调研目的

    调研国电南瑞的发展战略、当前经营情况、竞争对手情况以及集团资产注入情况。

　　与公司董事长、董秘就上述问题进行了交流讨论。

　　集团优质资产注入还需等待

    电网调度自动化业务在高端市场具备比较明显的优势，目前增长势头良好，open-3000产品进一步确立了公司在电网调度领域中的主导地位。变电站自动化业务目前主要竞争对手有南瑞继保、许继、南自、四方，技术水平同质化，短期内格局不会有较大变化。在数字化变电站领域，南瑞走在前列，已有产品，该产品未来市场前景广阔。

　　收购农电资产：本次收购农电资产后，集团的配网资产已全部注入股份公司。该项资产每年能贡献2000万元左右的利润。收购农电资产带来的影响有：农电资产注入使得上下游技术统一，高低端配合；市场力量有较大提升，销售力量较强；研发相互补充，获得较多具有成熟经验的工程人员；农电资产平稳过渡，迈出集团资产注入的第一步。

　　轨道交通：“十一五”城市建设使得地铁建设速度加快，公司在地铁领域进展较大，已成为全国主力军之一，品牌地位确立。此外，在铁路电气化领域，有较大的壁垒，目前公司正在积极寻求突破，还具有一定不确定性。

　　海外市场：公司非常重视海外市场，重点区域有非洲、东南亚、中东，目前已开始进入东南亚市场参与投标。但由于东南亚目前采用欧美技术与标准，与我国有差异，进入这一市场还需时间。

　　集团资产注入：南瑞集团下属企业中，股份公司控制5个，销售额约占集团的30%，股份公司的效益水平在集团中属于中上。因此国电南瑞收购集团的优质资产是投资者的良好预期，近期收购农电资产是第一步，后续还将有资产注入。但目前方案尚未形成，时间进度上也未明确，尚需等待。

　　看好公司的长期发展前景，维持增持评级。预计07年、08年EPS分别为0.63元、0.86元。公司在电力二次设备行业处于绝对龙头地位，品牌优势明显，资产质量、成长性、盈利能力等指标均较好，并能够充分享受行业景气带来的收益。长期来看，股改实施后，集团对国电南瑞的支持力度将更大，优质资产将陆续注入，具有很好的投资价值，长期评级增持。