天威保变：业务周期波动降低成长性

　　天威保变  （600550 行情,资料,评论,搜索）毛利率在07年、08年有望提高；由于进入门槛高(厂房、设备、技术要求较高)，未来两三年内，预计公司在国内高压(220KV以上)大容量变压器领域的市场占有率约为22-30%。

　　 公司特高压输电项目若能在08年以后陆续正式上马，国产化率预计可达6成以上，公司能获得的订单约为5-10亿元/年。09年起，火电方面的订单大幅减少(比07年减5-7亿元或更多)，但公司能靠出口、核电设备、特高压(预测合计约为6-15亿元/年)来减少周期波动的影响。届时，公司成长性会下降，但可能不至于陷入衰退。天威集团实力强大，其未来有可能继续与上市公司进行资产整合。另外，英利在美IPO前发布的招股文件，比较令人失望；07年一季度业绩不佳，招股价只有11-13美元。况且，IPO后天威保变对天威英利的持股将由37.87%降至26.4%。近期在美上市的中国内地光伏企业较多，股价表现多半不好，有破发现象。不建议对英利持过高的预期。

　　西南证券分析师陈毅聪预测天威保变公司2007年、2008年每股收益分别为0.82元、1.16元；首次预测公司09年每股收益为 1.43元。当前估值29-31元。尽管公司作为景气行业的龙头且有与集团资产整合的预期，可溢价10-20%，仍维持投资评级为“卖出”。

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