中科英华：资产价值大于股票市值　增持

　　公司以电子信息用铜箔为基础,主要利用应用于锂动力电池领域的联合铜箔展开积极拓展,首先进入锂离子材料制造领域,进而进入前景广阔的锂动力电池领域,发展前景广阔。

　　公司目前拥有吉林京源石油50%和松原正源石油40%的股权，虽然近期原油价格出现大幅回落，在一定程度上影响了公司的盈利，但这并不影响对作为公司估值主要基础的油田价值的判断。因为前期是基于上半年50－60美元/桶的价格对应的交易储量价，对其估价约20亿元左右，公司资产增值潜力巨大。

　　公司参股的游戏网站久游网发展迅猛，获得国际知名风险投资机构青睐，具备潜在的海外上市题材。

　　公司基本面稳步向好，预计中科英华2006年、2007年的每股收益将达到0.2元、0.35元,动态市盈率分别为31倍及17.5倍，给予"增持"评级。

　　投资亮点

　　 传统业务，地位稳固热缩行业：热缩材料生产基地位于长春和湖州。长春热缩的前身是中科院长春应用化学研究所(与长园新材师出同门)，是中国热缩领域的老牌企业，竞争力主要集中在热缩电力电缆附件领域，由于涉及国家电力部门采购，毛利率保持在35%以上，受市场开拓影响，预计增长较为有限。新的利润增长点在于新上的三台辐照设备，湖州的增长将体现在辐照中心的建成，以及石油包覆片的项目启动，预计2007~2008年的增长会在30%以上。

　　铜箔行业(惠州铜箔)：电解铜箔为电子工业的基础材料之一，主要用于制作印刷电路板(PCB)的导电材料-覆铜板(CCL)和锂电池，广泛应用于家电、通讯、计算(3C)产业，中科英华铜箔生产的主体是联合铜箔，中科英华持股比例为95%。联合铜箔采取自主研制开发的生产技术和设备，配套部分进口设备，创立了具有国际先进水平与自主知识产权的薄铜箔以及超薄铜箔的生产工艺和技术，能生产出高档铜箔产品质量已达到国际(日本、美国)同类产品水平，在国内处于领先地位，其价格比进口产品低25%。尤其是锂离子电池用铜箔，国内已占有50%的市场份额。

　　投资收益好于主营业务石油：公司于2004年出资9360万元，增资、收购了长春中科英华90%的股权，并由长春中科英华出资4500万元，收购了松原金海95%的股权。松原金海占京源石油50%的股权，京源石油另一半的股权在中石油手中。

　　其油、气开发区位于松原市西北26公里，开发生产面积约12.1平方千米，地质石油储量达874万吨，按开采储量为总储量的50%计算，总可开发储量合计约3000多万桶，以每桶67美元的价格估计，折合150多亿人民币。也就是说，控股吉林京源石油50%股权的中科英华将坐拥75亿多的石油储备，换算后折合成每股隐蔽资产高达25元。随着去年以来，国际能源危机进一步加剧，国际油价大幅上涨，从而公司也尽享着高油价的巨额利润。由于石油开采的复杂性，公司近年开采规模在5万吨，目前，公司已有意增加石油产量，预计07年产量将提高到8-10万吨，预计06年贡献的收益将在5000万以上，而07年则有望实现8000万以上的收益。

　　久游网：公司于2004年出资2188万元收购了上海润星网络，占35%的股权。上海润星运营的久游网是中国第一家集各类网络游戏(大型MMORPG游戏、Casualgames、Mobile games等)、其他时尚数字娱乐内容基于图形换装系统的各类互动社区、移动增值服务(短信、彩信)等为一体的全新形态的互动娱乐综合门户网站。

　　久游网去年推出的《劲乐团》、《劲舞团》在国内同类在线休闲游戏中排名前列，两者合计高峰在线人数超过30万。久游网自行研发了新一代的音乐类网络游戏终极大作《劲乐团2(Burst AFever)》，目前已经上线，可能会给公司带来意外的盈利。主要盈利方式为：免费吸引用户，在庞大用户基础上，实现如鲜花、头像、衣服等虚拟道具的销售。

　　公司并不依赖于单一游戏，规避了对单一游戏的依赖带来的经营风险。公司的战略投资者Dragon groove为日本的游戏开发商，其有意把久游网打造成其亚太地区的游戏运营门户。久游网从去年9月开始，营业收入出现大幅增长，从几百万/月一直增长到目前的3000多万/月的水平，月利润水平也超过1000万，公司经营已进入良性发展。久游网上半年利润3700万元,给公司贡献利润670万元,占公司利润的24.83%，继8月底获得Red Herring评定的亚洲未上市企业100强后，9月份冠名沪上知名节目《舞林大会》，力图实现全新互动娱乐平台和传统娱乐平台的完美结合。并且，"久游网"有望海外上市，成为境内游戏第一网.