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重点推荐业绩连续增长潜力巨大的13只股(表) |
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| www.cnfol.com 2005年12月13日 11:16 国泰君安 |
★有望走出新一轮行情的并购潜力股一览表
★深度挖掘:上证180和50调整成份股的投资机会(表)
寻找景气回落中“稳定”的故事主题
国内和全球经济增速的下滑、国内产能过剩的忧虑、人民币汇率改革和国际贸易摩擦的系列事件，预示的是国内周期性特征强的行业景气将持续回落，外需拉动类行业也将告别高增速，明年行业成长的故事只能从刺激内需的消费和政府投资扩张的线索中寻找；而新的证券衍生产品的创立和制度变革的冲击又将使估值体系再次出现震荡和不稳定，由此，寻找有限的成长和稳定显得尤为重要。我们有必要从行业线索入手，再一次踏入历史的河流，寻找在宏观经济经济减速，什么行业的利润波动更稳定，什么行业的股价表现更稳定。
为此，我们比较了美国标普500指数所含十大行业近15年来宏观、行业利润和股价表现的经验，为了消除美国上市公司年报跨期不统一的问题，我们还原了标普500指数各成分股的季度数据，在宏观经济向淡时，我们可以看到了如下表中的这样一幅图谱：
我们不难发现在经济景气回落的过程中，股价表现稳定的行业次序依次是金融、日常消费、医疗保健、可选消费；而行业利润能继续保持增长或者稳定的行业次序是可选消费、日常消费、医疗保健、金融。
虽然美国的经济增长动力、行业内业务结构，抑或当时的景气回落原因等众多要素与目前中国面临的经济环境不尽相同，例如，金融行业内美国银行的中间业务占了近50%，而国内银行的业务90%以上仍旧集中在传统的存贷业务，使其呈现更强的周期性特征，但是美国的投资经验对我们寻找相对的“价格和景气的稳定”还是一面很好的明镜。
神奇的20%增长：寻找景气回落中具备高增长能力的个体
06年投资环境异常复杂，美国消费者能否继续保持旺盛的购买中国产品的能力，国内主动调整过度投资导致经济着陆，旨在减轻贸易摩擦的人民币汇率改革，利率市场化的推进以及财税体制的改革、股改博弈双方的对抗、新老划断和新的证券衍生产品的创立等制度变革对估值体系都会产生冲击，甚至资金供需的政策安排都将带来众多的不确定和主题投资机会。历史经验告诉我们此时以“增长抵御不确定”是一项较优的策略选择。为此，我们设计了寻找增长的简单财务特征，即保持连续两年EPS增长超过20%，该年的预期(或者实际)增速高于前一年。为了检验投资效果，我们选取96年至今的历史数据，模拟98年以来的投资组合，结果惊喜地发现——神奇的20%增长，带来的是优异的投资效果。历年组合的等额投资，实际结果都取得了正向的超额收益，最高年份的超额收益近112%，最低年份也有近8%。依照以上两条标准进行筛选，得到以下股票池供投资者参考。
基于“增长”的主题投资机会，需要结合我们前文论述的06年中国经济减速仍旧需要政府逆周期投资润滑的推测，以及“民间资本投资收缩后，中央企业投资可能扮演主角”的重点判断，我们预计基础设施、交通运输、新能源和新材料、先进制造业、航天航空、电信等行业固定资产投资将获得政府的大力支持，由此会带来局部相关个体增长的投资机会。
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