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G 秦发展：机床资产整合带来机遇 强烈推荐 |
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| www.cnfol.com 2006年09月26日 16:11 渤海证券 高晓春 |
机床行业并购重组是大势所趋。最近几年机床行业的并购重组(包括国内重组和跨国收购)风起云涌，从2002年的秦川重组陕西机床到2005年沈机收购交大昆机，从2002年大连机床收购英格索尔到2005年北一收购德国科堡机床。这是我国机床行业“高端失守、低端混战”真实背景下的现实要求，是我国机床行业整合资源、加快发展、缩小目前与国际机床约10年整体差距的必然之路。
国、内外范围的并购和重组，成为国内机床企业快速提高市场竞争力的重要途径。
陕西省整合机床资产工作即将重新开始。陕西省是全国精密数控机床的重要生产基地，在专用机床、专用刀具和精密复杂刀具等方面有较强的技术优势。早在本世纪初陕西省即提出了重组省内机床资产、组建陕西省机床工具集团的计划，并写入了陕西省国民经济和社会发展第十个五年计划国防科技工业发展重点专项规划当中。但由于种种原因，机床工具集团一直没有组建成功。最近，陕西省副省长吴登昌率队赴大连考察学习，并专题研究做大做强陕西省机床行业的有关问题。据《中国工业报》报导，按照国务院关于振兴装备制造业的战略布署，陕西加快了省内机床行业并购重组步伐，组建陕西机床工具集团方案已初步确定。
G秦发展是陕西省机床工具类企业中唯一的上市公司。据统计，陕西省机床工具类资产总共25家左右，隶属于国资委、电子工业部、航空工业集团等直属。吴登昌在大连考察主持召开的振兴陕西机床工具行业座谈会上对加速发展陕西省机床行业提出要求，第一点就是要明确发展思路和目标，“十一五”末力争集团销售收入达到100亿元，跻身国内装备制造业50强。因此，未来陕西机床工具集团的发展空间巨大。而在目前陕西省的机床工具行业企业中，只有秦川发展一家上市公司，省内机床资产重组给上市公司带来很大的发展想象空间。
陕西省机床资产。目前，陕西省内的机床资产，除了已经进入上市公司的秦川磨床、陕西机床的外圆磨床(格兰德)外，主要还有宝鸡机床厂、汉川机床公司、汉江机床公司、咸阳机床厂、陕西第二机床厂、西安机床厂、汉中汉川机器制造有限公司、汉中汉川机械电子有限公司等。其中，宝鸡机床厂是我国经济型数控车床的出口基地，2005年实现产值9.44亿，利润4700万，2006年前7个月，数控机床产量1494台，仅次于沈阳机床和大连机床而位居第三；汉川机床厂是我国规模最大的电火花机床研发和制造基地，2005年实现产值4.21亿，利润3750万，职工仅670人；汉江机床是我国精密螺纹磨床主导厂，功能部件丝杆市场占有率全国第一，目前产品处于中低档水平，未来发展空间很大。
陕西省机床工具资产。陕西省机床工具类企业主要有汉江工具公司、陕西渭河精密工模具总厂、陕西关中工具制造有限公司、陕西航空硬质合金工具公司和陕西航空宏峰精密机械工具公司等。其中汉江工具厂是我国规模最大、优质的复杂刀具的制造基地，2005年产值1.1亿。
齿轮行业自身成长和出口增速加快带动磨床需求较快增长。我们认为，国内磨床行业需求增长主要来自于三个方面：首先，齿轮行业自身的较快增长；其次，某些行业需求的齿轮由以前的不磨改为磨削，如轿车；最后，由于技术要求精度的提高而带来的更新换代的需求。公司虽然占据国内磨齿机领域需求数量的70％以上，但价值占比不到50％，高端领域仍有较大的发展空间。同时，公司以此次芝加哥机床展为契机，展出的YK7232A、YK7332A磨齿机和格兰德的外圆磨床获得了良好的市场反映，潜在需求几十台，预计明年以后公司出口订单会有较大增长。
简单盈利预测与估值。我们预计下半年业绩会好于上半年。我们预计最近三年主营业务收入同比增长15％、18％和18％，毛利率维持在25.5％，则最近三年分别实现每股收益0.26、0.33和0.42元，以06年30倍PE和07年25倍PE测算，公司合理股价在7.8～8.3元之间。我们看好陕西机床资产整合重组给上市公司可能带来的机会及公司磨床发展前景和出口增长潜力，维持“强烈推荐”的投资评级。
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