编者按：中石油上周五的发行，相信不是构成股市下跌的主要因素。因此我们认为，市场的下跌产生于自身的可能性最大，也就是说，市场的阶段性顶部已经到来。从市场内在结构看，短期在恐慌性下跌后，已出现企稳迹象，随时将面临反弹，但中期走势取决于政策导向

　　上周，沪、深股市跌势明显加大，沪市周跌幅接近4％，其中，上周四出现280点的下跌，市场人气已临近崩溃。

　　近期大盘股的调整，没有形成希望中的“二八”现象，相反出现了仅靠金融、地产拉动，其他个股剧跌的情况，跌幅达20％以上的个股比比皆是。

　　中石油上周五的发行，相信不是构成股市下跌的主要因素。因此我们认为，市场的下跌产生于自身的可能性最大，也就是说，市场的阶段性顶部已经到来。从市场内在结构看，短期在恐慌性下跌后，已出现企稳迹象，但中期走势取决于政策导向。

　　多种失衡构成下跌

　　笔者目前仍然认为，QDII的全力推进，是导致市场资金失衡、投机活跃度下降的最大原因。

　　由于活跃资金的流失，“二八”中的“八”投机性迅速降低，大量个股甚至回到4335点前高的价格。而近期的炒作重心始终停留在大市值板块，且无法扩散，一旦大市值股回落，市场就将暴跌。前周四的“A、H股互换”传言构成市场下跌的导火线，在获利和恐慌双重因素影响下，市场开始大跌。

　　第二个原因是政策导向发生逆转。且不说有关加强投资者教育、扩容，一个A股基金发行量被控制在100亿元左右，但一个QDII基金发行量可达到300亿元。近期QDII提速，但内地新基金发行反而陷入停顿。内外差异不免让人相信，管理层确实在通过QDII降温市场。

　　笔者不赞成市场受中石油发行影响的说法，单纯一个中石油不可能构成如此级别的调整。

　　短期处于调整后期

　　实际上，在市场处在剧烈下跌时，分析下跌的原因对短线意义不大。只要市场在大幅上涨后出现大幅下跌，本身就是正常的。这样的例子在历史上也不胜枚举，今年“5·30”后，市场跌了20％；1999年“5.19”行情后，跌了25％；1994年“8月”行情后，指数的下跌幅度甚至接近50％。自2005年牛市以来，市场没有像样的调整，因此，这样的下跌并没有超出极限，从指数角度看，也只是高点下来了800点。

　　一般而言，在市场大幅上涨后，人气从高亢突然转入恐慌，市场整体获利面太大，谣言四起导致投资者慌不择路，这个时候非常容易导致剧烈下跌，而最后则是谣言四起，所有技术位支撑完全失效。对比目前的走势情况，技术位支撑由于受大盘股影响已面目全非，仅5400点的平台存在意义。

　　经历长期牛市，整体市场的获利确实较大，上周的下跌也较大，上周四还出现500多家个股大面积跌停的情况。同时，上周四谣言产生，所以市场已经处在下跌的中后段，上周五的反弹也正是在这个时候产生的。

　　从下跌的周期分析，笔者认为，市场急剧下跌的后期，对市场前景不必持悲观态度，大盘的下跌空间已经很小，应将重点放在可能存在的短线机会上。

　　昨天的市场走势和个股分化格局恰好说明了这一点。周一金融股冲高回落，但一些业绩较好的个股(主要是被错杀的个股)开始展开反弹，这包括宝钢和振华港机，也包括有色板块等。但创出新低的个股比例也很大，因此，市场的基础正在慢慢重建，短期还有反复几乎是肯定的。

　　把握三个关键点

　　市场在经历大跌后，往往盘整时间较长，但最终的突破方向取决于基本面。

　　目前，至少有这些因素对市场构成重大利好：宏观经济继续高速发展，资产注入、整体上市、行业整合等政策没有变化，港股近期走势持续坚挺，QFII即将大举进入。

　　今天，我们把重点放在关键性的三点上：

　　港股是我们关注的重点之一。港股和A股存在互为支撑的关系。几个月前，A股市场明显强于港股，当港股在美国次贷危机中大幅下跌时，A股仅小幅调整(8月15日至8月17日)，随后港股大幅反弹。现在的情况完全反过来，A股大跌，但港股仅小幅盘整。只要港股没有破位，A股的下跌仍然具有显著支撑。周末港股已见回升曙光，A股见底的机会很大。QFII的发展很值得重视。日前，也就是十七大期间，尚福林主席谈到QFII时，明确表示年内QFII额度将放宽至300亿美元。

　　因此，QFII额度进展可视为管理层对股市的态度变化，甚至可以看成是信号，而QFII的举动和投资理念也将重新引起市场的关注。

　　目前市场能否走出大幅反弹行情的关键在于政策。近期有关资产注入、整体上市、行业整合的亮点极少，导致市场热点非常散乱。有些个股一有风吹草动马上就予以澄清。但正是在这个时候，我们对个股信息才要保持高度的敏感。

　　关注政策变化

　　如何应对目前的局面，笔者认为，一是关注政策导向的变化，二是坚持价值投资。

　　关注政策导向的变化，在于关注QFII可能的开闸情况，同时也要关注央企重组、整体上市、行业整合方面的最新情况。这些信息往往会传递管理层的某种思路。特别应关注多种信息同时出台的情况，因为这将决定行情的强度。

　　在个股的选择上，笔者倾向于价值选股，题材股中资产注入、整体上市、行业整合仍应高度关注。这些个股中，以经过大幅下跌后的个股为重点。(上海金融报)