如果新老划断方案早一些出台,那么市场在经历最后一轮跌势以后,有望在A股市场形态和神态完全实现接轨的前提下,走出底部回升行情。
考虑宏观调控因素,部分行业在不同估值标准下的中长期投资机会以及短线投机机会
从西方成熟市场投资理念来看,衡量企业价值主要有以下几种方法：净资产衡量法、经营期限现金净流量法、重置成本法、收益率法。在人民币升值的大趋势及GDP快速增长的A股市场,以重置成本法来衡量A股市场,有望使A股市场价值中枢得到很大提高,对重振市场信心有较大帮助。
在新老划断之前,一些三季度业绩环比出现较大增长的公司有望成为阶段性短期热点,在新老划断、全流通价值中枢形成以后,决定公司股价高低的关键在于按上述四法则所得到的公司股价估值水平。
1 后股权分置时代价值中枢确立宜快不宜慢
2005年对市场影响力最大的莫过于股权分置改革,从中长期角度考虑,在股权分置改革的同时,若相应地在国有资产管理机制上有所创新以及在信息披露、监管机制上采取相配套措施,股权分置改革对A股市场无疑会构成中长期利好。
就股改初期市场表现来看,5月份以后的市场走势在一定程度上预示股权分置改革初期阶段其对市场的影响不可忽视。目前A股市场在历经前期超跌反弹之后走势低迷,这种低迷走势是对形成全流通(后股权分置时代)价值中枢不确定预期的一种反应,证券市场作为虚拟市场,不确定预期风险呈放大效应,因此,笔者认为,股改宜快不宜慢,只有以快刀斩乱麻的气势尽快在新老划断中形成市场全流通价值中枢才能使市场受的负面影响达到最小化。
如果新老划断方案早一些出台,那么市场在经历最后一轮跌势以后,有望在A股市场形态和神态完全实现接轨的前提下,走出底部回升行情。
2 全流通背景下的几个投资法则
从西方成熟市场投资理念来看,衡量企业价值主要有以下几种方法：1、净资产衡量法、经营期限现金净流量法、重置成本法、收益率法。不同的企业估值方法指导不同的投资理念,所谓净资产衡量法即是以上市公司所拥有的净资产总和作为公司总价值,以公司总价值除以公司总股本,即为每股市场价格,这就是我们通常所说的市净率法；所谓经营期限现金净流量法是指以企业在可存续经营期限内所有净现金流量作为企业总价值,以此除以公司总股本,即为每股理论市场价格,这种方法由于在年现金流量、市场贴现率等指标选择上存在不确定性,实践中不具备多大的指导意义；所谓重置成本法实际就是托宾的Q值模型法,其主要以企业资产的重置成本作为衡量企业价值的主要依据,以此除以公司总股本,即为公司每股理论市场价格。笔者认为,这种方法对发展中国家具有较强的借鉴意义,尤其是在人民币升值的大趋势及GDP快速增长的A股市场,以重置成本法来衡量A股市场,有望使A股市场价值中枢得到很大提高,对重振市场信心有较大帮助；收益率法即以公司分红派现率作为基点,根据市场利率水平,以股息/利率求出公司每股理论市场价格。这种方法与我们通常所说的市盈率法有相近之处,但并不完全相同。近年来价值投资理念在市场得到进一步强化乃是不争的事实,虽然在实践中我们通常运用市盈率的标准来衡量某个公司投资价值的高低,但如果我们在考虑市盈率的同时不考虑分红派现率,则很难得出公司真正的投资价值。因此,与收益率法相比较,市盈率法存在明显缺陷。
从全流通条件下市场走势来看,决定公司股价水平的中长期走势在于依据上述估值水平得出的估值标,其主要表现为公司股价中长期上涨或下跌趋势,而引起公司股价短期变动的因素往往在于公司区间业绩的成长性或其它有利因素的刺激,其主要表现为公司股价在趋势未变的前提下出现短期波动。新老划断以后,A股市场将正式步入全流通时代,作为实现A股市场与全球市场国际接轨的重要举措,预计股改完成以后,A股市场走势也将受上述因素影响。
3 在成熟市场不同投资法则指导下A股投资相关投资机会一、各行业三季度经营情况简述
根据三季度披露的最新财务数据,目前两市以加权平均动态市盈率为17.27倍,三季度加权平均每股收益为0.19元,假设在A股国际接轨的环境下,这些财务资料是真实可靠的,一些盈利较好市盈率较低的公司在实现全流通以后会以分红派现的形式给股东以回报。那么,如果以全流通市场的投资标准来加以衡量,两市已有一批公司具备投资价值或题材性投机机会,在新老划断的前夜阶段,这些个股有望在消化新老划断风险中面临较好的投资机会。这里笔者分别以市净率法、市盈率法(准收益率法)及三季度业绩环比增速等成长性指标来对一些公司中长期或短期投资机会加以分析。在投资时机把握上,我个人认为在新老划断之前,一些三季度业绩环比出现较大增长的公司有望成为阶段性短期热点,在新老划断、全流通价值中枢形成以后,决定公司股价高低的关键在于按上述四法则所得到的公司股价估值水平。
从三季度报表行业分析情况来看,三季度业绩环比增幅为正数的行业分别为纺织、电力、商业、水务、食品、园区开发、金融、医药、建材、机械等,三季度业绩环比为负数的行业分别为电子元器件、日用化工、电脑硬件、软件、航空、能源、造纸、汽车、房地产、有色、传媒、通信、旅游、化纤、钢铁、航运、电气设备、贸易、建筑、石化、化工、高速、家电、农业等,其中业绩环比连续二季度下降的行业主要有：家电、石化、贸易、钢铁、化纤、造纸、能源、软件等行业。
二、考虑宏观调控因素,部分行业在不同估值标准下的中长期投资机会以及短线投机机会
电力行业 |
