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[电子技术]电子元器件股06年价值评级（附个股） |
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| www.cnfol.com 2005年12月19日 13:03 招商证券 张良勇 |
投资要点
●目前主流调研机构普遍认为，2006年全球半导体行业将增长6-8%，略高于2005年，处于温和向上的格局。
●2005年消费电子正日益成为半导体行业的动力，未来大
量供应消费电子所需半导体的厂商才能获得持续的增长。巨大的国内市场给产业参与者提供了空间，部分国内公司已经开始获得产业链上的局部机会。
●基于运营环境趋于改善的背景，上调行业投资评级至“推荐”。建议主要关注两类公司：一是新技术、新产品推动型公司，如长电科技、华微电子、大族激光、G华工；二是具备特殊竞争优势的公司，如航天电器。
明年行业环境将大为改善
根据美国半导体工业协会SIA的最新报告，2005年10月全球半导体销售额继9月份之后再次更新历史记录，绝对额首次突破200亿美元，达200.5亿美元。该数据不但同比增长6.8%，与9月份相比也有2.5%的增长。SIA报告显示，2005年1-10月全球半导体销售额已经累计至1851亿美元，较2004年同期增加7.1%，全年销售有望达到该协会先前预测的6.8%的增长目标。手机、MP3游戏机、数码相机、数字电视及个人电脑等个人产品和民用产品继续畅销，推动了半导体销售额的增长。
与此同时，SIA在11月份发布了关于全球半导体市场的秋季预测报告，该报告预计2005-2008年间全球半导体市场规模将达到10%的年均复合增长率(CAGR)，到2008年达3090亿美元，其中，2006年增长将会高于2005年。
消费电子成为推动力量
SIA指出，虽然信息科技产品将持续是半导体的最大应用，但消费性电子将是未来数年带动芯片市场成长的最主要力量。2006年度成长较为迅速的主要最终市场有：(1)PC，出货量将成长10%；(2)手机，成长13%；(3)数码相机，成长9%；(4)数字电视，成长52%；(5)MP3随身听，成长52%。闪存预测将成长15.9%，主要是受到NAND组件带动，NAND的成长率为23.5%，数字讯号处理器将是明年半导体市场中成长最迅速的领域，成长17.2%；手机市场继续扩张，而且持续转向3G，再加上许多新的消费性电子产品(例如高分辨率摄影机)需要DSP，都会带动DSP的市场需求。
市场调研机构IC Insights最近发布了2005年前20大半导体厂商排名，前三名依然是英特尔、三星电子和德州仪器。前20名中sony半导体增长率最高，达到18.8%，其产品大量配套于sony公司生产的消费电子，如PS2游戏机、数码相机、数码摄录机等。可见，未来能大量供应消费电子所需半导体的厂商才会获得持续的增长。
中国的半导体市场可谓是消费电子推动行业增长的典型例证，但此处的“消费电子”与上面提到的消费电子还不能划等号。以国内的典型半导体企业如设计领域的G士兰微、封装领域的长电科技为例，他们所面对的也是消费电子市场，但都局限于诸如玩具之类的低端产品，与上面所说的如数码相机、照相手机、MP3等消费电子相去甚远。也有可喜的变化在发生。新近在Nasdaq上市的中星微、珠海炬力正在跻身真正的消费电子半导体行业，中星微在数字多媒体芯片、珠海炬力在MP3芯片均已进入主流供应商领域，营收及利润均获得了高速成长。海归团队的技术能力、跟踪行业潮流的市场嗅觉、相对的低成本优势，尽管当前他们在美国资本市场还没有得到足够的认同，国际投资者对来自中国的设计公司的技术、知识产权、持续发展能力还存在很多疑虑，但我们看好这一类企业的发展，他们代表了中国半导体公司的希望。此外，在诸如德勤“亚太地区高科技、高成长500强”(已经连续举办四年)等公司排行榜中，出现了不少国内公司，如在2005年度该排名中前5名就出现了两家中国公司，排名第二的“空中网”(已经在Nasdaq上市，三年收入增长率31980%)、排名第五的“深圳宇阳科技”(半导体行业，三年收入增长率 4123%)，此外还有排名第十的芯原科技(专用集成电路设计)，这些都是我们需持续跟踪的目标公司。德勤还发布了“中国高科技高成长50强”，排名第四的中芯国际(三年收入增长1837%)、第五的北京信威通信(三年收入增长1276%)。
本土公司机会何在
中国大陆已经成为全球第三大半导体消费市场，而本土半导体厂商对市场的贡献还不到20%。据IDC数据显示，上世纪90年代中国半导体市场只有20亿美元，到2004年已经成长为全球的三大半导体消费市场，全年半导体消费量达到260亿美元，到2009年更可能达到450亿美元以上。乐观的看，中国半导体产业增长空间巨大。但遗憾的是，中国半导体市场仍由外资占据主角。在半导体制造领域，如果将中芯国际、宏力等计入本土厂商，可谓在半导体代工领域取得了一席之地，但与台积电、联电等代工龙头、与英特尔、三星电子等IDM大公司相比，规模又太小；在IC设计领域，国内设计公司快速成长，但多集中于低端产品，还没能进入主流供应商领域；封装领域虽然是国内半导体行业规模最大的部分，主要也是外资公司唱主角，内资公司中仅有长电科技能在规模上排名前十，在封装技术上与外资之间的差距也比较大。
我们认为，巨大的国内市场给产业参与者提供了空间。随着中国大陆已经成为全球最大的电子产品生产基地，当前这个巨大产业链上的上游电子零部件主流供应商仍多为外资公司，但国内公司也逐渐在获得产业转移的部分机会，如长电科技在先进半导体封装领域、华微电子在机箱功率管领域、生益科技在覆铜板行业、华工科技在光收发模块领域等等，以及一些海归团队创立的半导体设计、制造公司，如新近登陆Nasdaq的中星微、珠海炬力，在纽约证交所上市的无锡尚德等，他们代表了中国半导体以及电子零组件行业在跻身主流供应商途中的努力。
投资策略与公司评级
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