编者按：近期，利空传闻不断。受QDII的政策调整，有人士估计为避免A股市场的风险，在QDII的引导下，等值于72.5亿美元的人民币将会离开内地，被投资到海外资本市场，受此影响股指大幅低开，但是沪综指、深成指等指数却正在此时均创出上市以来新高。 一些机构人士认为，沪指创出新高，但并没有在继续向上发起攻击，出现了强势振荡的走势，而个股行情大面积活跃，相当数量的个股快速拉升，近期只有银行板块走势较弱，但也没有向下的动力，可以说，市场正在健康的发展，任何的振荡都是大举进场的最佳时机，投资者可大胆持股。 在操作上，由于当前筹码的稳定性较差，调整幅度和时间将会延长，投资者要密切注视市场走势，随时准备介入估值洼地股票。

　　游文峰：宽幅振荡是今夏的主题

　　广发证券首席策略分析师游文峰在接受记者采访时表示，他觉得目前的股市并没有外界所说的那般铺天盖地的泡沫，但是也非有些人所言短期将冲向4500点那么强势。在他看来，4000点将是近期股市的中心线，股市将在这条中心线上荡秋千。

　　上市公司业绩支撑着牛市行情

　　“五一”后的第二个交易日，上证指数轻松越过史无前例的4000点关口；节后，各券商都加班加点为股民开户，在人民币升值预期的情况下，每天30万普通投资者带着大量资金涌入股市；与此同时，面对央行再次加息及上调准备金率的调控政策，多方依然高呼牛市将继续。

　　数据方面，上市公司2006年年报和2007年第一季度季报显示，2006年中期以来，上市公司的业绩稳步增长，而且这种业绩的增长，不仅来自大盘蓝筹股，很多二线三线股的业绩也出现了比较强劲的增长；另外，日前由中国证券业协会、两大交易所联合调研的《证券市场估值与资产泡沫考察报告》显示，中国股市虽然正在逐步形成结构性泡沫，但并无市场所担心的整体性泡沫。

　　种种迹象似乎都在表明，股市走到目前的4000点高位是有理有据的。那么，它会在此基础上继续快步前行，还是会在此安营扎寨，抑或打道回府呢？广发证券首席策略分析师游文峰认为：“五月接下来的股市会在此逡巡一段时间，因为使得三四月份股市持续走高的因素已经开始有了一些变化。最明显的是业绩支撑会开始转向淡化，因为上市公司2006年年报和2007年一季度的季报都在三四月份披露，而披露以后整个市场对业绩增长的反应是相当亢奋的。但是进入五月份之后，年报季报披露进入真空期，而中报的披露又要到六七月份才会比较明朗，所以说市场在五六月份会有一个观望期。”

　　而广大投资者对后市的看法却有着严重的分歧，多空双方的资金面情况也都出现了一些明显的变化。对此，游文峰表示：“正因为目前多空双方还算势均力敌，因此股市近期虽不会像三四月份那样上扬，但也不会出现连续回调。”

　　宽幅振荡释放压力

　　考虑到五月份所剩不多的交易时间，以及市场在4000点这样的位置多空双方对短期后市的看法所呈现出来的明显差异，游文峰表示，“五月的股市将会以4000点为中心持续进行宽幅振荡。也就是说，盘中的跳水会经常出现，但是跳下之后会很快冲上高位，如此往复，呈现高位宽幅振荡。”

　　目前，大盘虽然处在史无前例的高位，但却出现了大批下跌的个股，很多强势股都出现了比较明显的调整，“这其实是对短期后市看法分歧的一个表象，也说明五月后市会出现多次的高位振荡。” 游文峰表示。另外，一些前期获利比较多的机构在目前这样的点位都有很大的套现压力，多空双方的拉锯战表现非常明显。

　　同时，由于处在年报、季报披露的真空期，业绩支持的淡化也使得大小非减持的压力愈发凸显，加之五月是大小非减持的一个高峰月，减持市值将达到1400亿～1500亿，市场的压力自然明显增强。加之虽然投资者对加息的预期一直存在，但面对此次央行突然打出的这套宏观调控的组合拳，还是多了几分谨慎和观望，所以在政策效果尚未完全明朗之前，后市走势必将相对受到压抑。反观前几次加息的反应，短期市场可能还会重复前面的市场行为，但短期冲高得以延续的可能性自然不大，因此，后市宽幅振荡的几率较大。

　　投资首选估值洼地

　　市场出现高位振荡的情况下，投资机会和投资方向的选择就显得更加重要。鉴于市场操作风险较之前大幅增加，游文峰建议记者：“普通股民这时最好半仓操作，选股时要多关注个股市盈率，选择估值较低的股票。”

　　市场整体估值方面，据统计，两市全部A股的2006年整体静态市盈率水平进一步上升，达43倍，沪深300成份股的加权平均市盈率为38.3倍。从是市盈率结构上分析，目前公布年报的1287家A股中，高于60倍的公司702家，占50.4%；30～60倍之间的384家，占29.8%；低于30倍的93家，占7.2%。这表明，A股除大盘蓝筹股估值相对合理外，大量二、三线股估值水平明显偏高，市场气氛偏于投机，估值结构性矛盾凸显。

　　而投资行为都是趋利的，今年一季度，由于资金的进场冲击，多数前期涨幅不大的二、三线品种受到资金的追捧，短期涨幅惊人。但现阶段，随着市场估值结构性矛盾日益突出，很多二、三线股的股价已经接近甚至超过一线股的股价，股价已经经历了一个显著的上涨过程，这个过程相比于蓝筹股的行情涨幅有过之而无不及。以游资为主推动的二、三线股的股价已经严重透支了相当长时间的投资价值，在这样的情况下资金再进场冲击拉抬的空间与动力将明显减弱。对于这个问题，游文峰也表示了自己的看法：“二、三线股的走势将急剧分化，建议投资者尽快从这些单纯炒作的投机品种中转移出来，投资估值洼地。”

　　给予金融板块重点关注

　　谈到目前估值较低、投资潜力巨大的板块，游文峰向记者透露，“金融板块应该是一个比较长期的热点，包括银行、保险公司和券商板块，这些板块的长期增长都比较确定，目前的估值水平也不高。因此，可以做长期投资。而从短期来看，钢铁、电力这些板块的短期增长也比较明确，估值不高，像最近电力板块表现就比较强劲，这个反应还是比较理性的，因此还是可以继续关注。”

　　但是，目前市场上还是充斥着大量炒作出来的股票，而其一个很明显的特征就是公司的主营业务很不明显，没有长期的盈利预期，只是靠一些资产重组、账面调整等带来的利润虚增。对此，作为资深分析师，游文峰建议普通股民，“即使觉得这些股票短期内还有一定的升值空间，最好也不要买入。”所以，面对这个更多几分诡异的市场，广大股民，尤其是沉浸在前期盈利喜悦中的散户，更应该提高警惕，不要在水涨船高之际失足遗恨。

　　附：游文峰，经济学硕士，先后毕业于华中理工大学及南开大学，在南开大学获国际金融专业硕士学位。毕业后进入广发证券有限责任公司，先后就职于投资理财部、企业托管及研究开发部门，在不同的部门长期从事证券市场投资和分析工作，现为广发证券首席策略分析师。曾在中央电视台、《证券时报》等诸多媒体发表评论。