G名流：公司是未来高增长的地产“黑马”
投资要点
G名流 （000667 行情,资料,咨询,更多）前身是昆明五华实业股份公司，2002年公司原控股股东五华区国资办将其持有的7200万国有股转让给名流投资集团，自此，后者成为公司第一大股东和实际控制人，并注入优质资产。
经过了三年多的发展，公司已经没有那些项目型公司过于依靠单个项目、业绩波动非常频繁的特性，2002年到2005年，公司收入和利润稳定增长。
名流置业北京、西安、武汉、深圳、惠州；物业类别涉及到住宅、商业地产；项目规模大小不一，从1万多平米到几千亩不等。转战中西南北、闪跃腾挪之间，公司寻觅到了投资机会，异地扩张为公司未来带来了高增长。
2005年以前，G名流 （000667 行情,资料,咨询,更多）发展的步伐并不是很快，最主要的原因就是公司发展靠自身的积累，延缓了公司发展壮大的速度。2006年，如果公司能够顺利实现再融资，那么阻碍公司发展的瓶颈将彻底消除。编辑短信：YXGB，移动至2911600，联通至9901600，就可获得有望翻番的奥运板块潜力股，资费仅为0.3元(不包月)。
我们预计未来公司未来三年每股收益分别为0.31、0.44、1.23元，(假定公司2006年增发12000万股成功)，按照目前的价格计算，动态市盈率分别为17.4、12.2、4.4倍。远低于目前15倍的地产板块平均水平。
我们按照未来净利润折现的方式来对公司资产进行重估，公司目前的净资产达到了每股7.77元。我们认为，公司目前的股价偏离了其内在价值，因此，给予“买入”的投资评级。
一、公司简介：重组“触地”
G名流 （000667 行情,资料,咨询,更多）前身是昆明五华实业股份公司，2002年公司原控股股东五华区国资办将其持有的7200万国有股转让给名流投资集团，自此，后者成为公司第一大股东和实际控制人。
股权转让完成后，公司将拥有的对昆明五华商业大厦的全部出资(占注册资金的100%)及部分债权、对昆明五华实业土地房屋开发经营公司的全部出资(占注册资金的100%)和对云南东方经贸公司的全部出资(占注册资金的100%)，与名流投资拥有的北京名流未来置业有限公司80%的股权进行了资产置换。至此，公司成功“触地”，名流投资集团借壳上市。
二、公司层面：“项目型”向“公司型”转化
1999年以来，房地产行业在市场需求、土地供应方式、一、二级市场的接轨、中心城市和全国性市场的关系、房地产销售方式、房产中介的竞争和住房信贷等环节，逐步实现了市场化运作，构成了房地产行业完整的产业链条。2004年以后，地产公司获取超额利润的方式主要转化为利用地产开发的“杠杆效应”。它的吸引力在于投入少量资金即可启动规模很大的项目。这种以小博大的“杠杆效应”完成了“资金→项目→资金”的循环，使开发商获取了超额的利润。
商业模式的变化加上宏观调控有效地抬高了房地产行业的准入门槛，行业集中度提高在所难免。但是，多数的房地产企业仍然保持了项目型公司的特性，缺少明确的战略和长远的规划，经营业务表现为机会主义和零散，大浪淘沙，这些公司最终难免被淘汰的厄运。但是，也有一些公司开始从“项目型公司”向“公司型企业”转化，这些公司突出的特点就是增加项目和土地储备，完善和重视管理，具备明确的战略。G名流 （000667 行情,资料,咨询,更多）就属于后者。
2003年，公司可供销售的项目只有资产重组置入的“未来假日花园”一期，进入2005年，公司重组完成后投资开发的多个项目全面进入热销期。其中：武汉“水果湖广场”和北京“西豪逸景”销售均接近全部完成，北京“未来假日花园”二期的住宅部份销售情况过半，西安“名流天地”项目竣工后销售情况也十分良好。公司已经没有那些项目型公司过于依靠单个项目、业绩波动非常频繁的特性，2002年到2005年，公司收入和利润稳定增长。
在管理上，公司在2003年就专门设立了西安、北京、武汉三个分公司。 |
