周一沪深股市遭遇“黑色星期一”后，周二、周三小幅震荡，昨日在基本面因素突然变化情况下再度大幅下跌，沪综指已跌破5400点的关键技术位，预示短期市场存在较大风险

　　基本因素隐含骤变　　

　　最引人关注的话题，当属全国人大常委会副委员长成思危在北京国际金融论坛第四届全球年会上的发言。他指出，针对当前的股市，可以增加有效供应，鼓励境外绩优股回归，同时加快国内优质企业上市，并根据股权分置改革的约定逐步解封非流通股。关于房地产市场，他认为，在增加廉租房和经济适用房的基础上，应该尽量增加中等规模和中等价位商品房的供给。

　　加快国内优质企业上市，相信现正在进行的大型股上市就是其中之一，拟议中的创业板也是措施之一。鼓励境外绩优股回归主要是指红筹股，而对市场构成心理影响的是“根据股权分置改革的约定逐步解封非流通股”，表明后期不排除有非流通股的批量减持出现。

　　在所有这些表述中，“根据股权分置改革的约定逐步解封非流通股”与前期的国有股减持5％以上需要审批的政策存在冲突。这就意味着政策存在调整的可能性，因此市场供求关系和政策预期面临的变数。但这些变化目前只能判断处在探讨阶段，还不是开始执行，所有只是隐含的。

　　政策的变化还出现在对港股的看法上。本周温总理对港股“直通车”的表态，说明对港股“直通车”已经被无限期推迟，也表明利用港股缓解A股流动性的政策开始产生分歧。笔者认为，目前市场处在对前期政策的全面调整期，其后期走向不甚明朗，但至少会有变化。

　　利空开始急剧释放

　　本周市场的下跌是多种因素促成的。前面的政策变化是一个方面，证监会基金部日前下发的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求有效控制基金销售规模也是一个方面。因为证监会对基金的监管调控涉及对市场资金的流向，导致部分个股出现下跌。媒体披露已有40多家基金暂停申购，银监会“重点防范信贷进股市”的措施也不能忽视。

　　在这种情况下，市场出现套利压力，累积的获利盘开始涌出，形成目前的大跌。而下跌的过程就是风险释放的过程。从市场的行业板块分析，目前属于整体下跌的范畴，且来势凶猛。

　　技术面添加忧虑

　　在昨天下跌后，沪市技术面存在向下突破的可能性。这种破位在技术上也是一次中等级别的调整。

　　在历史上，和目前走势最为接近的是1994年10月的下跌形态。如果以这种形态来看，目前市场则后市堪忧。和目前形态相似的还有2245点的头部形态。其后果仍然是不理想。

　　但在基本面上，有几点完全不同的地方。一是市场的经济背景不同，1994年是超跌反弹后的回落，当时经济不支持股市走强；2001年则是泡沫破灭，WTO影响下的价值回归。二是市场结构不同，目前的大盘蓝筹股对市场的支撑作用非常强劲，在大量H股回归后，A股市场的内外联动性已明显增强，因此市场的下跌空间将被局限在数百点的水平上。

　　牛市调整凸显机遇

　　尽管对目前市场短期的走向较为悲观，但笔者还是认为，这是典型的牛市调整，而不是牛市的终结。从趋势的观点分析，这更像是热点切换的必要。

　　牛市中的调整其实也是机会，特别是对长线资金来说更是这样。封闭式基金近期走强，本周随市场回落。

　　在熊市中，长线资金是构建底部的有力支撑。在一年多来市场强势上攻过程中，长线资金不断离场，最为典型的就是

　　QFII的离场。但在市场下跌过程中，恰恰是长线资金进入而投机资金撤离的过程。尽管市场在不断下跌，我们还是不要忘了仍处在牛市过程中。长期资金的回流是笔者看好市场的极为重要的因素。

　　近期不断下跌的基金重仓股显然也是一个机会。受到多种因素的影响，基金重仓股不断下跌，特别是一些中等盘子的二线蓝筹股下跌的幅度较大。而这些个股的下跌显然不是由于其基本因素的变化所致，完全是市场本身的因素导致。

　　因此投资者目前最应该做的不是去判断市场会跌到哪里，而是在下跌的过程中如何去寻找真正具有价值的个股。回忆熊市至今的市场走势，如果在熊市中敢于持有绩优蓝筹到现在，肯定获利丰厚，而只顾眼前的说不定损失巨大。

　　关注政策面

　　我们注意到近期市场调整导致投资者出现损失，引发市场的信心低落，现在可能导致市场的恐惧。但笔者认为，我们不但应对市场抱有信心，更应该了解到我国证券市场的政策市特征没有改变，而后期的潜在利多信息的演变过程应引起高度的关注。这些相关因素是：新基金的发行、

　　QFII的推进、央企整体上市的推进等，还有股指期货的推出这一关键因素。这些相关因素的变化很可能导致市场的见底反弹。

　　近期央企整体上市的推进没有引起市场的关注，表明市场短期处于弱势状况。但其实很多央企重组对业绩有很大帮助，所以本身就存在一定的投资机会。从市场角度来看，如果一个央企重组股在利好作用下出现上升，就应该注意市场是否存在转好的可能性。从价值角度分析，近期的调整过程中已经出现一批被低估的个股，只要资金供求情况好转，这些个股就存在上升的机会。

　　新基金的发行、QFII的推进等政策的变化更值得我们关注。这些政策一旦发生变化，往往会预示市场即将转好。