中国远洋：非理性下跌 股价更具投资价值 买入

　　中国远洋：什么在发生变化中国远洋市场下跌幅度超过全球干散货公司跌幅：10月29日BDI指数回落时，全球干散货公司股价也随之回调。BLOOMBERG上干散货公司股价指数与10月29日最高点比较回落8.46%；中国远洋在香港市场的股价不仅受到BDI影响,同时受到港股直通车放缓影响,中国远洋在香港市场价格较最高点回落24%。而中国远洋A股市场下跌幅度在30%左右，既超过了其在香港市场的下跌幅度，更远远超过全球干散货公司的股价下跌幅度。

　　BDI短期回落，维持08年市场高景气的判断：BDI指数在10月29日创出11033点新高后开始回调，11月2日BDI指数为10548点，回落485点。首先，我们认为BDI在年内上涨6200点以后下跌500点左右是非常正常的调整；其次，此次BDI指数回落的直接导火索是10月30-31日在大连召开的“中国钢铁原材料国际研讨会”。会上中国钢铁协会宣布08年中国将放缓铁矿石进口速度，预计08年中国进口铁矿石增量为4000万吨。航运业内认为，中国钢协宣布08年放缓铁矿石进口量主要是为了在11月底进行的08年铁矿石价格谈判中能够占到先机。预计11月底铁矿石价格谈判完成后，BDI指数将回升。最后，从08年干散货市场供需形势分析，由于澳洲港口塞港所导致的有效运力减少，预计08年干散货市场仍将处在供不应求状态，08年干散货市场景气仍将维持在高位。..全球油价上涨对航运股市场表现有负面影响：航运公司的成本中大约30%来自于燃料油成本，因此全球油价的上涨对于航运公司业绩及市场表现有负面影响。

　　但是我们认为：一是预计07-08年全球油价上涨幅度与05-06年相比有所放缓；二是航运公司业绩对运价的敏感性超过对燃油价格的敏感性。我们认为在行业处在景气周期背景下，运价上涨完全可以覆盖掉燃油成本的影响；三是中国远洋的干散货资产受燃油价格上涨的影响较其他航运公司低。中国远洋的干散货业务的燃料油成本占总成本比重在10%左右。低于行业平均30%比重。

　　公司收购集团的干散货资产正在稳步进行，预计年内完成：根据我们最新与公司的沟通，公司方面表示收购集团的干散货资产正在按部就班的进行，预计07年内完成。

　　非理性下跌提供更低的投资成本，重申“增持”评级：经过对公司所处行业和公司经营情况的分析，同时我们与公司做了充分的交流，我们判断公司基本面没有发生变化，重申公司的“增持”评级，维持公司81元目标价格。我们认为公司股价的非理性下跌使得公司目前股价更具有投资价值。 (国泰君安 )

　　鄂武商A：经营持续向好，短期利好将出现 买入