储和便民超市的扩展速度上与原计划有些变化，对于在武汉地区的开店投入将更加慎重。不仅要追求增长速度与规模，更要考虑发展质量，要外延扩张与内涵增长并进。
另外，由于武汉的零售市场是超市与百货业务分离，而重庆市场则没有这样的特征，导致在重庆开设的重庆中百仓储超市有限公司经营业绩低于公司预期，所以公司并不急于在外省开立新的连锁超市，毕竟赢利才是扩张的良性基础。
未来2年的开店计划
公司表示未来2年还将维持新设10家仓储店/年的开店计划，只是在地点选择上将更趋慎重。而且由于受到竞争因素的影响，未来开店区域将向地、县级城市推进。
百货业的风险
当前影响公司业绩的最大风险来自公司最早的发源地-中心百货大楼。武汉中心百货大楼原处江汉路商圈的核心地带，生意非常景气，但由于江汉路改为步行街后，车辆交通受到极大地限制，导致客流量显著下降，严重影响了1-8楼公司百货业的发展。而且由于中心商业大楼设计较早，仅有20余车位，所以也限制了9-23楼写字楼的租售。该大楼2004年亏损达1100余万元，预计今年的亏损额也在900万元上下，成为影响公司业绩的最大不利因素。
建议“持有”
从美国市场相关行业的市场表现看，国际零售行业的股票价格水平在20倍PE，公司当前价格已经达到国际同行业的估值水平。
综合来看，公司在武汉乃至湖北省的连锁超市业务中的竞争优势突出，合理的开店速度和计划将进一步壮大公司的经营规模，为未来业绩增长奠定基础。以未来2年30%以上的业绩增长率来计算，当前的PE水平偏低，公司的投资价值正日渐突出，推荐投资者持有。 |
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