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[综合分类]景顺长城基金下半年行业策略：九行业30只股 |
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| www.cnfol.com 2006年07月17日 09:38 景顺长城基金 |
行业策略
一、大宗原材料——关注商品价格在供给调整缓慢、需求缺乏弹性的情况下，大宗商品的价格仍将保持相对高位运行。
从长期的角度看，我们认为目前商品股的价格反映了商品将延续牛市格局的预期，在美联储未来货币政策走向不明朗的情况下，商品的价格积累了一定的风险。相对而言，我们更加看好石油的价格，对金属的价格我们持审慎的态度。
在投资策略上，对上游企业我们持审慎的态度；对中下游行业，我们重点投资有核心竞争力、抗周期风险的能力相对较强的企业。
(一)有色金属金属价格上涨的预期对资源拥有类企业股价的驱动是有色板块的投资主题。对于采矿业，由于我们认为商品价格积累了一定的风险，因此我们在投资上持审慎的态度；对于深加工业，核心竞争力造就了企业的长期投资价值，其中的G宝钛、G厦钨是我们长期关注的重点投资标的。
(二)石油化工行业我们预计原油价格继续上涨的可能性较大，由于国内成品油价格管制、资源税等原因，主要下游产品价格难以完全转移成本上升，上游产品也不能从石油价格上涨中充分受益，所以石化行业内企业的盈利前景不很乐观。
中国石化 （600028 行情,资料,咨询,更多）：一体化的业务结构和相对的垄断优势可以在行业波动的时候较好地回避业绩大幅波动的风险。成品油定价机制的改革未来仍可能会是公司潜在的利好，但是时间和方案的不确定性较大。我们仍将把中国石化作为股票资产配置中的防御性品种对待。
(三)钢铁行业钢铁行业是过去两年投资过热的行业之一，目前已经进入产能释放阶段，所以在钢材价格下降的情况下钢铁产量仍然快速增长，钢铁行业供大于求的格局将在较长时间内存在。虽然，我们判断钢材价格已经触底反弹，但是缺乏持续上涨的动力。对钢铁行业中的上市公司，仍应重点关注核心竞争力以及06、07年是否有产能释放。
太钢股份 （000825 行情,资料,咨询,更多）：集团整体上市大大提升了公司的核心竞争力，增强了公司抵御行业周期风险的能力，不锈钢项目达产后的产能释放将大大提升公司的07年的每股收益水平，与国际钢铁巨头的潜在合作将提升公司在全球产业链中的地位。目前股价仍具吸引力，我们将继续持有。
二、消费品行业：行业并购提供新的动力消费品行业经过1季度的强劲上扬，并没有因为其相对较高的估值水平而停步不前，继续在2季度保持了较好的上升势头。而且，行业热点由龙头公司向二线甚至三线公司全面扩散。行业个股全面开花成为2季度消费品行业股票市场表现的最显著特征。
正如我们在以前季度报告中所指出，消费品行业在较高估值水平下持续走强缘于消费升级、行业并购、管理能力改善等多方面因素。而这些因素在未来较长时间内都将继续存在，这是我们长期看好消费类股票的首要原因。当然，在市场发展的不同阶段，各种类型的股票市场表现可能出现一定差异。但我们认为，长期而言，公司的成长性和盈利能力才是驱动股票价格的最重要因素。因此，我们坚定看好管理能力突出、发展战略清晰、业务价值独特的龙头公司；同时对基本面有实质改善的公司保持密切关注。
(一)食品饮料食品饮料行业符合国家鼓励消费的政策需求，其非周期性、防御性和业绩的稳定增长等的特点受到主流资金的持续追捧，并在06年上半达到阶段性高潮，整个行业热点频出、行情不断深化，演绎了一个又一个价值发现的神化。我们认为，其中相当部分的股票上涨缺乏基本面支持，存在局部过热和泡沫。因此，展望食品饮料行业未来走势，虽然我们看好行业长期发展前景，但同时认为行业内部出现分化无可避免，价格虚高的个股必将出现理性回归。
葡萄酒行业：消费升级浪潮下的葡萄酒行业继续保持高速增长的势头，但由于原材料价格的快速上涨，国产葡萄酒企业的利润增速呈现快速下滑趋势，行业毛利率水平也有所下降。这从一定程度上反映了高速增长行业引发行业竞争程度有所加剧，但也有利于龙头企业利用自身综合优势提升市场占有率，最大程度分享行业快速成长所带来的收益。因此，我们认为，基于行业长期增长的背景和上市公司的综合优势，葡萄酒行业仍不失为长期投资的较好选择。
张裕A （000869 行情,资料,咨询,更多）：公司股票2季度继续表现良好，估值水平也屡屡超过投资者的预期。我们认为其主要原因来源于两方面：首先，公司在营销渠道、产能扩张、原料供给及产品结构调整等方面已准备充分，综合竞争优势明显，未来增长前景较为明朗，良好的基本面为公司股票价格提供了坚实的基础；其次，公司是国内三大葡萄酒企业中唯一一家在国内A股上市的公司，具有明显的资源稀缺性，供求失衡为公司股票价格提供了额外的动力。这两大因素可能存在较长的时间，成为支撑公司股价的持续动力，我们将继续持有。
啤酒行业：啤酒行业其2季度的上涨主要缘于食品饮料行业整体走强及啤酒消费进入旺季等因素，但行业基本面没有发生趋势性改变，仍然保持平稳增长。我们认为，啤酒行业未来几年内几大全国巨头及地区强势品牌之间的激烈竞争仍将继续，短期内难以出现超出预期的高速增长，但全国性品牌可能借助资金优势加快行业整合，从而提升企业盈利能力。我们对啤酒行业仍然保持谨慎态度，认为行业内的投资机会将主要来源于行业并购。
白酒行业：近几年白酒市场“高档化”和“高度化”的趋势在06年有进一步加速趋势，国内主要白酒厂商均已加入高档酒的市场竞争，同时希望通过提高低档酒价格提升公司整体盈利能力。我们认为，单纯的提价手段无疑有利于公司短期盈利能力的提升，但企业的长久生命力取决于公司品牌、产品品质、营销组织及管理能力等综合因素。因此，我们仍然看好具有较强的品牌优势的龙头企业，认为新进入高档酒市场的公司持续增长能力仍待观察。
贵州茅台 （600519 行情,资料,咨询,更多）：公司股票2季度表现劣于其他行业可比公司。我们认为，作为高端白酒行业增长的龙头，公司股票应该享有更高的估值水平才能体现出其战略意义和地位，公司目前的估值水平存在明显的相对低估。因此，我们看好公司的长期发展潜力，认为公司良好的基本面将最终通过股票市场得以体现。
五粮液 （000858 行情,资料,咨询,更多）：公司在2季度完成了股改，由于股改过程中管理层与投资者的充分沟通，市场对公司管理能力的忧虑逐渐消失，其估值水平也迅速向行业平均水平靠拢。而通过收购普什解决久悬不决的关联交易问题，为公司提供了新的盈利增长来源，更体现了管理层改善公司治理结构的决心，加速了公司重新估值的过程。但我们认为，公司目前股价存在一定程度的高估，因此在2季度进行了减持操作。
乳制品行业：正如我们过去一贯的观点，我们认为乳品行业仍将保持快速增长态势，而“新农村”背景下农民收入的提高打开了乳制品消费快速增长的更广阔空间，未来几年乳业增长的主要产品形式仍将是UHT奶和酸奶。以蒙牛和伊利为代表的龙头企业将充分利用综合竞争优势，进一步稳定扩大市场份额，实现超越行业增速的快速增长。因此，我们看好行业的长期发展趋势，将维持较高的行业配置。
伊利股份 （600887 行情,资料,咨询,更多）：公司借助本次股改最终确定了管理层股权激励和管理层收购的方案，极大程度上统一了管理层及各类股东的利益，有利于公司治理结构的优化。而且由于股权激励方案中对公司盈利增长的要求，未来几年内公司高速增长的前景较为明朗，因此市场给予了较高的估值水平。我们认为，公司仍然是投资在乳制品行业的战略性品种，但较高的估值水平制约了其短期上涨空间。 |
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