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[化学制品]业绩增长100%以上九只化肥股点评(表) |
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| www.cnfol.com 2006年08月22日 11:14 万联证券 冯国文 |
化肥行业景气度不断回升
受国际原油价格高企的影响，2006年石油化工各下属行业盈利状况差异加大，其中化肥行业盈利仍十分强劲。综合来看，有以下五个因素影响我国化肥行业发展趋势。(发送“YXAＮ”移动用户发至2911600，联通用户发至9901600你就可以得到“一只基金正抢筹建仓有望翻番的黑马”每条0.3元，请放心不包月。)
我国农业面临较好的发展机遇，带动化肥行业旺盛的市场需求。2004年2月8日国务院出台《关于促进农民增加收入若干政策的意见》，其中包括，集中力量支持粮食生产区发展粮食产业，促进种粮农民增加收入，继续推进农业结构调整等具体措施。在地少人多的我国发展农业必然使化肥需求进一步增加，化肥市场面临旺盛的需求，特别是尿素价格受发改委可以继续上浮15%政策影响，生产继续保持快速增长势头。
农产品价格上升拉动用肥量迅速增长。我国农业属于生物密集型农业，随着现代农业的渗透，农业增长和农产品质量提高，对化肥的依赖程度日益增强，目前每年化肥施用量折纯达4300万吨，占全球化肥使用量1/3左右，居世界榜首。化肥(含农药)占农业成本20%以上，2003年以来，农产品价格持续上升直接使农民收入增加，使其对农业生产投入的积极性有所提高。我国又是一个拥有8亿农民的农业大国，现代农业迫使农民增加用肥量，而农民多提高一点用肥量，全国用肥量的增长就不可估量。尿素作为最重要的化肥品种之一，同其它化肥产品一样运行在行业成长周期中。
油类化肥企业的退出使国际化肥价格不断上升。2004年以来，国际天然气价格只上升了14.3%，而国际油价已从每桶30多美元上升到70多美元。国际油价的成倍上升已迫使全球45%的以石油为原料的油类化肥企业退出，同时煤炭价格的上升也抑制了以煤炭为原料的化肥企业的扩张，而气类企业受资源条件限制且新建周期长，短期内也很难大量增产。因此，全球尿素供需出现了严重失衡，价格出现了较大幅度的上升。受高油价影响，国际尿素价格今年会继续保持高位运行态势，尿素行业今年也继续运行在高景气中。
政策上有较大刺激行业发展的空间。我国化肥行业的产业政策有利有弊，以尿素为例，设有限价制度，1650元/吨为最高限价。这不利于化肥企业的发展，但同时配套出台了取消化肥企业增值税，优惠化肥运输，以及给化肥企业用天然气价格优惠等有利于化肥企业的措施。在目前2200元/吨的国际尿素价格下，如果放开尿素价格并取消优惠政策将十分有利于化肥生产企业。因为放开价格能使价格提升550元/吨，而取消优惠带来的成本增加不过250元/吨。若化肥价格放开，化肥生产企业将获得较大的收益。
我国工业与农业的竞争格局导致化肥进入成本高峰期。首先，化肥生产需要占用大量能源，工农业相互竞争能源，使能源供应更趋紧张，化肥价格因此大幅上升。其次，工业的发展使众多化肥企业的生产质量向国际水平接轨，较高的国际化肥价格又使我国企业在出口退税变出口征税情况下，将大量优质化肥供应出口，使国内化肥供应紧张进一步加剧，化肥企业产量、收入、利润都出现大幅上升，行业因而进入成本高峰。
而以天然气为原料的化肥企业具有成本优势。我国目前以石油为原料的化肥企业平均生产成本约为1300元/吨，以煤炭为原料的企业平均生产成本为1200元/吨，以天然气为原料的大型企业生产成本不到800元/吨，因此，以天然气为原料的大型化肥企业成本优势十分明显。
另外，我国A股尿素类上市公司以2006年预测业绩计算的平均市盈率为13.36倍，与13.87倍的国际估值水平相当，但个体差异较大。根据我国尿素类上市公司2006年业绩预测和2005年净利润增长率，以及与国际市盈率水平比较，可关注湖北宜化、鲁西化工、云天化等公司。
A股尿素类上市公司相关指标
代码 名称 近日收盘价 04年税后利润 05年税后利润 05年平均利润增长率 06年一季度税后利润 05年市盈率 06年预测市盈率
600227 赤天化 8.41 0.621 1.030 165.86% 0.230 8.00 9.14
000059 辽通化工 4.05 0.206 0.303 147.04% 0.035 15.82 28.92
000912 泸天化 8.46 0.455 0.780 171.42% 0.200 15.75 10.58
600423 柳化股份 9.69 0.360 0.496 137.77% 0.110 16.81 22.02
000731 四川美丰 10.62 0.746 0.953 127.74% 0.171 10.74 15.52
600426 华鲁恒升 9.70 0.500 0.7010 140.20% 0.190 12.65 12.76
600096 云天化 9.49 0.917 1.270 138.40% 0.322 7.11 7.36
000830 鲁西化工 3.48 0.290 0.351 121.03% 0.117 9.11 7.44
000422 湖北宣化 4.41 0.426 0.616 144.50% 0.170 7.48 6.48
平均 7.59 0.502 0.722 143.80% 0.172 9.92 13.36 |
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