华胜天成：IT专业服务值得期待　买入

　　


　　合同签单额大幅增长，为1-2年的收入增长奠定了基础。

　　公司05年至今合同销售额增幅超过了50%。所签合同都将会转化为相应的收入(扣除增值税)，未来1-2年收入增长速度将会得以持续。

　　IT专业服务市场持续增长，公司具有竞争优势，毛利率趋稳。

　　IT服务外包趋势增强及行业需求的增长，未来IT专业服务市场保持快速增长。公司在IT专业服务方面具有供应商关系、经验、专业人才、品牌及管理团队方面的竞争优势，专业服务的毛利率下降趋缓。

　　软件公司独立承担的软件业务增加，补贴收入将会增加。

　　控股软件公司增资后独立承接项目的能力提高，未来所产生的增值税返还和所得税的节税效应将会06年开始体现。

　　多行业/多产品的成功拓展，降低了业务过于集中的风险。

　　公司成功拓展金融和邮政业务，邮政行业处于绝对优势地位，邮政改革将会生更多的IT服务需求。SUN服务器业务比重明显下降，存储及网络通信产品相关的收入快速增长。

　　3G网络建设同步带动服务器及存储系统建设的增长。虽然3G牌照未发放，但3G网络建设将会同步带来服务器与存储系统销售、集成方案及后续专业服务需求的增长。

　　 公司主营业务简介：

　　公司是专业的硬件系统集成与IT专业服务提供商。硬件系统集成业务主要基于公司与供应商的战略合作关系，承接基于服务器、存储、IP通信网络产品等的计算平台、存储平台及网络通信平台的系统集成业务，同时为客户提供后续的服务及单独承接IT服务项目。公司的主营业务分成三部分即硬件与系统集成、软件和专业服务，收入构成如图1所示。高毛利的专业服务和软件业务的毛利比重开始逐年提升，目前超过40%。如图2所示。虽然专业服务的毛利率去年下半年下降较快，但由于高毛利的软件与专业服务收入比重上升，公司整体毛利率并未出现明显下降，今年前2季度毛利率都出现了整体上升。

　　 主营业务收入的行业分布：以电信、邮政、金融行业为主。

　　公司04年电信业务收入的比重在70%左右，05年电信行业的收入比重降到60%左右，2006年上半年电信业务收入比重已经下降到50%左右。受电信行业固定资产投资下降的影响，公司05年来自电信行业的收入增幅较小，公司的增长点主要来自于金融也邮政行业。

　　 电信行业的相关业务主要来自于运营商、电信设备制造商及其他电信系统集成商。华胜天成在电信系统集成方面来自运营商和设备制造商的业务比重各自在50%左右。设备制造商的业务主要来自于电信网络建设时采购相关服务器及存储产品，目前华为、中兴、UT斯达康等都是重要的合作伙伴。

　　运营商的合同主要来自于在网络扩容、建设电信运营支撑系统等时采购相关服务器及存储产品，同时基于成本考虑，外包相关服务器及存储产品的维护活动。

　　华胜天成的业务模式分析：

　　华胜天成属于IT行业中的渠道商。对于客户来说，因为IT系统依赖于多种类产品(硬软件产品等)的支持，用户的招标一般基于解决方案(IT系统)的招标，而解决方案的提供大都来自于系统集成商，而非原设备厂商，原设备厂商并没有能力进行跨厂商、多种类产品的系统集成，因此原设备厂商的产品销售依赖于渠道商的客户关系优势才能进入相关客户的IT系统中，这里的渠道商包括系统集成商和纯代理分销商，而系统集成商是IT渠道商的主要形式，华胜天成主要扮演这个角色。目前华胜天成的集成业务主要集中在主机计算平台、存储及容灾系统及网络通信平台集成等。

　　渠道商的成功来自于上游供应商的支持及获取订单的能力。因为系统集成商所提供解决方案的性价比一方面依赖于系统集成商对所集成产品的理解能力、集成能力及应用软件的开发能力，但主要还取决于系统集成所采用的软硬件产品的性价比，因此与优质的上游供应商维持稳固的关系，能够拿到价格便宜、性能优良的产品，以及在竞标项目时能获得供应商的积极支持是渠道商成功的重要基础。同时由于IT系统往往是一个跨多种平台和跨多种产品的IT产品构成，能获得多厂商多产品的供应支持也是一个重要的因素，因此取得多种产品供应商的关系也是获得成功的重要因素。目前华胜天成目前在服务器、存储及VoIP网络产品的供应商方面具有优势，已是行业顶级厂商在国内的合作伙伴。

　　 当然获取市场的能力也是渠道商成功的重要因素，这一方面取决于前期在相关系统集成方面的经验，同时取决于系统集成的价格，而这与你所采购的原设备的价格也有很大关系，这个价格与供应商的关系及采购规模有重要影响。

　　系统集成业务是软件业务和专业服务业务的基础。公司的系统集成业务是其它业务的基础，软件业务主要是基于系统集成的需要，开发相关的应用软件以更好地满足系统集成及客户的需要，因此公司所获得的软件业务多半是系统集成合同的辅助合同。随着系统集成业务中应用需求开发需求的不断提升，预计软件业务的比重会进一步提升。

　　公司所签的系统集成(解决方案)加该系统建设完成后一年的服务费合并作为一个合同，因此公司的系统集成业务中包含了少部分的服务合同，但收入并未记入专业服务合同。这类合同在规定的服务期限到期后，由于系统依然需要维护保养，客户一般都会续签服务合同。从而，最终该系统集成合同会在系统集成完成一年到两年后转化为一个纯服务合同。另外随着IT系统维护外包趋势的加强，华胜单独签的服务合同也在快速增长。