东北电气

　　银河证券

　　东北电气：5元输变电龙头　报复反攻号角吹响

　　 投资要点：

　　 1、 未来5年我国电网建设将步入新一轮扩容时期，而公司是我国国内输变电设备的主要供应商之一，主导产品国内市场覆盖率90％以上，具备垄断优势；

　　 2、 公司以持有的沈阳金都饭店有限公司股权，与中兴动力有限公司持有的新东北电气(锦州)电力电容器有限公司的股权和新东北电器(沈阳)高压隔离开关有限公司的股权进行置换，资产状况将得以大大改善，资产协同效应逐步凸现。

　　 3、 超跌后，比价优势明显，大资金进场抢筹，上升通道已打开。

　　 一、主导产品市场覆盖率90％以上 垄断优势明显

　　 “十一五”期间，我国电网总投资将达到1.2万亿元，是“十五”期间电网投资5000亿元的2倍多，高压设备尤其是特高压设备增速更是惊人，国家电网公司主要目标是以特高压电网为核心的国家电网建设取得突破性进展，“十一五”期间将加快“西电东送”三大输电通道建设。预计我国未来15 年特高压电网建设投资将超过4000 亿元。高速发展的良好环境已经造就了国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气等一大批牛股，目前来看的东北电气极有可能就是下一匹黑马。

　　 公司是我国国内输变电设备的主要供应商之一，主导产品国内市场覆盖率90％以上，产品出口20多个国家和地区，产品可与外资一决高下，享有良好的市场信誉以及具备一定的垄断优势。值得重视的是公司在特高压开关行业具有明显优势，公司通过全资附属公司持有新东北电气(沈阳)高压开关有限公司股份，该公司为中外合资企业，吸纳了日本日立公司和瑞士ABB公司先进的生产技术及管理经验，是目前国内唯一的800kV超高压GIS生产厂商，为国家第一条750kV超高压输变线路制造的GIS设备已投入运行，同时已有多套550 kV GIS运行于三峡左岸等工程，并已获得了三峡右岸550 kV GIS的制造合同。在特高压电网建设中有望成为最大的赢家！

　　 二、增资重组+资产换血 芝麻开花节节高

　　 在国家振兴东北政策的大力扶持下，公司整合输变电资产的步伐明显在加快。2006年11月，公司通过全资附属公司增资新东北电气(沈阳)高压开关有限公司22478万元。该公司为中外合资企业，增资后，注册资本为16800万美元，公司通过全资附属公司持有共计17.09%股份。

　　 2007年8月，公司全资子公司高才科技有限公司以其持有的沈阳金都饭店有限公司100%股权，作价18000万元人民币，置换中兴动力有限公司持有的新东北电气(锦州)电力电容器有限公司48%股权和新东北电气(沈阳)高压隔离开关有限公司25.6%股权。

　　 由此可见，为解决产能不足问题，公司资产整合步伐不断加大。随着全面推进西电东送、南北互供和全国联网实现更大范围资源优化配置的新阶段，预计公司依然将展开积极的扩张行为，在输变电设备升级换代、大容量输电线路建设改造、城乡电网进一步改造中抢占新的商机，未来发展空间巨大。

　　 投资评级：

　　 鉴于公司所在的行业正进入景气周期，而公司的垄断优势明显，超跌后比价优势明显，底部企稳，资金逢低吸纳迹象明显，近期放量突破，后市有望走出报复性反攻行情，给予“强烈推荐”的投资评级。