|
分析师一致看好的5只股 |
|
| www.cnfol.com 2006年02月17日 08:18 中金在线 |
中兴通讯受益科技发展规划纲要
实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要》配套政策的税收激励，可望提高中兴通讯EPS 10％，重申“最优－2”评级，提升目标价至35元
投资案件：
1、2月15日，《上海证券报》刊登了国务院关于实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006－2020年)》若干配套政策的通知。
其中税收激励有一条规定：“加大对企业自主创新投入的所得税前抵扣力度。允许企业按当年实际发生的技术开发费用150％抵扣当年应纳税所得额。实际发生的技术开发费用当年抵扣不足部分，可按税法规定在5年内结转抵扣。企业提取的职工教育经费在计税工资总额2.5%以内的，可在企业所得税前扣除。研究制定促进产学研结合的税收政策。”2、此外，媒体报道，TD-SCDMA网络规模试验3月启动，预示3G牌照发放为期不远；而TD网络建设规模可能高于市场预期。
简短评论：
1、在以下假设条件下，我们简单模拟运算结果显示，税收激励政策的实施，可望提高中兴通讯05－07年EPS 10％左右。A、忽略研发费用抵免在税务核算和公司损益表科目间呈现的差异；B、假定公司适应的边际税率不变，意味着税收激励对于母公司和子公司无差异；C、少数股东权益不因税收激励产生大的变动；D、公司保持研发费用占销售收入10％的比例。
2、我们注意到，上述国务院文件是发给各省、部委以及直属机构的，各地可能尚需根据具体情况制定实施细则，因此中兴通讯对政策的享受仍要等待一段时间。然而，公司将从中获益确定无疑。我们将待深圳实施细则出台后，向上调整公司盈利预测。
3、此外，我们了解的情况显示，在政府推动下，中国移动在嘉兴、中国电信在保定、中国网通在青岛正在紧密筹划进行TD-SCDMA的规模试商用，3G牌照发放为期不远。而近期新闻报道，信息产业部要求运营商停止违规建设WCDMA试验网，已经建设的予以拆除。
结合《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006－2020年)》中，关于实施“促进自主创新的政府采购”的规定，TD-SCDMA网络建设规模可能大于市场预期，从而有利于中兴通讯的3G系统销售。
4、我们在此前1月份发出的《一半是火焰，一半是海水——3G和/或运营业重组下2006年电信投资》PPT中指出，如果电信、网通组建全新TD-SCDMA网络，我们将提高中兴通讯06年EPS预测0.07—0.08元，从而不计税收激励的06年EPS将为1.64元。
5、我们提升公司目标价至35元，并重申“最优－2”投资评级，以反映：A、TD-SCDMA网络建设规模可能大于市场预期，从而对中兴通讯06年EPS 0.07—0.08元的促进；B、税收激励政策对公司EPS 10％的提高因素；以及C、在18倍PE基础上市场10％的3G情绪溢价。(光大证券) |
| 共 6 页 1 [ 2 ][ 3 ][ 4 ][ 5 ][ 6 ] |
|
|
|
|
|
【设为首页】【加入收藏夹】【收藏到 网摘 博采】【评论】【推荐】【打印】【大 中 小】【关闭】
|
|
|
|
|
|
| |
|
| |
|
|
|
