公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，在2007年公布的“世界500强”企业中排名342，在“世界品牌500强”中排名417。按年度工程承包总收入计算，公司在2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商。

　　公司是中国铁路建设市场最大的承包商；中国基建勘察设计与咨询服务行业的领军企业之一；中国多种铁路建设相关设备和零部件的最大制造商。

　　作为中国和亚洲最大的建设集团，公司同时也是世界最具竞争力的综合性建设集团之一。面对中国经济持续增长所带来的市场机遇，尤其是铁路及公路建设市场高增长以及高速发展的房地产开发市场所带来的商机，公司发展前景广阔。

　　本次募集资金投资项目主要为了进一步突出和提高公司核心业务的竞争能力、提高公司的经营规模和盈利能力、提高公司资金实力、优化资产负债结构配比和提高公司偿债能力。

　　预计公司07-09年营业收入分别为169006百万元、179527百万元、191662百万元，每股收益(摊薄)分别为0.19元、0.214元、0.233元。参考同行业上市公司的市场情况，我们认为给予公司08年30-35倍市盈率是合理的，对应的市场价格区间为6.4-7.5元。考虑到公即将将发行H股带来的摊薄效应和目前的市场环境，我们认为公司询价区间为3.8-4.7元，相当于发行后07年每股收益(摊薄)的20-25X动态市盈率。

　　一、公司基本情况及发行概况

　　公司成立于2007年9月12日，是由中铁工(前身是1950年设立的铁道部工程总局和设计总局，后变更为铁道部基本建设总局)以整体重组、独家发起的方式设立的股份有限公司。公司注册资本为128亿元，法定代表人为石大华。

　　公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，在2007年公布的“世界500强”企业中排名342，在“世界品牌500强”中排名417。按年度工程承包总收入计算，公司在2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商。公司提供全套建筑相关服务，包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造，可向客户提供综合的“一站式”解决方案，且在参与大型复杂项目时具有竞争优势。

　　公司在全国各省均有业务，在国际上也开拓了广阔的市场，迄今为止，公司已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目。

　　本次发行前，公司总股本为1280000万股，本次向社会公开发行467500万股。本次发行后，向社会公开发行的股份占发行后股本总额的26.75%。

　　二、公司主营业务情况

　　近年来，公司主营收入和毛利增长较快，但毛利率水平略有降低。公司2006年度主营业务毛利比2005年度增长了32.99%，2005年度比2004年度增长了25.81%。得益于公司各项业务的迅猛扩张，报告期内公司毛利保持了高速增长的态势。而公司的综合毛利率略有下降，主要原因是由于公司2004年开始建设高速客运专线，导致成本增加，而合同定额水平没有同步上调，导致毛利率下降。另外，原材料价格的上涨也导致了成本增加，降低了公司的综合毛利率。

　　3、工程设备和零部件制造业务。公司是中国多种铁路建设相关设备和零部件的最大制造商。公司工程设备和零部件制造业务的主要产品包括道岔、钢结构、轨行机械和工程设备。按产量计，公司是目前最大的道岔研发制造商之一。公司在中国道岔市场一直处于主导地位，是中国唯一生产高锰钢辙叉的开发制造商，也是国内唯一一家生产提速道岔的制造商。公司是中国唯一获铁道部批准生产高锰钢辙叉的制造商，也是国内唯一两家获准生产提速道岔的制造商之一。公司还是中国领先的桥梁钢结构制造商，并且是中国大型铁路桥梁钢结构的唯一制造商。公司是铁道部准许在中国从事包括轨道车和电气化铁路作业车等轨行机械行业的少数几家制造商之一。2007年1-6月，公司工程设备和零部件制造业务毛利为257,500千元；2006年度该项业务实现毛利比2005年度增长9.24%，2005年度比2004年度增长了7.72%。2007年1-6月、2006年度、2005年度和2004年度，公司工程设备和零部件制造业务的毛利率分别为15.72%、18.19%、17.46%和20.25%，呈平稳下降趋势，原因主要是原材料钢材价格上涨，导致成本增加。

　　4、房地产开发业务。

　　公司的房地产开发业务主要包括开发、销售和管理以中高收入购买者为目标客户的住房和商用房。迄今为止，公司的开发项目主要位于北京、成都、深圳、贵阳、广州、武汉、石家庄和安庆等大中城市。公司计划继续在珠江三角洲、长江三角洲和环渤海湾地区的城市以及其他省会城市从事房地产开发业务，并致力于旧城区改造、新城及新城区建设以及土地成片开发业务。截至2007年9月30日，公司拥有47个处于不同开发阶段的项目，总占地面积约为3,743,643平方米，总建筑面积约为6,308,816平方米。

 

　　2007年1-6月，公司房地产开发业务毛利为446,847千元；2006年度该项业务实现毛利比2005年度增长41.58%，2005年度该项业务比2004年度增长了194.70%。2004-2006年度毛利率保持增长趋势，主要原因是公司向高端房地产项目转移，而此类项目的利润率较高，另外，最近几年房地产价格不断上涨，也使公司房地产开发业务的利润不断增加。

　　公司竞争优势明显。作为中国和亚洲最大的建设集团，公司同时也是世界最具竞争力的综合性建设集团之一。其竞争优势主要体现在以下方面：1，强大的研发实力；2、拥有若干世界领先并且在中国建筑行业内最先进的技术；3、拥有大量具国际先进水平的各种大型设备。4、拥有国内外的丰富经营经验，与国内外政府部门具有长期良好的合作关系。

　　公司发展前景广阔。1997年至2006年间中国国内生产总值的年复合增长率达11.5%。中国经济的强势增长和城市化进程的高速发展将继续推动市政建设投资及房地产业，包括旧城区改造、新城及新城区建设及土地成片开发业务的增长。这将继续为公司提供良好的市场机遇和广阔的发展前景。作为中国领先的多功能综合型建设集团，面对中国经济持续增长所带来的市场机遇，尤其是铁路及公路建设市场高增长以及高速发展的房地产开发市场所带来的商机，公司发展前景广阔。

　　三、集资金使用情况分析

　　四、盈利预测和估值分析

　　预计公司07-09年营业收入分别为169006百万元、179527百万元、191662百万元，每股收益(摊薄)分别为0.19元、0.214元、0.233元。另外，公司拟发行不超过332,600万股H股，如果发行成功，则每股收益分别为0.159元、0.18元、0.196元(不行使超额配售选择权)或0.155元、0.175元、0.192元(行使超额配售选择权)。

　　五、风险提示

　　市场风险

　　公司的业务很大程度上依赖于国家在铁路及其他公共交通基建(包括公路、桥梁、隧道及其他市政工程)方面的开支。国家在基建方面的公共预算如有重大削减，尤其是交通基建方面的削减，将会对公司的业务构成重大不利影响。