9月份以来，管理层明显对资金面进行压制，一方面，管理层已经停发了新基金，另一方面，建设银行、中国神华的发行，以及H股的陆续回归，使得大盘股的供应量明显增加，而港股直接投资预期使得资金呈现流出趋势，A股供求关系将得到改观。管理层在流动性的控制上的策略明显，一方面增加市场股票的供给，另一方面是对于新入资金的限制以及积极为国内过剩的资金寻找出口，这无疑比提高印花税的调控方式更易让人接受。既封杀了资金推动的欲望和动力，又为市场赢来了时间。A股现在很需要时间，三季度业绩的高增长需要被印证，资产注入需要博弈到双方能接受的价码。

　　但是应该看到，大盘股的发行及H股的回归实际上将会降低目前A股市场的整体市盈率，基金为了迎接陆续到来的大盘股的发行，在9月实际上已经进行了积极的调仓，一方面对于前期涨幅较大的品种进行减仓，另一方面也为大盘蓝筹的回归储备了足够的资金，而且管理层为了控制市场的资金，把每个大盘股的发行都控制得恰到好处，而9月的市场在这种格局下仍然运行平稳，说明资金面的供给仍旧较为健康。在不考虑其他条件及大盘股不过量发行的前提下，市场资金面将保持健康的态势。

　　而市场在这种前提之下，随着基金调仓及市场的观望气氛之下，个股的进入资金将得到重新的分配，市场不可避免将会呈现一种震荡态势，市场热点将会转换。

　　那么大盘股陆续回归之后或暂缓之后将会看到的是什么呢？

　　一方面是，基金们用于申购大盘股的资金得以释放，对于市场这段时间由于资金流出而导致的相对超跌的品种将会重新得到基金们的眷顾。市场将继续呈现平稳上行的态势。

　　一方面新基金将获得重新放行，在目前还是负利率的国内市场而言，投资于股市无非是一个获得更高收益的途径，而国内十几万亿的储蓄存款将为市场提供源源不断的增量资金。

　　一直以来，股指期货都是市场关心的热门话题，观察目前国内A股的市场，可以看到，金融、房地产类股在市场中的权重已经占得太大，这两个板块权重的涨跌几乎左右了股指的走势，而大盘股的陆续发行，将改变权重股的格局，这将为股指期货的推出奠定更加健康的权重指数，预计股指期货的推出将会在大盘股陆续发行基本结束后开始，而股指期货的推出只可能是在市场趋势的中间阶段，股指的上涨和下跌都将会留有一定的空间。而管理层敢于在目前市场的点位大量发行大盘股，一方面显示了管理层控制市场的能力，另一方面也表明市场的上下都有空间。

　　中国资本市场需要股指期货

　　以市值论，许多比A股市场小的股票市场都有股指期货帮助套期保值，这更凸现沪深300股指期货对A股市场的急迫性。且股票价格越高，股指期货的套期保值功能就越为市场所需要。因此，中国资本市场需要股指期货支持。

　　需要股指期货的理由一：市值的增加

　　过去的一年里，A股投资人经历了证券市场历史上最大的牛市，配合蓝筹股加速上市的速度，相伴而来的是沪深两市的总市值不断攀升。根据世界交易所联盟WFE的统计数字，截至2007年7月，A股市值首次突破25000亿美元，位列全球第五大证券市场。A股市值成长有多快呢？就在2006年底，中国内地股市市值才刚突破1万亿美元，排名只有11名。现在的中国证券市场已经不能用“浅碟市场”来形容了。有趣的是，以股指期货的角度来看，目前全球市值排名前20的证券市场，都有股指期货，唯独第五名的中国股市没有套期保值工具。换言之，以市值的角度而言，许多比A股市场小的股票市场都有股指期货帮助套期保值，这更加凸现沪深300期货对A股市场的急迫性。

　　那么，周边的股票市场推出股指期货时，市值是多少呢？中国香港作为亚洲第一个推出股指期货的市场，1986年5月6日恒生指数期货上市时，香港股票市场的总市值仅371亿美元。而同为亚洲四小龙的韩国和中国台湾分别在1996年和1998年推出股指期货，当时的股市市值为2055和3760亿美元，也远小于目前的A股市值。而世界第二大经济体的日本在1985年9月广场协议签署，接下来10个月，日币狂飙50%下，日本股市总市值也突飞猛进。1986年9月3日，日经225指数期货在新加坡交易所上市是，日本股市市值达到18000亿美元。综合以上周边的四个海外市场，推出股指期货时的股票市值，都比目前的A股市值小。如果说股指期货的主要功能是为了股票资产套期保值，市值越大就越需要股指期货，以目前而言，A股市场是急切需要沪深300期货的。

　　需要股指期货的理由二：股指创新高

　　东亚的其他市场推出股指期货时，还有一个共同点——股指创新高，这一点也与目前的A股非常类似。因为股市创新高，股票资产上升，保值的需求就会更强。亚洲打头阵的两个股指期货，1986年1月8日，恒生指数创下历史新高1826.84点，4个月后股指期货上市；1986年8月20日，日经225指数创下18936点的历史新高，14天后股指期货上市。这两个市场都是在牛市中推出股指期货。而韩国和中国台湾推出股指期货的时间，刚好在亚洲金融风暴之前和之后。韩国KOSPI200指数期货上市的前一年，指数在1995年10月14日创下116.1点的波段高点。但是1995年韩国的总外债已经达到破纪录的784亿美元，其中，1年以下的短期外债占总外债的57.8%(453亿美元)，当时的外汇储备仅为327亿美元。偿债能力不足的隐忧严重干扰韩国的经济前景。就是在这种创新高又担心下跌的风险下，韩国在1996年5月3日及时推出股指期货，帮助资产管理者规避了1997年的金融风暴。类似的是，1997年7月31日，台湾加权指数第二次历史性的站上1万点。不过，当时金融风暴已经在东南亚蔓延，也加速台湾证券监管层在一年后推出股指期货。总体看来，无论牛市还是熊市，股指期货的推出都是接在股市创新高后，这也说明股票价格越高，股指期货的套期保值功能就越被市场需要。面对18个月上涨4.5倍的指数，沪深300期货的重要性不言而喻。

　　股指期货准备工作基本完成，条件成熟时将会适时推出

　　9月6日，中国证监会主席尚福林在大连说，中国资本市场体系正进一步完善。目前，中国股指期货的制度准备和技术准备已基本结束，在条件成熟的时候将适时推出股指期货。

　　在夏季达沃斯年会有关中国资本市场的论坛上，尚福林说，股指期货的推出对中国资本市场是件大事，中国市场缺乏金融衍生品的经验，已经在股指期货方面做了大量准备工作。他说，股指期货需要从制度上、技术上和投资者教育3个方面进行准备，前两个方面的准备已经基本结束。尚福林称，近几年来，中国资本市场出现了转折性变化。市场规模逐步扩大；投资人结构发生了变化；市场功能进一步发挥；市场体系进一步完善。

　　尚福林在演讲中还指出，中国资本市场发展仍然处于“新兴加转轨”的阶段，市场基础还比较薄弱，风险防范和化解的自我调节机制还没有完全形成。随着市场环境的变化，股市运行中不可避免的会出现波动。这要求市场参与各方，包括证监会，都必须保持清醒头脑，珍惜难得的发展机遇，接受面临的挑战，通过深化改革和推进创新，以积极应对市场发展中出现的问题。

　　目前，金融期货经纪业务牌照发放已进入密集期，已有一大批期货公司拿到了由证监会发出的关于此类牌照的正式“批复”。截至本月，大约已有近70家期货公司(接近全部期货公司的三分之一)通过金融期货相关业务的资格审批(包括增资和经纪业务资格)。到月底至少已发放了10张股指期货经纪业务的牌照。此前公开表示获得金融期货经纪业务牌照的期货公司还有银建期货、久恒期货、瑞达期货、天琪期货以及平安期货等。

　　对于金融期货经纪业务牌照的获得，这只是参与股指期货的一个“敲门砖”，只要没有出现重大违规和重大风险事件的期货公司应该都能获得。近期获得经纪业务牌照的期货公司均表示，能够获得结算业务资格才是他们的真正目标。

　　首张券商控股的金融期货牌照出炉意味着股指期货准备工作取得新的进展，股指期货的推出为期不远了。

　　股指期货出台预期催生蓝筹行情

　　和5.30之前的题材股爆涨推动股市攀升不同，这一阶段上涨的主要动力转移到了核心蓝筹股上。以钢铁、金融、房地产、航空、有色金属等为代表的基金重仓蓝筹股轮番爆发，而且在它们的推动之下指数一度超过5500点。那么，当前这种蓝筹股受追捧的局面有没有实质的理由支撑呢？答案是肯定的。

　　股指期货渐行渐近，股指期货的出台预期使得蓝筹股再次受到追捧。如果没有忘记的话，2006年年末，由于市场预期股指期货将于今年5月前后推出，引起了一轮对蓝筹股的追捧。因为这次股指期货于四季度推出的悬念已经不大，所以，市场上掀起了新一轮的对蓝筹股的追捧。由于股指期货的对冲和套利需要配置大量的蓝筹股，我国第一个股指期货品种的标的指数是沪深300指数，这些从沪深两市近2000家上市公司精挑细选出来的300家公司可说个个都是蓝筹股，这300家公司的总市值占到沪深总市值的近70%，因此只有对这300家公司进行配置才能完成对冲和套利等一系列业务操作。

　　除了股指期货的出台预期刺激了蓝筹股行情以外，另外还有如下的理由继续看好四季度蓝筹股的表现。随着资本市场不断向纵深发展，股指期货的推出和融资融券业务的开展无一不是围绕蓝筹股展开的，蓝筹股将进一步受到市场投资者追捧。

　　【1】我国的蓝筹股大都属于成长型股票。经济高增长主要体现在蓝筹股公司的高增长上面。蓝筹股公司是国家的经济支柱，没有蓝筹股公司的高速发展，国民经济的高增长不可想象。我国经济持续高增长的背景也决定了我国的蓝筹股大都属于成长型股票。有些在西方属于价值型的股票，到了新兴市场可能变为成长型，比如高速公路和电力等上市公司。因为发展中国家的基础设施普遍都比较薄弱。

　　【2】蓝筹股公司普遍拥有定价权。8月CPI数据继续恶化，7月份达到5.6%后，物价上涨并没有见顶，反而加速上涨，高达6.5%，创十年来新高。随着通货膨胀率的不断攀升，能成功把成本涨价压力转让出去的公司发展前景最被看好。诸如中石化和中国联通等蓝筹股公司由于居于市场统治地位，因此，蓝筹股公司在把通货膨胀转嫁给消费者的能力方面普遍较强。

　　【3】低价优质的资产注入将主要发生在蓝筹股公司的身上。低价是指注入时的市盈率较低，优质则是指注入的资产盈利水平高而且稳定、可持续。总体来看，基本是按照15倍左右的PE注入资产且大部分发生在蓝筹股公司身上。这从另一方面也说明国家让利于民。

　　【4】指数基金的发行将形成对蓝筹股的巨大需求。比如已经有的ETF50和ETF180，还有即将推出的ETF360等交易所基金，再加之在银行发行的开放式基金的指数产品，都将持续形成对蓝筹股的巨大需求。

　　【5】基于蓝筹股展开的并购潮还没开始。国外的大公司都使用这种方法来降低市盈率。在真正的市场经济国家，蓝筹股的估值水平应远高于垃圾股，因为垃圾股随时有破产退市的危险。大公司的估值水平高有利于大公司兼并小公司，整合成超级集团。资产注入只是我国股市在当前这个发展阶段所独有的特色，等资产注入完毕，后面就与成熟的资本市场的玩法一样了，蓝筹股公司可以通过兼并收购市盈率低的小公司来降低市盈率。可以说，蓝筹股的游戏才刚开始！

　　代码 名称 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本(亿股) 流通股本(亿股) 中期净利润同比增长率(%) EPS(元) NAPS(元) 0927收盘价(元)

　　601111 中国国航 2,744.3 288.74 122.51 12.89 2,782.9 0.11 2.39 22.4

　　600104 上海汽车 1,873.6 423.50 65.51 14.81 402.14 0.41 5.34 28.6

　　000825 太钢不锈 1,035.8 305.17 34.59 10.19 305.26 0.79 4.49 29.95

　　600005 武钢股份 1,377.1 498.28 78.38 28.36 161.36 0.44 3.01 17.57

　　600036 招商银行 5,552.1 1,778.55 147.04 47.1 118.64 0.42 4.03 37.76

　　600019 宝钢股份 3,129.4 1,002.7 175.12 56.11 85.93 0.47 4.76 17.87

　　600900 长江电力 1,799.6 853.28 94.12 44.63 71.55 0.24 3.78 19.12

　　600028 中国石化 15,935.9 658.74 867.02 35.84 68.89 0.4 3.27 18.38

　　600016 民生银行 2,183.4 1,103.33 144.79 73.17 62.77 0.19 2.96 15.08

　　000898 鞍钢股份 2,029.1 360.15 59.33 10.53 57.87 0.81 5.31 34.2

　　四季度盈利模式——买入并持有成长型蓝筹股

　　大盘蓝筹相对于市场折价交易的现象将被改变

　　在国外成熟市场，大蓝筹股的估值一般都可以获得溢价，如在欧洲市场，大盘蓝筹一般以相对于平均水平30%溢价的价格交易；

　　无论考察实体经济中企业的收益增长，还是股票市场上价格的波动，大盘蓝筹股都能给投资者提供相对于市场平均水平更高更稳定的回报；

　　通胀压力和紧缩性政策预期下，大盘蓝筹股的表现会更好；大盘蓝筹多是具有定价权的行业龙头企业，对于宏观调控带来的资金成本、环境成本等，具有更好的应对能力；另外，调控措施甚至为它们提供了重新整合行业内资源的良机；

　　看好石油化工、钢铁、有色金属、建材、电信、煤炭等上游行业具有资源整合能力或垄断优势的蓝筹公司。