|
增持发展驶入快车道 上涨潜力巨大的三牛股 |
|
| www.cnfol.com 2006年10月09日 15:28 中金在线/股票编辑部 |
农产品：从租金模式到佣金模式转变 增持
9月28日，我们调研了G农产品 （000061 行情,资料,咨询,更多）旗下的上海农产品中心批发市场，与市场管理层进行了详细的交流。
投资要点：
G农产品2002年入主上海农批后相继推广肉类和蔬菜的电子化代理结算交易模式。目前市场中猪肉交易完全采用了电子化交易结算，蔬菜和水果的三分之一左右(以交易额计)采取了电子化交易的方式。电子化交易模式的推广为佣金顺利的收取奠定了坚实的基础。
目前，市场正在淡化租金的地位，市场已经建立档位查询、管理系统，之后市场将可能不再进行档位位置的固定分配，而可能根据不同经营户的经营状况，将档位按期调整优先分配给经营较好的经营户，这项“扶优措施”出台的根本目的是提高市场的交易额即提高佣金收入的水平。
在“因陋就简、滚动开发”的理念下，公司正在着手二期市场的开发工作，二期150亩土地的开发预计在未来两到三年内完成，相信以上海农批的竞争实力，二期市场的兴盛是必然之势。实际上，目前部分二期土地之上已经进行蔬菜的露天交易了。
上海农批市场05年的交易额达到了33亿，06年有望超过40亿，随着市场电子化交易的推行及二期市场的开发，预计未来市场交易额有望保持20%的速度上升。在佣金模式的推广之下，市场净利润的增速将远超过交易额的增速。由于市场并没有完全发挥佣金模式的收入水平，因此给予市场净利润30%乃至40%的增速预测都可能是保守的。
维持G农产品06年EPS0.22元、07年EPS0.4元的预测，维持公司“长线战略投资品种”的评价，维持公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。公司未来股价具有较大上涨潜力。
1.上海农产品中心批发市场概括
1.1历史沿革
2002年，G农产品出资2078.5万元收购上海浦东新区农村投资经营有限公司(现更名为上海吉农投资有限公司)90%股权，下属深圳果菜贸易公司出资231万元收购该公司10%股权，开始了G农产品在上海的扩张之路。此后G农产品对上海吉农不断增资扩股，上海吉农也不断受让上海农产品中心批发市场的股权。
目前，上海吉农注册资本1亿元，G农产品持有上海吉农100%的股权。上海吉农持有上海农产品中心批发市场60.8%的股权，上海蔬菜(集团)有限公司、上海富利农投资总公司、上海北蔡工业有限公司、上海浦东新区经贸国有资产经营有限公司是上海农批的其他股东。
上海农批在G农产品入主后业绩不断增长。
1.2市场概况
上海农批座落于浦东新区北蔡镇御桥地区(沪南路2000号)。目前市场营业的是上海农批市场一期工程。市场一期占地180亩(总规划占地500亩)，投资人民币1.1亿元，建筑面积4.5万平方米。其中：交易大厅4万平方米(粮油交易区3500平方米，猪肉交易区4000平方米，分割肉，腌腊制品批发区4000平方米，水产、南北干货零售区5000平方米)；另有果蔬交易大棚3万平方米，活禽交易大棚4000平方米，还有客商服务楼5000平方米。
1.3市场地位
上海农产品中心批发市场是上海市最大的综合型农副产品批发市场，主要以肉类批发为主(肉类交易额占市场交易额的一半左右)，鲜肉批发量占上海市30%左右的份额，另外，市场有蔬菜、水果、粮油、家禽、水产和干货等品种交易。上海农批在上海地区主要的竞争对手是江桥批发市场(位于曹安路1936号)等专业型市场，江桥市场主要以蔬菜批发为主，蔬菜批发量占上海市40%左右的份额。
由于上海农产品中心批发市场是综合型市场，旗下交易品种涵盖肉类、蔬菜、水产等众多品种，更能吸引人气。因此在与其他专业型市场的竞争中，上农批的优势是非常明显的。
2.从“租金模式”到“佣金模式”的转变
我们已经在G农产品的调研简报上对公司推广电子化交易的战略意义进行了简述，即公司的批发市场业务正在以推行电子化结算为突破口，使批发市场收入模式发生转变，即以租金为主逐步向租佣并重发展。上海市场是电子化交易的先行者，其他市场正在积极推广。
G农产品入主上海农批后即相继推广肉类和蔬菜的电子化代理结算交易模式。从2002年10月开始，上海农批逐渐开始肉类交易区的电子化代理结算区改造，并于2005年10月，以注册推广“上农批”品牌为契机，在肉类交易区推出ＩＣ卡结算。2003年8月，市场建立蔬菜代理结算区，推广蔬菜的电子化交易。
在推广电子化交易的过程中，上农批实施了多项优惠措施，如对使用电子化交易的经营户收取较低的档位费(即租金)等。由于利用市场的电子化代理结算平台，可以减少经营户回收货款的人手和支出，杜绝假币，并使交易公平公正等，因此电子化交易的推广还算顺利。目前猪肉交易完全采用了电子化交易的模式，蔬菜和水果的三分之一左右份额(以交易额计)采取了电子化交易的方式。
推广电子化交易后可以提高交易效率，更重要的是可以堵掉漏洞大幅度提高收入。电子化交易前，客户经常瞒报成交；电子化交易后，整体结算全部通过电子方式了，客户瞒报漏报成交就不可能发生了。因此，对于市场来说，电子化交易模式的推广为佣金顺利的收取奠定了坚实的基础。
目前市场的主导产品如猪肉、蔬菜和水果均采取了收取佣金的方式。其中猪肉交易完全收取佣金，上家上缴千分之八，下家上缴千分之二；蔬菜和水果交易部分收取佣金，上家上缴百分之四左右，下家不需上缴。
目前，市场正在淡化租金的地位，市场已经建立档位查询、管理系统，之后市场将可能不再进行档位位置的固定分配，而可能根据不同经营户的经营状况，将档位按期调整优先分配给经营较好的经营户，这项“扶优措施”出台的根本目的即是提高公司的交易额即提高佣金收入的水平。
3.有益探索
3.1品牌建设
为打造批发市场品牌，05年下半年，上海农批市场申请注册了“上农批(SAP)”商标。该商标涵盖了蔬菜类、肉类、粮食类和果品类共30种农产品。这是上海市农产品批发领域的首个自创品牌。
上海农批市场在申请注册“上农批(SAP)”商标的同时，就在上海的集贸市场推广自己的“上农批(SAP)”品牌猪肉。目前，“上农批”品牌肉已经上海300家集贸市场挂牌销售。
3.2建立粮食电子竞价销售系统
上海农批市场已经承担了上海市市级储备粮的竞价销售任务，目前已进行3次竞拍，合计近20万吨储备粮。储备粮拍卖的市场容量较大，不仅上海市场，未来上海周边的浙江、江苏的储备粮都可以在公司的粮食电子竞价销售系统进行拍卖。
公司开展储备粮拍卖业务的思路是建设标准化产品的拍卖市场，而这只是公司不断探索新的交易模式的缩影。
4.因陋就简、滚动开发
目前公司正在着手二期市场的开发工作，二期规划的300亩土地有望分两个阶段开发即二期的第一阶段仅开发150亩左右。之所以采用稳步开发的战略与G农产品的市场开发文化有关，“因陋就简、滚动开发”八个字是对G农产品扩建市场理念的精辟概括。
农产品行业具有自身的特点，农产品市场培育的过程是人气逐渐兴旺的过程，这个过程一般比较漫长。如果一个市场在没有任何人气的情况下建成了高规格的交易场所，其最终的结果只能走向末路。因此“新”市场的开发需要在“老”市场兴旺的基础之上，在“新”市场人气达到一定程度之后又为“未来”市场的开发奠定基础。
上海农批二期150亩土地的开发预计在未来两年内完成，我们相信以上海农批的竞争实力，二期市场的兴盛是必然之势。实际上，目前部分二期土地之上已经进行蔬菜的露天交易了。
5、公司投资评价
05年，上海农批市场的交易额达到了33亿，06年有望超过40亿，随着市场电子化交易的推行及二期市场的开发，我们预计未来市场交易额有望保持20%的增长速度。在佣金模式的推广之下，市场净利润的增速将远超过交易额的增速。由于市场并没有完全发挥佣金模式的收入水平，因此给予市场净利润30%乃至40%的增速预测都可能是保守的。
维持G农产品06年EPS0.22元、07年EPS0.4元的预测，维持公司“长线战略投资品种”的评价，维持公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。公司未来股价具有较大上涨潜力。 (中原证券 杨玉山) |
| 共 8 页 1 [ 2 ][ 3 ][ 4 ][ 5 ][ 6 ][ 7 ][ 8 ] |
|
|
【设为首页】【加入收藏夹】【收藏到 网摘 博采】【评论】【推荐】【打印】【大 中 小】【关闭】
|
|
|
|
|
|
| |
|
|
