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分析师一致看好的3只股 |
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| www.cnfol.com 2006年01月16日 08:19 中金在线 |
星马汽车业绩拐点到来 价值存在低估
独到见解
公司是建筑机械行业的龙头企业之一，中长期发展前景良好，宏观调控带来的短期负面影响即将消失，但前期股价反应过度，无论从成长还是超跌来看都存在机会。
投资要点
公司是散装水泥运输车和混凝土搅拌车制造业的龙头企业，市场占有率约为40%，具有成本领先和品牌优势，将是行业复苏的最大受益者之一。
“十一五”期间建筑机械需求趋于旺盛。铁路、公路、港口等基础设施建设规模庞大，北京奥运会、上海世博会、广州亚运会等大型设施建设相继铺开，以及房地产投资平稳增长，都为建筑机械行业带来诸多商机。
2006年混凝土机械行业面临良好发展契机。城市混凝土现场搅拌限制政策施行范围从以前的124个城市拓展到全国其他400余个城市。可以预见，这将加速混凝土商品化程度提高，带动混凝土机械行业走出自2004年宏观调控以来需求持续萎缩的局面。
散装水泥的推广使用是政府在建筑业和建材业的一项长期政策。
目前我国水泥散装比率仅为33.5%，而美日等发达国家的水泥散装比率在95%以上。因此，国内散装水泥运输车的市场潜力大。
2005年公司产品底盘国产化比率达到75%以上，产品售价和成本降低10%~20%，产品竞争力大幅提高，毛利率也逐步回升。预计2005~2006年EPS分别为0.17、0.39元。
股改后自然除权价为3.07元，PB仅为0.86倍，动态PE为7.86倍，以DCF估值法确定的目标价为4.76元。公司估值存在较大低估。我们给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：公司向实质控股股东及其子公司采购底盘占同类采购金额75%以上，尽管以市场价格定价，但关联交易仍存风险。
一、关键假设
06、07年混凝土机械和散装水泥运输车行业销量增速为15%。
06、07年公司混凝土搅拌车、泵车、散装水泥运输车市场份额维持40%不变。
06年钢材价格总体水平较05年回落20%左右。
预测期内，公司所得税率维持在05年水平。
二、与大众不同之处
中国仍处于城市化和工业化进程中的初期阶段，行业的中、长期发展前景不应因前期周期性回落而低估。作为行业龙头，公司将继续是行业繁荣时期的最大受益者之一；作为原材料料密集型的企业，钢材价格总体水平大幅回落之时，公司很可能制造earning surprise，而成为触发过低股价回归价值的催发剂。 |
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