国泰君安认为利润增速高点已过 市场溢价将会转移

　　截至10 月31 日，上市公司三季报全部公告结束，共1496 家上市公司公布了第三季度报告(全部上市公司是1497 家，中国神华没有公布)。实现利润5642.59亿元，按可比公司口径，前三季度利润增长了67.61％，仍然保持了高速增长的态势。而第三季度净利润增长了46.39％，慢于第二季度的72.1％，更慢于第一季度的97.6％，利润增速逐渐回落。

　　金融行业利润增长最快

　　2007 年前三季度，各行业中家用电器、交运设备、建材建筑和金融行业的利润同比增速最快，增速均超过了100％。而金融服务业为整体行业贡献了34.89％的利润增速，居功至伟，化工和黑色金属分列二、三位，分别贡献了利润增幅的13.82％和8.04％。

　　从具体上市公司来看，工行。中国石化、中行、中信证券。中国平安为全部上市公司利润增长分别贡献了16.06％、9.36％、6.14％、4.5％、4.41％，合计40.47％，而利润贡献最大的前十五家公司中，金融行业占据了7 个席位，金融行业成为整个上市公司利润增长的马车。

　　整体利润增速减缓

　　上市公司4 季度与08 年的利润增长将面临以下几个问题：经济增速在二季度达到最高后开始减缓；08 年企业利润增长面临较高的基数；宏观调控继续(贷款增速减缓将直接负面影响到银行业利润增速)，实际利率提高效应08 年集中体现。在这四方面综合效应下，企业利润增长的最快时期或许已经过去，07 年4季度开始，我国企业利润增速将回复平稳增长。但因为08 年两税合并以及税前抵扣等税改政策的实施可能会对企业净利润增速有较大的提升作用，具体的效应现在并不能完全量化。

　　部分行业景气回升

　　从主营业务利润率的变动情况来看行业景气程度：商贸、餐饮旅游处于行业的景气高点；农林牧渔、化工、黑色金属、综合类公司处于行业低点；电子元器件和房地产行业处于行业的行业景气较高点。

　　市场溢价将转移

　　07 年上半年上市公司利润同比增速达到78.4％，一季度利润增速更是达到98％，依靠企业自身利润增长很难达到这样的速度，主要还是依靠资产注入、收购、以及前期利润基数较低等因素，市场给与关注的重点只有在那些业绩可能会爆发增长的股票上，因此也就给与可能会发生资产注入、重组等板块较高的溢价(由于07 年银行、证券、保险净利润均爆发增长，因此市场也给与该板块溢价)。在市场利润增速减缓以后，企业自身成长成为市场利润增长的主要推动力，市场的热点将会重新由业绩爆发性增长的公司转换到业绩持续平稳较快增长的公司，那些每年能够保持稳步增长30％以上，较少的受经济周期影响的成长型公司将会重新受到市场关注。