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G 三 维 ：集团重组有利于未来发展，增持 |
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| www.cnfol.com 2006年09月07日 13:49 银河证券 肖汉平 |
投资要点：
阳煤集团是山西五大煤炭集团之一，而山西华邦集团是山西省的主要煤化工生产企业。两大集团合并是在山西省政府主导下的一次重大企业集团重组活动，此次重组应该是山西省国有企业战略重组的重要部分，同时也是山西省产业发展战略的重要调整。
此次，重组显示，山西省将依托现有煤化工企业，通过煤炭企业和煤化工企业的重组，打造煤炭及煤炭深加工产业链，提升山西省产业结构，这将对山西三维未来发展提供有力支持。
G三维2006年上半年生产经营状况良好，各主导产品产量、销量比上年同期均有不同程度提高。完成主营业务收入8.43亿元，同比增长25.71%；净利润5603万元，同比增长55.78%。考虑公司未来增长前景和目前估值水平，维持对公司的“增持”评级。
一、事件描述
日前，公司控股股东山西三维华邦集团有限公司通知本公司，为加快山西省建设新型能源和工业基地，不断做大做强煤化工产业，提升山西国有企业的市场竞争力，本公司实际控制人山西省国资委拟将其出资的国有独资公司山西三维华邦集团有限公司的资产整体划入阳泉煤业集团有限责任公司，以实现企业强强联合，优势互补。阳泉煤业集团有限责任公司简介：
阳泉煤业集团有限责任公司(以下简称阳煤集团)，成立于1950年1月，1997年12月改制为国有独资公司。注册资本130，195万元，企业总资产221亿元。经过50余年的发展，阳煤集团逐渐成长为一个以煤炭生产为主，集电力、铝业、磁材、建材、化工、房地产开发、建筑施工、机械制造等为一体的特大型企业集团。是国家首批确认的特大型企业和全国500家最大工业企业之一，位列2005中国大企业集团第229位，位列2005中国500强企业第279位，位列中国煤炭企业100强第15位。
阳煤集团矿区井田规划总面积1387.8平方公里，地质储量142亿吨，可采储量79.68亿吨，年产煤炭3000万吨以上，是全国最大的无烟煤生产企业、最大的冶金喷吹煤生产基地和无烟煤出口基地。2005年，阳煤集团生产经营总值实现140亿元。
阳泉煤业集团有限责任公司与山西三维华邦集团有限公司联合重组事宜，业经阳泉煤业集团有限责任公司2006年度股东大会和山西三维华邦集团有限公司董事会审议通过。
二、事件分析及评论
阳煤集团是山西五大煤炭集团之一，而山西华邦集团是山西省的主要煤化工生产企业。两大集团合并是在山西省政府主导下的一次重大企业集团重组活动，此次重组应该是山西省国有企业战略重组的重要部分，同时也是山西省产业发展战略的重要调整。
1、煤化工被作为山西省未来重点发展的战略性产业。
根据山西化工“十一五”规划，煤制合成油、甲醇深加工、煤层气利用等八大产业被正式列为山西省“十一五”重点发展行业，有前途的清洁的新型化工行业将在未来五年内实现规模化生产。这八大重点发展行业分别是：化肥工业、甲醇工业(包括二甲醚)、电石乙炔化工业、粗苯加工利用业、煤焦油加工利用业、精细化工业、煤制合成油工业和煤层气利用业。
煤制合成油:山西省的目标是实现100万吨级生产，潞安的16万吨煤制柴油和晋煤的10万吨煤制汽油生产稳定后，两大集团将利用所取得的经验和工程化数据各上马一个百万吨变油项目。山西省是拥有煤层气资源最大的省份，2010年预计年产5亿立方米的煤层气。煤层气可用来生产甲醇、二甲醚等多种清洁燃料。“十一五”期间将首先在晋煤集团上马10万吨示范装置，待这项技术成熟后将在全省大规模的推广应用。
甲醇工业:山西焦化、天脊集团等25个企业，将在2010年达到450万吨的年产量。其中，晋城煤业集团要上马10万吨集的甲醇制汽油项目。兰花集团、丰喜集团、五麟集团和同煤集团将上马共130万吨规模的二甲醚项目(二甲醚可替代柴油)。10万吨以下煤焦油生产装置将成为“十一五”期间严格禁止的装置。“十一五”期间，将鼓励15万吨以上煤焦油加工，并建立煤焦油二次加工、深加工产业，使山西省成为全国最大的、技术水平领先的煤焦油加工基地。
化肥工业:山西省重点规划晋城煤化工等11个企业利用煤作原料生产化肥；重点规划美锦集团等三个企业利用焦炉煤气来生产化肥。
电石乙炔化工业、粗苯加工利用业和精细化工业，要分别在五年内完成109亿元、76亿元和13亿元的投资。
2、G三维未来将作为山西煤化工发展的重点企业，必将得到政府的大力支持。
G三维是煤化工行业龙头企业之一，目前主营化工、化纤、建材、焦炭的生产销售及出口贸易，此次由当地政府主导的煤炭和化工企业整合，将为公司的煤化工产业发展提供强大的支撑力量，前景乐观。
此前，山西三维还公布定向增发8000万，拟以增发募集资金投向目前企业极富市场竞争力的三大支柱产品的扩大再生产，即7.5万吨／年丁二醇项目、20万吨／年粗笨精制项目、2万吨／年聚乙烯醇(PVA)。
G三维拟以此次再融资为契机，利用募集资金打造支柱产业的同时，还积极开发丁二醇下游系列产品，丁二醇下游系列产品PTMEP、γ－丁内酯项目、催化剂再生装置、多品种聚乙烯醇、干粉胶、氨基树脂。
此次，重组显示，山西省将依托现有煤化工企业，通过煤炭企业和煤化工企业的重组，打造煤炭及煤炭深加工产业链，提升山西省产业结构，这将对山西三维未来发展提供有力支持。
三、对公司的评级调整
G三维2006年上半年生产经营状况良好，各主导产品产量、销量比上年同期均有不同程度提高。完成主营业务收入8.43亿元，同比增长25.71%；净利润5603万元，同比增长55.78%。
考虑公司未来增长前景和目前估值水平，维持对公司的“增持”评级。
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