报告摘要：

　　行业整体低迷，仍有三大亮点：通信行业依然处于低迷期，上半年主要上市公司的平均盈利低于市场平均水平，但在不同子行业以及微观企业之间存在较大差异。市场的有效拓展、多元化均衡发展以及行业集中度提升成为少数公司业绩超于行业均值的三大亮点。

　　行业的低迷源于内生性周期：新增用户的低端性、ARPU值的滑落以及电信收入的增速放缓均体现出行业的成熟期特性，固定与无线电话网络的大规模投资已经结束，目前正处于向下一代网络的演进期，运营商的投资多以现有网络的边际扩容以及网络优化为主，网络架构和业务均处转型过程中，行业整体处于内生性周期的谷底。

　　越接近年底，重组预期越强烈：中移动的中期净利润达到379.1亿元，占四大运营商净利润总额的61％，是联通、电信和网通三家净利润总和的1.58倍，移动的一家独大使得各方对运营格局倍加责难，也促使政府重新考虑通信运营市场的合理布局，作为各大运营商的大股东，国资委已经表现出了强力推动重组的意愿；四大运营商的近期种种举措也预示着提前在为重组做准备；我们认为政府主导的新一轮运营业重组将不可避免，但鉴于其复杂性以及利益平衡难度，其进程仍具有相当大的不确定性，但时间越接近年底，重组预期将越强烈。

　　预计下半年运营商资本开支将环比增长38.6％：预计2007年下半年电信运营商的资本开支约为1237亿元，较上半年增长38.6％，全年行业总体固定资产投资规模将达2530亿元，同比增长15.7％。而08年在奥运会的推动下，3G发展进程也将进一步明晰，电信投资力度有望加速，从而可能确立行业的拐点。

　　三条主线寻找投资标的：尽管预期下半年的电信固定资产投资力度将得到加强，但我们依然认为真正具有投资价值的机会仍来自于少数公司，微观层面的差异化将会异常显著。建议从以下三条主线寻找投资标的：运营商重组诱发的资产重估、行业集中度提升下的领军厂商以及创新型国家战略下的自主创新龙头。

　　建议买入中国联通、中兴通讯、亿阳信通、中天科技，增持华胜天成。

　　运营商：延续了“无线挤压固话、移动挤压联通”的失衡格局，中移动一骑绝尘，收入和净利润均保持了20％以上的增长；联通的收入仅小幅增长5.13％，但依靠费用的消减促使业绩增长率达到34.60％；单向收费的推进给固网运营商造成了极大压力，电信和网通净利润双双出现下滑，同比分别下降了4.27％和5.37％。

　　设备商：在海外电信巨头的压制下，国内电信设备商处境艰难，除中兴通讯凭借较强的创新能力以及海外市场的突破而使二季度收入同比增长56.26％，环比增长53.41％外，大部分国内厂商仅有小幅增长，负增长的公司也不在少数。

　　软件及服务商：总体表现出快于行业平均增长的态势，二季度亿阳信通和华胜天成的净利润分别同比增长53.47％和22.26％，环比增长105.94％和56.42％，这固然与电信投资偏于软件及服务有关，但不容忽视的是这两家公司在行业多元化拓展方面已经取得了显著成效，从而有效平抑了单一行业的风险。

　　行业月度报告敬请参阅报告结尾处免责申明3光纤光缆商：是上半年表现最为良好的子行业，二季度三家上市公司主营业务收入同比与环比均出现了增长，其中中天科技以94.26％的收入同比增幅以及230.62％的净利润同比增幅最为抢眼。

　　终端商：二季度出现大幅亏损，核心技术的缺乏、国际巨头加大低端渗透力度以及黑手机的冲击造成国内终端商今日的困境，短期仍难见曙光。