未来股市展望：

　　1．大盘蓝筹股估值依然有吸引力，股市估值的结构性调整将延续我们认为，近期指数的上涨主要来自业绩超预期的推动，大盘蓝筹A股的估值水平并没有出现明显上升，整体依然处于基本合理的水平。从10月份A/H市场估值差异水平的变化来看，10月底A/H溢价率为-6%与10月初-4%的水平基本持平。

　　但股市估值水平的结构性调整非常明显：前期价值明显低估的航空、机场、高速公路、电力、电信服务等大盘蓝筹板块开始补涨，A/H折价率有所缩小；钢铁板块尽管涨幅较大，但是由于海外钢铁企业涨幅更大，折价率反而继续扩大；我们认为这些板块在未来业绩推动下依然具有上涨空间。前期涨幅较大的零售、食品饮料、房地产等消费板块经历了普遍调整之后，A/H溢价率明显缩小，甚至转为A/H折价，业绩如果能保持稳定增长的龙头企业投资价值也依然存在。但是对于价值明显高估或者盈利预期将会下调的个股则调整可能会延续。

　　2．宏观环境继续保持稳定，公司盈利快速增长趋势不变，将继续推动股市上涨基于已公布的3季报业绩数据，我们对钢铁等行业和部分个股未来两年的盈利预测进行了上调，并增加了电子行业的覆盖，预计中金重点研究的179家公司06年和07年全年净利润同比增长将达到31.7%(10月初预测为19.1%)和22.5%(10月初预测为19.8%)；其中剔除大宗商品行业后为34.9%和23.8%；剔除银行板块后为27.7%和21.8%。

　　从估值上来看，07年我们重点覆盖的179家公司平均动态市盈率水平仅为14倍；剔除大宗商品行业后为16倍；较10月初上升不大，依然具有吸引力：市盈率相对盈利增长速度依然处于合理的水平，PEG处于1倍以下。未来公司业绩的提升将继续推动股市上涨。

　　3．市场资金面充裕的状况不可能出现根本性的改变，但是存在年底资金结算压力、新股发行加速和限售流通股解禁等负面因素将使得股市估值水平的结构性调整延续。

　　从资金面的情况来看，市场资金面充裕的状况不可能出现根本性的改变：(1)中金宏观组预测4季度人民币升值的步伐将会继续加快，年底人民币兑美元汇率将达到7.7，外汇持续流入的趋势很难出现逆转。(2)由于盈利预测普遍上调，股市近期上涨并没有导致分红收益率水平大幅下跌，股市对资金吸引力不变。(3)另外，在中国和全球经济放缓的背景下，央行在年底大幅度收紧流动性的可能性不大。

　　但是，由于存在年底资金结算压力、新股发行加速和限售流通股解禁等负面因素，使得资金推动股市大幅上涨，产生估值泡沫的可能性不存在。我们认为近期股市将会继续延续估值结构性调整的趋势，价值低估且增长性明确的股票走势会继续强于大盘，而价值高估或者盈利预期下调的个股调整可能会继续。

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