欧亚集团：被市场忽视的区域商业明珠 推荐

　　公司已经成为长春地区商业零售业的领跑者

　　 欧亚集团起源于长春市汽车城百货商店，经过多年的发展，已经成为吉林地区最大的商业零售企业。公司在当地已经形成一定的竞争优势：1)旗舰门店欧亚商都占据了长春市的最好商圈，并拥有最好的客流量；2)公司拥有经验丰富、稳定的管理团队；3)在当地形成了良好的口碑和品牌。

　　旗舰门店欧亚商都是是公司收入和盈利的支柱，随着商品结构调整的完成，将保持持续的内生增长

　　 公司属下的旗舰店欧亚商都是长春地区最大的单体百货店，这个商场是公司1993年上市时候募集资金项目，经过1993年的初建和1998年、2003年的两次扩建，欧亚商都已经形成13万平米的百货MALL城。目前，欧亚商都1-5层经营中高档百货(营业面积约6万平米)，6-10层对外出租形成当地人流最旺的电脑城和美食城。

　　我们认为，欧亚商都一站式的购物优势使得其已经成为长春市民购物的首选之地，随着商品结构调整的完成，经营业绩将保持持续的内生增长

　　 欧亚卖场是公司未来几年业绩增长的发动机

　　 欧亚卖场地处长春市南郊，占地36万平米(已开发28万平米)，建筑面积约为43万平米，是一个三层的大型购物中心。

　　我们认为，基于以下两个方面原因，欧亚卖场未来的收入和业绩将保持快速增长：

　　一是成熟期的内生增长。据我们了解，欧亚卖场目前的平均租金水平为近30元/平米，具有较大的提升空间，一般地，随着购物中心人气的积聚和商圈的逐渐成熟，物业出租方会持续地提高租金。

　　二是经营面积扩大带来的外生增长。自2000年动工以来，欧亚卖场目前已经建设完了3期，合计建面43万方，公司计划在剩余的土地上再建造27万方的购物中心，主要定位于餐饮、娱乐和酒店。

　　此外，四平欧亚商都开业后经营稳定，竞购沈阳联营商场正在紧锣密鼓地进行之中。

　　 公司已经成为资本市场上“最便宜”的零售股

　　 根据公司股改说明书的承诺：如果公司在2006-2008年中任一年度经审计的净利润较上一年度增长低于20%(不含20%)；则再向流通股股东追加送股1687万股。

　　如果根据这个承诺，公司未来三年(2006-2008)的净利润应该不低于5923.87万元、7108.64万元和8530.37万元。摊薄后对应每收益分别为0.37元、0.45和0.54元。

　　而我们预计实际业绩增长将超过公司承诺，3年符合增长率应该在25%以上。预计2006、2007和2008年的分别为0.38元、0.47元和0.60元。从05年到08年利润的复合增长率约为25%。

　　欧亚集团成为最便宜的百货零售股，吸引力非常明显。我们维持推荐评级。