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调研报告一致看好4只股 |
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| www.cnfol.com 2006年01月04日 08:38 中金在线 |
广州友谊投资价值及公司竞争分析报告
综合判断:
估值高于市价，给予“买入”评级。广州友谊昨日收盘价8.23元，我们预测05EPS、06年EPS分别为0.48元、0.55元，送股后动态P/E分别为13.19倍和11.51倍，低于国内外上市的可比公司。即使保守的给予公司16倍P/E，公司相对估值也高于目前的股价20%以上。
调高对价，获得认同作为公司唯一的非流通股股东，公司第一大股东广州市国资委在与流通股东沟通后，将对价水平由每10股送2.7股调高到每10股送3股，并维持原承诺。对价调高后，达到市场预期，公司在二级市场表现良好。在复牌后，截止到12月29日累计涨幅为12.15%。
百货业是第三个消费高峰的最大获利者
在价格上百货商店不可能与其他业态竞争，但百货店在消费者心目中扮演生活美学顾问、时尚情报媒介、文化活动推动等诸多角色。而这些都是消费者越来越注重的几项生活要素，百货业将成为第三个消费高峰的最大获利者。
业绩大幅增长，初具区域龙头雏形
公司定位于高档精品百货，在广州开设的三家门店均位于广州的核心商圈。2003年以来，总店和时代广场分店销售收入稳定增长。而2005年新开业的正佳广场分店在当年可实现盈利。通过多次调整，公司物业出租业务也出现了大幅增长。根据我们的预测，公司2005年净利润增长率将达到120%。2006年之后，公司业绩增长主要来源于老店的内生增长和正佳店逐步进入成熟期后给公司带来的盈利贡献。通过稳步扩张新店方式不断积累的管理和业务拓展经验，将大大提高公司未来在珠三角洲地区扩张的成功机率。良好的激励机制和公司管理层在经营精品百货方面积累的经验使得公司初具区域龙头雏形。
公司背景介绍
广州友谊 （000987 行情,资料,咨询,更多）是目前广州市唯一的百货类上市公司，公司前身是成立于1959年10月的广州友谊商店；1992年12月，公司进行股份制改造，定向募集设立广州友谊商店股份有限公司；2000年7月，公司公开发行6000万股A股。
公司主营精品百货，突出名牌效应，树立起高档品牌、高级百货商店的形象。目前拥有广州环市东路、时代广场、正佳广场三处店面，经营面积约7.26万平米，占据广州环市东路和天河中心区两大商圈。调高对价，获得认同作为公司唯一的非流通股股东，公司第一大股东广州市国资委在与流通股东沟通后，将对价水平由每10股送2.7股调高到每10股送3股，并维持原承诺。对价调高后，达到市场预期，公司在二级市场表现良好。在复牌后，截止到12月29日累计涨幅为12.15％。
第三个消费高峰推动零售行业在未来五年内继续稳步增长中国商业联合会发布的数据显示，11月全国百家大型零售企业共完成销售额156.4亿元,比去年同期增长11.3%；共完成零售额128.5亿元,增速大幅提高,同比增长22%。我们认为，我国零售业发展的外部经营环境良好，行业景气度在未来两三年将继续维持在高位。预计2006－2010年间，零售业将保持每年9%－11%的速度稳步增长，到2020年，社会消费品零售总额将超过20万亿元。
首先，十一五规划期间的经济政策将侧重于刺激消费和服务业的成长，这些政策将使得服务业及高端消费品产业在今后数年里会成为拉动中国经济增长的新动力。同时由于上世纪70年代末出生的独生子女正步入消费年龄，居民的高储蓄率和低消费的现象，可能随着独生子女消费能力的提升发生改变，消费结构将步入历史上的第三个消费高峰。其次，CPI温和上涨的趋势为消费提供了良好的环境，对居民即期消费起着积极的刺激作用。CPI目前的高位回落消除了通货膨胀出现的可能；同时，其止跌企稳的态势也缓解了通货紧缩的预期。再者，居民收入的稳定增长将支撑持续消费。
百货业是第三个消费高峰的最大获利者
在第三个消费高峰中，高端消费品的增长幅度将最大。而长期以来百货店也在当地消费者心目中形成了信誉，在高档商品，譬如珠宝首饰、贵重手表、名牌服装上，消费者还是信任百货店。以法国为例，尽管整体上讲，百货业只占了2.8％的零售市场份额，但时装占到了10％－15％，化妆品占了20％－25％，还有奢侈品份额也很高，某些品牌占到了80％以上的市场份额。
百货店首要是卖时尚、卖品牌，其次是卖信誉、卖环境、卖功能。
在价格上百货商店不可能与其他业态竞争，百货店的最高目标是影响目标消费者的生活态度和价值取向，甚至意识形态，即提倡的生活态度与价值取向与目标消费者在意识形态领域取得默契。百货店能为消费者提供文化、艺术上的支持，代表了生活情境，扮演生活美学顾问、时尚情报媒介、文化活动推动等诸多角色。而这些都是消费者越来越注重的几项生活要素，百货业将成为第三个消费高峰的最大获利者。
百货业的发展趋势分析
2005年，中国百货业在外资筹划抢滩中国市场的背景下，依然达到两位数增速，企业盈利规模、店铺数量、店铺面积、从业人数均有所增加。在未来我国百货行业发展呈现出以下趋势：
将产生一批区域性连锁百货龙头企业。地域上的便利，依托熟悉的消费群体，进行基于本地商业化扩张的区域性联锁百货，有成功的可能。由于区域性消费者的各种背景、习惯相差不大，又尽可能地缩短了供应链的长度，并可以共享部分供应链，区域性百货联锁可以在一定范围内产生规模效应，降低营业成本和商品采购成本。
并购重组将成为热点。由于商业零售企业优质的门店位置具有排他性，因而是稀缺的。境内外大型零售商的扩张，使得寻找优质商圈开店越来越难，而只能通过并购已有的门店来拓展经营网点。
社区型百货显现发展空间。由于大批房产项目出现在城市新区和郊区，配套的社区型商业设施开始出现。目前一些企业已经看到这一商机，上海百联百货事业部有关人士就曾透露，要在三年内将社区型百货在全国发展到20家以上。G综超的扩张计划中也包括在北京开设7家社区百货店。
业绩大幅增长，初具区域龙头雏形
公司定位于高档精品百货，目标客户为广州、珠三角和内地来穗商务差旅的中高收入层人士和追求高生活品质的企业家、高级职业经理人、知识型人士和国外宾客。目标客户对于价格的敏感程度较低，但对商品及服务的敏感度却很高，主要关注商品及服务的附加值。针对客户需求，公司采取了为顾客提供优质商品和优良购物环境的经营策略，大力引进名牌精品，充分展示名店、精品的形象。比如2004年共引进新品牌104个，调整品牌170个，淘汰品牌85个，以卡地亚为代表的多个世界知名品牌的引入成为了店中的璀璨亮点，品牌经营档次得到进一步优化和提升。
门店扩张成功，主营业务收入大幅增长
公司在广州开设的三家门店均位于广州的核心商圈，自2003年以来，总店和时代广场分店销售收入稳定增长。而2005年新开业的正佳广场分店有望在2005年实现3亿元的销售收入，并实现盈利。2005年前三季度，公司实现主营业务收入11.03亿元，同比增长31.81%；主营业务利润为2.14亿元，同比增长32.66%；实现净利润7230万元，同比增长105.09%；每股收益达到0.30元，呈现良好的增长态势。一方面是公司通过调整总店的经营环境，扩大了经营面积，使得总店的销售收入增长了21％，另一方面公司在正佳广场开设的新店在上半年就取得了1.4亿的销售收入，全年有望实现3亿元的销售收入，占公司主营业务收入比率达到18.28％。
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