今日市场一度于震荡中展开反弹，但市场参与意愿严重不足，尽管银行类权重股再度表现出相对的抗跌性，但多数个股延续跌势。中石化今天对大盘指数有较好贡献，中石油在跌破36.6时受到逢低买盘的支撑，权重股的动向仍然是后市大盘的风向标。

　　 近年来，我国GDP 增长一直保持在10%左右，为金融业的发展提供了良好外部环境。各项数据显示，银行业、保险业、证券业增长趋势较为明显，未来潜力很大。可以预计，金融业相关子行业的龙头上市公司仍将成为证券市场 进可攻退可守的品种。

　　 中国正处于金融大爆炸的开端

　　 金融业对外开放稳步扩大

　　 加入世贸组织以来，我国切实履行加入世界贸易组织有关金融开放的承诺，同时，根据经济金融发展需要，积极主动扩大金融对外开放。

　　比如银行业。我国如期取消对外资银行经营人民币业务的地域范围和服务对象范围的限制，取消对外资银行的所有非审慎性限制。截至2006年底，外资银行经营的业务品种超过100种，115家外资银行机构获准经营人民币业务。此外，我国商业银行加快了海外发展步伐，截至2007年上半年，我国主要商业银行在近30个国家和地区设立分支机构110多家，海外总资产近2万亿元人民币。

　　证券市场开放进一步扩大。截至2006年底，已有52家境外机构获得合格境外机构投资者(QFII)资格，持有A股的总市值达到971亿元。两家国际开发机构在境内发行人民币债券。外国投资者可以战略投资者身份并购A股上市公司。

　　保险业基本实现全面对外开放。外资保险公司可以在我国任何地区提供保险服务，除法定保险业务外，外资保险公司可以经营其他全部业务。2006年，外资保险公司占整个保险市场的份额为4.6%，成为促进我国保险业改革发展的一支重要力量。

　　 银行业：行业整体运行稳健

　　 银行股价有业绩支撑

　　 上半年，因信贷规模较快增长，息差扩大，手续费和佣金净收入快速增长，银行业整体业绩实现快速增长。并且加息带来的息差扩大效应仍将继续显现，宏观经济向好使银行资产质量提升、拨备压力减小，两税合并和工资抵扣也将带来实际所得税率降低，银行业未来业绩增长有保障。且三季度业绩报告即将公布，市场对此表示看好。而相比银行业良好的业绩，今年1-9月银行股指数累计涨幅仅95.40%，远落后于其它行业。

　　 中间业务繁荣发展

　　 手续费及佣金净收入逐渐成为银行业新的利润增长点。2007 年上半年，人民币升值速度加快，资本市场持续火爆，证券业牛市不止。券商成了牛市中的最大受益者，而银行则借助其网点、客户、资金优势，通过基金销售、存托管、财富管理、短期融资券承销等分享了资本市场的溢出效应，并因此推动银行的中间业务快速增长。

　　 资产证券化有利于银行业务扩大

　　 近期，央行根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》等有关规定，公告资产支持证券在全国银行间债券市场进行质押式回购交易的有关事项。资产支持证券是我国银行业的一个创新品种，目前正处在发展的初期，此次办法的出台，将有利于商业银行大力发展资产支持证券，增强自身的资产的流动性，并降低风险资本的占用、解决资产期限错配和结构不合理的问题。同时也可以增加中间业务的种类和收益。

　　 看好大型银行的发展前景

　　 大型银行拥有庞大的分支网络，为这些银行发展中间业务打下了坚实的基础。如果未来信贷规模增速放缓，可观的中间业务收入将保证它们业绩的持续增长。工商银行作为资产规模最大的银行，具有其它银行无可比拟的优势。而按10月9日收盘价计算，工商银行08年的PE仅21倍，其A-H溢价也仅在20%左右，价格优势仍然显著。我们提醒投资者关注同样具有规模优势的建设银行、中国银行和交通银行。同时，我们看好业绩多元化增长的招商银行。

　　 整体看，我国银行业正处在一个业绩稳健增长的上升期，利差逐渐扩大和中间业务快速成长成为各银行业绩快速增长的保证。拨备压力的减小和税制改革也将为业绩增长做出贡献。我们建议关注建设银行、 交通银行、民生银行、深发展。

　　 证券业：在集体性机会中挖掘“金矿”

　　 上半年证券行业的增速，不仅在金融领域，而且在所有的行业中，都是名列前茅。同时，由于证券类上市公司极少，投资者为将目前最好行业的业绩转化为资本市场收益，参股券商板块成为投资者间接参与分享证券业业绩井喷的突破口，这造就了2007 年前八个月证券市场表现最好的板块即券商概念股，而证券公司积极进行资本市场运作，或增资扩股，或借壳上市，或积极准备IPO，为自己长期发展打下基础。

　　 持续成长的牛市根基仍然存在，成长空间仍然巨大

　　 国民经济持续发展、证券市场快速成长与行业管制放松是决定证券业发展的关键变量。可以预计，未来相当长一段时间内，我国证券市场仍然面临着流动性充裕、人民币持续升值的宏观环境，股指期货、融资融券等制度变革也将循序推出，在这些因素的综合推动下，我国证券市场将步入增长的黄金时期。伴随着市场的持续走牛，股票市场市值、交易量和筹资额也将继续迅速扩张，并极有可能复制海外市场市值、交易量等主要指标成倍增长的盛况。

　　 投行业务有望稳步增长

　　 2006 年以来A 股市场掀起了大盘股上市的狂潮，目前大盘股筹资额已占到总筹资额的3/4 左右。参照上半年的发行频度，我们预期，这股以H 股及红筹股回归和金融股IPO 为主导的大盘股上市热潮至少将持续2 年左右的时间，也即2007-2008 年证券行业承销收入仍将快速增长。

　　 创新业务成长空间巨大

　　 在我国，目前，包括融资融券、股指期货、备兑权证、直接投资等在内的多项创新业务都已酝酿多时，证券公司综合治理已基本完成、行业的第三方存管将全面铺开，大规模放行和开展创新业务的市场条件和行业基础均已完备；而行业的全面开放也最迟将于明年上半年开始启动。因而，我们认为，第四季度将是创新业务集中推出的最佳时间窗口，一些准备充分的创新业务将先后放行。而上半年由于主要的创新类证券公司通过增资扩股，净资本实力已经大为提升，一旦创新业务全面铺开，即可形成有效规模，并将对利润产生直接贡献。

　　 投资龙头，分享成长

　　 证券行业仍处于上升周期，虽然成长的斜率可能放缓，但市场创新的加速使得股票经纪不再继续孤独的支撑整个行业的增长，市场的制度创新和产品创新不仅推动证券公司的创新业务获得突破性进展，而且将在深度和广度上进一步推动传统业务的持续繁荣。故该行业未来3-5 年仍将持续快速增长，对其国龙头上市公司，仍可保持高度关注。

　　 保险业：平安VS人寿

　　 随着人口红利期到来、公共养老制度改革孕育着商业寿险发展的黄金期；资本市场空前繁荣，保险公司投资渠道日渐放行又将为保险资产扩容带来重大发展机遇。

　　 2007 年，中国人寿和中国平安相继成功上市，成为证券市场蓝筹股的重要组部分，一上市便被市场主流机构认为是不可缺少的资产配置品种。比较一下这两家公司的最新情况，我们认为中国平安更胜一筹。

　　 业绩维持高速增长

　　 中国平安的07 年中报显示，各项业务如预期的全面开花，三步走战略正在有条不紊的进行，三根柱子(保险，银行，资产管理)都显现出迅猛的增长势头，净利润同比增长139.5%，每股盈利1.39 元，其中保险贡献利润仍然最大，占比92.4%(寿险84.8%，产险7.6%)

　　 保险业务继续实现高增长

　　 保险业务实现盈利同比增长76.2%，主要原因还是投资收益率大幅提高，07 年中期已经达到9.9%，与我们判断相符，其中寿险投资收益216.07 亿元，同比大涨146.5%，产险收益9.3 亿元，同比大涨198.1%。我们丝毫不怀疑未来保险业务的发展前景，随着人均收入的提高，保险是必然的选择，而投资收益，随着资本市场的繁荣依然可以维持高位。

　　 资本运作能力较强

　　 资本运作是当前保险行业的主题，我们认为平安的资本运作能力也是较强的，未来动作应该不小。