中国重汽(香港)有限公司(3808.HK)11月14日正式启动香港公开招股，并计划于本月28日在香港联交所主板上市。计划发行7.02亿股，招股价10-12.88港元，按中位数11.44港元计算，净筹75.8亿港元。我们认为：

　　1、集团以红筹形式香港整体上市有助于公司实施国际化战略。由于山东国资委—100%重汽集团—100%重汽BVI(境外)—100%重汽香港(境外)—63.78%中国重汽(000951，A股上市公司)，重汽香港(3808.HK)在港上市即意味着重汽集团在香港整体上市。

　　根据中国重汽董事局主席马纯济的介绍，公司将转变为以出口为主的企业，预计至2012年，出口将占产量的2/3。我们认为在香港上市、面向国际战略投资者配售有助于公司国际化品牌的打造。

　　2、中国重汽  （000951 行情,资料,评论,搜索）将从中受益。此次募集资金中，其中25亿港元用作偿还及集团部分贷款(约占募集资金总比重的35%)，我们认为或将部分缓解上市公司的负债压力(目前中国重汽  （000951 行情,资料,评论,搜索）的资产负债比率达78.01%)；另外7亿港元扩充济南卡车公司的卡车产能，也将为中国重汽  （000951 行情,资料,评论,搜索）的后续发展提供良好支撑。

　　其他方面，重汽集团发动机厂产能的扩充建设、铸造能力的建设以及研发的加大投资，有助于重汽集团形成规模的发动机配套能力和持续的研发能力，都将使中国重汽关联受益。

　　3、不必过分担忧A-H股的估值差异。以潍柴动力11月14日的收盘价比较作为参照，A股相对H股溢价38.36%。同一质地的公司，在香港的估值水平低于内地是不争的是事实，但我们认为这与区域资本市场的不同发展阶段相关，投资者认为不必对此有过分担忧。

　　4、未来不排除换股吸收合并的方式实现重汽集团在A股整体上市，解决同业竞争和关联交易。重汽集团在香港整体上市，使得短期内在A股实现整体上市的可能性减小，两家上市公司不可避免地存在较多的关联交易和同业竞争。我们认为未来重汽香港(3808.HK)以回购中国重汽  （000951 行情,资料,评论,搜索）股份并将其从A股上市公司中注销，来解决关联交易和同业竞争的可能性比较小。比较大的可能是未来合适的时机，重汽香港(3808.HK)以换股吸收合并中国重汽  （000951 行情,资料,评论,搜索）股份的方式实现在A股市场的整体上市。

　　5、我们维持对中国重汽  （000951 行情,资料,评论,搜索）07、08年2.06元、2.89元的盈利预测和“增持”评级。同时提醒投资者关注重卡行业周期波动风险以及两地估值差异可能给公司带来的股价波动风险。