近年来，上市公司的公司治理日益受到重视，许多研究者将其作为上市公司质量的重要评价标准，并提出了一些评价指标体系。我国南开大学公司治理研究中心基于评价指标体系与评价标准，构筑了中国公司治理指数(CCGINK)。根据该中心在2007年4月28日发布的数据，2006年1249家有效样本上市公司治理指数的均值为56.08，其等级分布如表5所示。

　　表5 公司治理评价总指数(CCGINK)等级分布

公司治理指数等级		公司治理指数等级分布
		公司数	比例(%)
CCGINKⅠ	90－100	—	—
CCGINKⅡ	80－90	—	—
CCGINKⅢ	70－80	10	0.80
CCGINKⅣ	60－70	251	20.10
CCGINKⅤ	50－60	832	66.61
CCGINKⅥ	50以下	156	12.49
合计		1249	100

　　由此可见，我国绝大多数(79.10%)上市公司的公司治理水平不高(在60分以下)，如不努力加以改善，难以实现可持续发展。

　　当然，对于极少数高成长性公司(主要是创新型公司)而言，投资者主要关注其未来价值的剧增，需要有其他的补充评价标准，但是这类公司往往要在二板市场而不在主板市场上市。

　　股市结构要改善

　　从我国股市的现状看来，我认为在结构上有以下三个主要的隐忧，应当努力加以改善。

　　一是在上市公司的结构中，带有垄断性质的国有大企业比重过大。这些企业主要集中在金融、石化、电力、电讯、冶金等行业中，它们在股指、上市公司利润总额等指标中占有很大的权重。从我国上市公司对股市利润的贡献看来，2006年按利润排序的前50家上市公司的利润占净利润总额的73.45%，前300家上市公司的利润占净利润总额的98.71%；根据上市公司2007年上半年的公报，尽管净利润总额增长高达约70%，但前100家和前300家上市公司的利润占净利润总额的份额仍分别高达70.94%及92.64%。这些上市公司在股市暴涨中起到了显著的带动作用，在股市下跌是也是托住股指的主力。这些上市公司业绩的超常增长固然有其自身努力的因素，但更主要的是靠着国家在财政、税收、资源、价格等方面的政策支持，在发生问题时也会在一定程度上受到政府的宽容与保护，与境外的“大蓝筹股”还不尽相同。今后一方面随着我国对外开放的扩大，这些上市公司将面临着激烈的竞争；另一方面随着我国反垄断法的实施，将禁止这些上市公司利用其控制地位或者专营专卖的地位来损害消费者利益。这两个因素都会制约这些上市公司的业绩增长，何况超常的业绩增长(年均50%以上)本身就是难以持续的。

　　二是在股市投资者的结构中，从事长线投资的机构投资者为数过少。在一个健康的股市中，从事长线投资(持股半年以上)及短线投资的投资者之间应当保持着动态的平衡，而在我国股市中不仅散户的数量众多，而且绝大多数散户及机构投资者(各类基金)都在从事短线投资。我在2003年时就已指出，由于基金具有规模大、资金充足和人员专业化的优势，使得它天然地具有操纵市场的冲动，在暴利的驱使下，其行为也就必然短期化。衡量短线投资程度的主要指标是换手率，今年1-8月我国股市的换手率如表6所示：

　　表6 2007年我国股市换手率情况

	沪市				深市
	本月流通股 换手率(%)		日均流通股 换手率(%)		本月流通股 换手率(%)		日均流通股 换手率(%)
	A股	B股	A股	B股	A股	B股	A股	B股
2007年1月	102.93	37.08	5.15	1.85	101.92	30.97	5.10	1.55
2007年2月	64.55	19.26	4.30	1.28	65.60	17.75	4.37	1.18
2007年3月	105.07	18.98	4.78	0.86	109.89	18.00	5.00	0.82
2007年4月	119.74	26.40	5.70	1.26	127.20	28.06	6.06	1.34
2007年5月	112.23	89.10	6.23	4.95	113.60	45.76	6.31	2.54
2007年6月	100.54	46.13	4.79	2.20	109.25	31.62	5.20	1.51
2007年7月	62.82	30.02	2.86	1.36	67.08	20.87	3.05	0.95
2007年8月	88.10	26.84	3.83	1.17	91.73	18.23	3.99	0.79

　　由表6 可见，今年以来我国股市A股的月换手率多数超过100%(相当于在一个月内将所有的流通股换手了一遍)，不仅高于B股的换手率，更大大高于境外主要股市的换手率。