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[综合分类]06年最有价值的重点行业投资分析 |
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| www.cnfol.com 2005年12月19日 13:45 证券导刊 |
投资主题一：多角度探寻“减速经济”的增长脉络
2005年的中国经济在一片看淡中屡超预期，2006年的中国经济将依旧呈现温和的减速趋势。
基于中国经济遭遇紧缩之后的减速背景，我们试图从多角度去探寻行业的成长轨迹，我们认为这种增长脉络主要体现为：减速背景中盈利周期延长的行业、受益于国际产业迁移的行业及企业、行业优胜劣汰从而成为产业集中后最终的胜出者。
1、 减速背景中盈利周期延长的行业
(提炼内容：资本市场对成长的渴求和对盈利率的苛求使盈利周期延长的行业更受青睐。)
尽管宏观界对中国乃至全球经济普遍持有“减速并不衰退”的观点，但资本市场对成长的渴求和对盈利率的苛求使盈利周期延长的行业更受青睐，那些盈利率处于滑坡即使目前依旧保持繁荣的行业的投资机会只存在过渡低估后的矫正。
契合“十一五”投资规划的行业及企业
契合“十一五”投资规划的行业及企业又可分为“十一五”期间投资热点行业及符合自主创新导向的行业。
“十一五”期间投资热点：新能源、电力设备、通信及传媒、基础设施建设
中国经济将依旧难以改变投资驱动的格局，但在“十一五”期间投资重点将随产业结构演进而更变。《“十一五”规划建设》提出了两方面量化的发展指标，即2010年人均GDP比2000年翻一番，单位GDP耗能指标比2005降低20%左右。虽然没有对投资布局有具体说明，但根据各部委及各地区的投资规划看，新能源、电力设备、通信及传媒、铁路及城市交通公共设施将是“十一五”期间的投资热点。
符合自主创新导向的行业——电力设备、装备制造、通信设备
《“十一五”规划建议》提出，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节，大力提高原始创新能力、集成创新能力和引进消化吸收再创新能力。《建议》明确提出企业自主创新活动将成为“十一五”期间产业政策扶持的重点。我们认为电力设备、装备制造、通信设备中的部分行业及企业符合自主创新的扶持范围。
符合经济增长模式改变、受益消费升级的行业
中国经济目前的发展阶段决定了过渡倚重投资带动经济增长模式由于能源的不可承受而缺乏可持续性，经济增长模式转变无疑将为消费类、服务类行业带来机遇。
◆ 金融
宏观经济减速势必带来贷款增速放缓，但根据我国宏观经济增长与贷款增速之间的相关分析，在2006年GDP为8.6％增长率的预期下，2006年我国银行业金融机构人民币贷款的增速将为13.6％，略低于2005年的增速；上市银行贷款平均增速大致为18－20％。尽管上市银行的贷款和净利润增速呈现放缓趋势，但我们预计未来3－5年宏观经济有望维持7.5％以上的增速，上市银行贷款增速可望维持在18％左右。而中间业务尽管比重很小，但其增速较快，一定程度上可以弥补净利差略降的缺口。因此，我们预测上市银行净利润增速在未来3－5年有望维持在18％的平均水平。
其次，目前我国银行中间业务收入所占比例及对利润贡献还很小。我国银行业中间业务主要集中在银行卡业务类、结算类、电子汇划类、代理保险基金类这些技术含量小、收费比例低的业务。从美国的经验看，美国银行的中间业务收入主要是佣金及手续费、资产管理等高附加值的服务。随着我国经济的持续发展、个人收入水平提高、个人金融需求全面增加及结算观念转变等因素，将推动我国银行中间业务步入高速增长阶段。银行卡业务将发展迅速，汇兑收益、个人理财业务将成银行新的业务增长点。
◆ 零售
2000年至2004年，我国社会消费品零售总额基本保持10%以上的速度增长。2005年前3季度社会消费品零售额同比增长13%，由于第四季度是传统消费旺季，全年增幅预计将超过13%。2006-2010年间，中国的零售业将保持年均10%左右的速度稳步增长，到2020年，预计全社会消费品零售总额将超过20万亿元。未来人均收入的增长和城市化进程的加快将是消费需求尤其是消费品零售额持续增长的最主要驱动因素。消费增长将延长零售行业的景气周期。从主营业务收入、净利润等主要经营指标看，近几年来商业零售板块经营业绩均处于上升周期。2005年前3 季度零售板块平均净资产收益率达到4.84%，平均每股收益达到0.14元，均处于近几年来的最好水平。 |
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