投资要点：

　　根据iResearch艾瑞咨询网络广告监测系统iAdTracker最新数据显示，2007年新媒体中的网络广告品牌广告主数量快速增长，仅前三个季度就达到4971家，超过2006年全年品牌广告主数量，同比增长62.7%，其中新增品牌广告主2496家，同比增长115%。

　　基于宽带的增值服务是整个宽带产业的核心，也是宽带盈利的主要来源，是业界一个不争的发展方向。因此，宽带接入运营商向“全方位宽带服务提供商”转型，或者是扩大各个产业链商间的合作将成为发展的趋势。在目前的宽带业务收入中，宽带应用业务收入很少，真正的宽带应用业务尚未挖掘出来，我国的宽带业务市场具有巨大的上升空间。

　　新媒体异军突起，且前景看好。我们选取新近上市的公司进行比较研究。中国领先的B2B电子商务公司阿里巴巴于11月6日在香港交易所挂牌，融资15亿美元；公司具有明确的市场定位，在发展初期专做信息流，绕开物流，前瞻性的观望资金流并在恰当的时候介入支付环节。

　　与综合性网站阿里巴巴相比，网盛科技的化工网仅覆盖化工一个行业，但其优势在于对行业和客户需求有深刻理解，能够提供专业化的服务。阿里巴巴和网盛科技都具有相当的市场增长潜力。

　　对新媒体中的户外广告发展趋势展望乐观。摩根士丹利预测，随着2007年和2008年中国广告市场收入的大幅增加，户外广告在广告业收入中所占的比重将达到14%-15%，户外广告将成为增长最快的媒体类型之一。尤其值得注意的是，户外广告将在2008年奥运会中大大受益。户外广告行业的景气将带动上市公司业绩取得大幅增长。我们看好ST北巴和白马户外在户外广告业的前景。

　　继续推荐歌华有线、东方明珠、博瑞传播稳健组合和电广传媒、ST北巴积极组合。

　　1.行业动态分析

　　1.1.广告：网络广告异军突起

　　互联网媒体及市场研究公司Nielsen于近日发布了2007第三季度的中国网络展示广告市场分析报告。报告显示，今年前三季度的网络广告价值估算分别达到16.9亿、22.9亿和26.2亿人民币，其中9月份广告价值为10.1亿元，首度突破月度10亿元。中国第三季度网络广告市场价值环比增长14.1%。2007年初至报告发布日整体市场网络广告累计价值达66亿元人民币，全年市场规模突破90亿元已成定局，接近百亿元大关。

　　根据iResearch艾瑞咨询网络广告监测系统iAdTracker最新数据显示，2007年网络广告品牌广告主数量快速增长，仅前三个季度就达到4971家，超过2006年全年品牌广告主数量，同比增长62.7%，其中新增品牌广告主2496家，同比增长115%。

　　在过去9个月当中，Top50广告主投放的广告价值为47%，投放的推广项目为31%，出现了Faw-mazda, ING Group, eBay, Lenovo, Samsung, China Mobile, Nissan等若干广告投放价值超过亿元人民币的超大型网络广告主。

　　目前网络品牌广告主的行业分布仍比较集中，其中房地产、网络服务、IT产品三大类的网络品牌广告主就占了60%以上。其他部分行业品牌广告主增长也十分迅速，特别是交通、金融服务等行业，呈现良好的发展态势。

　　IT产品与网络服务都是与互联网关系紧密的行业，因此对互联网广告的关注是最早，在2004年以前是品牌广告主最多的两个行业，保持稳定的增长。2005年和2006年有所衰退后，在2007年重新获得快速的发展，前三季度品牌广告主分别达547家和518家，同比增长分别为51.1%和60.4%。

　　交通类在2007年表现突出，前三个季度网络品牌广告主达431家，同比增长212%，快速拉近了与IT产品及网络服务的差距。其中汽车销售类达270家，占62.6%.而且交通类的网络广告费用上升十分势头迅猛，2007年前三个季度的广告费用超过IT产品，成为广告费用最高的行业。

　　房地产行业网络品牌广告主数量自2004年以来一直占据首位，且与其他行业差距不断拉大。2006年，房地产行业品牌广告主占所有品牌广告主的44.6%，优势明显。

　　这一方面得益于中国活跃的房地产市场，另一方面也与房地产项目资金多，广告主的推广预算大有关。但在广告费用方面低于IT产品与交通类，排在第三位。

　　金融服务类在2007年也有着良好的表现，虽然网络品牌广告主的绝对数量不多，只有140家，但同比增长速度达到了112.1%，仅次于交通类。广告费用也持续温和上升，且从2005年开始增速有加快趋势。金融服务品牌广告主的增多与广告费用的快速增加与近年中国金融市场的繁荣密切相关，随着股市，基金等金融理财工具的进一步普及，金融服务行业在网络广告方面的表现也定会更上一层楼。

　　从网络广告的形式分类来说，品牌图形和付费搜索广告已经成为中国网络广告市场的绝对主流，目前二者共占据中国网络广告市场近74%的市场份额。其中品牌图形广告占中国网络广告市场份额最高，达到46.1%，几乎占据了中国网络广告市场的一半。付费搜索广告占中国网络广告市场份额为27.6%，成为继品牌图形广告之后又一主流形式的网络广告。目前固定文字链、分类广告、视频及富媒体广告和电子邮件广告所占市场份额较低，均不到10%.

　　当前中国大陆网络广告市场受四大因素的影响：跨媒体与跨平台的网络整合营销逐步被认同和重视、节假日与年终活跃消费带来的市场旺季、围绕08奥运营销逐步展开以及各类新型广告推广形式应用的扩大，因此，2007年第四季度网络广告将保持稳定、持续的增长，投放市场的广告价值估算预计达到30亿元人民币。

　　1.2.有线数字电视：进入全面快速发展阶段寻

　　根据国家广电总局掌握的数据，截至今年6月底，我国拥有有线电视网络300万公里，有线电视用户1.43亿户，有线数字电视用户超过了1600万户。目前全国有线数字电视产业从初期导入阶段过渡到全面启动和快速发展阶段，各地区广电网络运营商相继启动数字电视业务，并逐步在为整体转换做准备或已进行整体转换。随着试点城市相继转换完成，各地区有线网络运营商逐步推广和普及有线数字电视.青岛模式、杭州模式、佛山模式、深圳数字电视整体转换经验等有线数字电视产业先行地区的经验，给各地区有线网络运营商提供了参考。由于有线电视属于带有公益性的有偿服务，国家对农村有线电视给予了3年免收所得税和营业税的政策支持。

　　目前我国有线数字电视用户区域分布不平衡。根据北京中广网媒信息咨询有限公司发布的调查数据：华南、华东沿海地区，在开展有线数字电视业务中居全国前列，有线数字电视用户渗透率分别达到24%和21%，有线数字电视用户总数占全国有线数字电视用户的52.3%。西南地区，有线数字电视用户渗透率达到17%。长江中游地区，有线数字电视用户渗透率低于全国其他地区，仅为2%。

　　2007年全国整体转换工作全面启动，全国大部分地区都已进入整体转换阶段，数据显示，通过各地区有线网络运营商的努力，有线数字电视用户数量预计将达到2400万户。数字电视改造将新增的成本包括：机顶盒、双向改造费用、前端设备投资。有数据显示，数字电视改造后,单户的折旧成本将增加130元。数字电视改造后将很大程度上减少黑户、灰户的比例,提升缴费管理效率；双向改造完成后,公司不仅可以为客户提供数字电视服务,还可以在此基础上为客户提供宽带接入服务,而这块业务的技术改造费用已完全被数字电视收视业务所消化,所以新增的宽带接入业务利润率可观。另外，完成数字电视双向改造后,未来有线数字电视可以提供很多新服务,包括了视频点播、在线交易、游戏、电子黄页、购物频道等。数字电视改造后,有线电视运营商的频道资源获得了释放,原先的一个频道可以播放6套节目,有线电视运营商可以播放更多的卫星频道的电视节目。从长远来看,在有线电视运营商在与卫星电视节目提供商的谈判中,有线电视运营商将处于明显有利地位。另外,黄页广告、购物台的运营都将为有线电视运营商打开新的增值空间。

　　数字电视改造将提升公司的业绩水平。

　　预计2008年将迎来有线数字电视用户高速的增长，部分地区在2008年底将完成整体转换工作。2009年到2010年，全国整体转换陆续完成，有线数字电视用户数量达到最高点，随着各地区整体转换完成，大家将把目光放在数字电视商业化盈利模式上。从2002年到2015年，国内数字电视市场规模将由400亿元扩张到5000亿元，2010年我国数字电视机顶盒市场规模将达到2050万台，其中蕴藏的市场机会超过万亿元。而整个数字电视产业的规模预计将达到1.5万亿元，市场潜力不可估量。在未来的10年内，中国的有线数字电视必将得到长足发展，由此带动的产业链市场价值更是以千亿元计算。

　　1.3.宽带：上升空间巨大

　　中国宽带业务发展迅速，随着计算机的不断普及和宽带应用的不断发展，宽带用户数稳步提升。2005年，我国宽带用户数为3800万户，宽带业务收入为310亿元；到2006年6月，宽带用户数达到4735.4万户，宽带业务收入达到195亿元，较上年同期有了大幅增长。数据显示，截至2007年6月，中国互联网用户数已达1.44亿户，其中9700万为宽带用户，占到了67.4%，宽带用户数仅次于美国居世界第二位，宽带产业的发展令全球瞩目。

　　基于宽带的增值服务是整个宽带产业的核心，也是宽带盈利的主要来源，是业界一个不争的发展方向。因此，宽带接入运营商向“全方位宽带服务提供商”转型，或者是扩大各个产业链商间的合作将成为发展的趋势。中国宽带市场的中坚力量依然是中国电信和中国网通，但中国移动借助村通工程开始涉足宽带接入业务，并不计成本的建设宽带网络。中国移动的进入必然加剧宽带市场的竞争。几乎是不约而同地，中国电信和中国网通也开始注意划分自己的“势力范围”，“重新定义用户”似乎已是宽带运营商的共识，几家运营商不约而同地也在强调“内容仍是要长期开拓的重点”。