基本结论

    中信证券今日发布公告，拟公开增发不超过3.5亿股A股，并全资控股华夏基金公司，增资金牛期货。

　　中信证券目前已经持有华夏基金超过60%的股权，此次以不超过4亿元的价格受让西南证券持有的35.725％华夏基金的股权，达到全资控股的目的。我们了解到，华夏基金注册资本为1.38亿元，此次以不超过4亿元收购35.725%，即0.493亿股，每股价格8.11元。06年华夏基金每股收益大概为0.58元，表明中信证券收购华夏股权的市盈率在14倍左右，我们认为这个价格在目前市场下并不高，收购有利于公司获取华夏基金的高收益；

    中信证券全资收购金牛期货，并进一步提高注册资本至1亿，使金牛期货达到金交所全面结算会员的资格。目前中信证券旗下没有一家期货公司，收购金牛期货后，有利于中信证券今后开展股指期货业务和IB业务；

    此次中信证券增发，我们预计增发价格不会低于50元，增发3.5亿股，则至少可筹集175亿元。剔除收购华夏基金和金牛期货所支付的费用后，仍将剩余较多的资金。目前公司净资产为125亿元，这部分增发资金可以极大的增厚公司的净资产，为公司今后开展融资融券、衍生品交易等创新业务做好准备；

    我们认为中信证券此次增发对公司长期发展是有利的。增发3.5亿股后，我们原来对中信证券07年的盈利预测摊薄至2.2元，对应市盈率仅为24.58倍，具有较高的投资价值。另外，我们也建议投资者积极参与公司的增发，分享公司长期发展带来的收益。