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分析师一致看好的3只股 |
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| www.cnfol.com 2006年01月07日 09:11 中金在线 |
秦川发展：五轴联动复合加工中心有前景
采用五轴技术的新产品VTM180车铣镗复合加工中心有望成为公司未来两年增长的发动机。预计2005-2007三年的主营收入和净利润的CAGR分别可以达到19.7％和27.4％。考虑到机床行业面临良好的外部环境，公司价值目前严重低估，建议买入。
业绩有望保持快速增长，估值存在明显低估。我们预测2005-2007年公司主营收入和净利润的复合年增长率分别可达19.7％，27.4％。基于2006的业绩预测，公司目前PE仅13.7倍，远低于国内外主要机床公司平均20倍左右的水平。
五轴复合加工中心是驱动公司增长的关键。公司新产品VTM180系列复合加工中心是采用五轴联动技术的高端机床产品，国内目前还没有同等类型的产品，全部依赖进口。该产品目前已经接到6台订单(2006年上半年交货)，市场初步打开，需求潜力巨大。我们预期至公司2007年，五轴复合加工中心在公司主营收入中的比例将达到14％，利润贡献达到19％。公司传统优势产品数控齿轮磨床、塑料机械等业务保持稳定增长和较高盈利能力的可能性也很大。
自主数控系统有望提高公司的竞争力和盈利能力。目前公司数控磨床中近半数配套的是自主研发的数控系统。VTM180加工中心也采用自主开发的数控系统。公司正准备将数控系统业务置入公司，组建秦川数控公司。如果该数控公司进入股份，公司的竞争力和盈利能力仍将得到进一步提高。
产业政策利好可以期待。作为国家加快振兴装备制造业和产业结构调整鼓励发展的产业之一，数控机床产业面临着重大的历史机遇。数控机床产业十一五专项规划预期也将在今年上半年推出。产业相关配套政策可能包括补贴国产中高端机床采购，以及降低增值税率等财税政策等。数控率90％以上的秦川发展将充分受惠。
风险因素。须关注以下不确定性因素：(1)五轴复合加工中心为市场认知、接受进程存在一些不确定性。(2)公司的主板业务，以及公司在应收款坏帐准备、存货计提存在一些瑕疵，但是总量不大，不会对公司的长期价值产生显著影响。
业绩预测、估值与投资建议
1.1预计2004-2007主营收入及净利润CAGR分别为19.7％、27.4％
1.2估值讨论：公司合理价值在4.5元以上.. DCF估值区间在4.5－6.3元之间
相对估值合理价值在4.5-5.1 元之间
1.3 投资建议：买入，股改后目标价位4.5 元
合加资源：主营业务收入及投资价值分析 |
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