个人业务仍是公司未来业务转型的重点。公司计划在5年内将个人业务收入占比自目前的15%左右提升至35%，个人业务增长要快于整体业务增长。而在个人业务的三大产品线中，财富管理将是未来最具潜力的板块，公司正在积极探索关于私人银行方面的新业务，在人力、网点、IT系统等方面加大投入，预计此项因素可能会使公司未来成本收入比略有上升。

　　贷款规模增长平稳，4季度仍有信贷投放空间。公司3季末贷款余额较年初增长16.74%，预计全年贷款余额增长20%左右，4季度公司仍有一定的贷款投放空间，预计明年贷款投放仍能维持在20%的增速。

　　梳理集团关系，定位金融平台。经过股权划拨，公司的第一大股东上海国际集团公司已经成为国有独资公司，主要从事金融为主，非金融为辅的投资、资本运作和资产管理业务。公司总资产占全部集团资产的40%左右，是重要金融平台之一，公司未来功能转型的方向是从资金中介型向全面服务型转变，计划充分利用集团资源及自身并购等方式进行扩张和综合化经营。

　　合作范围广泛，战略增持未定。作为一项独立的合作项目，公司与花旗在信用卡业务合作开展较早也比较深入，花旗花了几年时间来熟悉国内的用卡环境，去年信用卡业务开始进入快速发展期，目前发卡量达到100万张左右。此外，花旗银行在中小企业业务、理财业务和资金运营业务等方面也派出专家参与公司经营。花旗银行不排除增持浦发银行的可能性，但价格和时机都还不确定。

　　信贷成本将持续下降。公司第3季度计提近10亿元拨备，目前公司的拨备覆盖率已经超过170%，预计未来信贷成本将明显下降，拨备覆盖率将稳定在150%左右。

　　最受益于税改，大幅提升08年盈利。由于受到递延税资产转回的影响，公司前3季度的税率为51.50%，位居上市银行首位，预计随着明年两税合一及税基扩大，公司将成为最受益于税改的银行，仅税率变动就将增加公司08年EPS 0.36元

    上调盈利预测。我们认为公司各项业务运行平稳，税改因素将大幅提高公司08年业绩，上调对公司08、09年的盈利预测，预计公司2007年、2008年、2009年每股收益分别为1.18元、2.55元、3.48元，每股净资产预计为6.62元、8.66元、11.44元。

    目标价格区间为62.6元-69.6元，维持“推荐”评级。我们认为公司09年合理PE范围在18X-20X，目标价格区间为62.6元-69.6元，对应的09年PB范围为5.5X-6.1X，目前估值处于行业较低水平，建议关注估值优势带来的买入机会，维持“推荐”的投资评级。