单纯从技术形态来分析，后市可能有这样几种情况，一是小幅盘整后继续上攻；二是以6124点和6002点为高点，构筑较大的下降通道；第三种情况更为复杂，由于目前的上证指数与2245点有非常大的相似之处，也和当年纳斯达克的顶部区域类似，市场可能在此构筑大级别的头部

　　近期，大盘在5466点峰回路转，走出了凌厉的上攻形态。但周三在6000点附近遭遇高位回吐，周四则在周三的高低点间徘徊，走势非常微妙。

　　单纯从技术形态分析，后市可能有这样几种情况，一是小幅盘整后继续上攻；二是以6124点和6002点为高点，构筑较大的下降通道；第三种情况更为复杂，由于目前的上证指数与2245点有非常大的相似之处，也和当年纳斯达克的顶部区域类似，市场可能在此构筑大级别的头部。

　　可能会继续上攻

　　首先，我们看第三种情况，笔者认为可能性最小。必须承认，目前的市场走势确与2245点有非常大的相似之处，也和当年纳斯达克的顶部区域有惊人的相似之处，但我国的经济基础或基本面并不支持这种走势。

　　目前的宏观经济确实有必要进行调控，但市场是否已经到了必须走大级别调整的时候，还有待观察。

　　上周笔者认为，市场向下的调整空间不大，主要依据的是这一点。退一万步讲，从技术上分析，在沪市大盘跌破5400点的平台前，不应妄下结论。

　　第二种可能性是完全存在的。近期大盘的下跌以10月16日、10月24日的高点为上轨，以10月23日的低点为下轨，构筑了一个标准的下降通道。调整的原因，是QDII加速后导致市场资金失衡、投机活跃度下降，“A、H股互换”传言引暴了市场下跌的导火线，获利和恐慌双重因素，使市场大跌至5466点，并补完缺口。

　　上周五和本周一的反弹仍然在下降通道中，但周二晚间披露尚福林主席的讲话，是大盘突破下降通道的关键因素；周三中国石油的申购资金解冻，是引发行情的必要条件。

　　但原有的下降通道太小，从大的角度构筑一个较大的、较为平缓的下降通道，从各种角度分析都存在可能性。由于目前均线系统构成支撑，只有当大盘跌破5800点一线，才可予以确认。

　　第一种可能性只是目前行情的中继形态。由于目前均线系统的支持，只要大盘不跌破5800点，第一种形态的可能性最大。成交量也支持这一点，连续5天的反弹成交量从800多亿元上升至1200多亿元，周四成交量还是维持在1120亿的水平。所以，笔者仍持谨慎乐观的态度。

　　市场活跃度制约行情

　　正如我们近期指出的，QDII的推进导致市场活跃度的迅速下降，这直接反映在市场成交量上。“5·30”政策导致市场活跃度降低约40％，本轮因怀疑蓝筹泡沫，导致再降低30％。因此，总的市场大约有60％的活跃资金流失。反映在成交量上，就是沪市成交量从2500亿元左右骤然降至1000亿元左右。

　　成交量的降低导致市场整体板块效应的弱化。自6124点下跌以来，蓝筹股和题材股都产生了分化，前者的表现好于后者。不过，蓝筹股中，金融、地产表现相对较好，资源、钢铁的表现较差。但金融类股中，银行、保险、券商的走势也不划一，甚至银行股中都是大银行的走势强于小银行。同样的情况还出现在地产股中，万科A已经创出新高，但其他地产股直到昨日才有起色。

　　题材股是本轮暴跌的重灾区。我们早已指出，蓝筹泡沫的破灭不等于“二八”的“八”的兴起。而在上周末开始的反弹中，“八”

　　的表现相对更强，但内在的差异还是非常大。所以，市场活跃资金的相对紧张，对市场趋势产生了巨大的影响，原有的许多惯性思维已经不适合于现在。

　　政策限制行情发展

　　周二晚间发表的尚福林的讲话，是构成反弹的真正原因。在讲话中，尚福林指出了股市牛市的三大基础：经济高速增长、人民币升值和国资重组，但也指出了市场估值偏高、投机气氛偏重的问题。客观分析，尚福林的讲话精神具有偏多含义，但市场反映却有矛盾。

　　蓝筹股存在估值偏高利空和央企重组利多的矛盾，这在有色股中的表现最为清晰。周二，云南铜业宣布并入中国铝业，但中国铝业表现一般，云南铜业在周二接近涨停后，连续出现两天的下跌，从而拖累了有色板块。如果这一消息出现在一个月前，可能完全是另一种情况。

　　在题材股中，地方国企重组的行情冲动和整体估值偏高也存在矛盾。近期上海地区的*st棱光和原水股份的表现令人眼前一亮。*ST棱光复牌后大涨，原水股份复牌后有资金大举建仓，带动上海本地股整体走强，进而促成个股的大面积反弹。

　　但这样的反弹表明市场正走向投机的路径，重组题材也存在巨大的不确定性。在目前强化理性投资的时候是否与政策相背，周四题材股的整体走势，表明市场人气的恢复还是有待时日。

　　在仔细观察市场各板块的走势后，我们发现，目前市场正处在上述多种矛盾的交织过程中。反映在市场上，就是操作谨小慎微，短线操作盛行。依笔者的观点，目前的市场存在热点缺乏和对原有热点不认同的双重矛盾之中，行情的发展需要新的热点刺激。价值理念已成为目前惟一的看点。

　　遵循价值投资

　　应对目前局面的最好办法，就是坚持价值投资，弱化概念题材。注意从行业角度入手，近期

　　GDP增长开始小幅回落，这将累及有色、资源、钢铁的业绩，投资比重应降低。同样，对三季报业绩显示有业绩增长回落的公司应规避。针对题材股中资产注入、整体上市、行业整合在高度关注的同时，应注重对业绩的判断。