11月13日，刚刚进入初冬的北京迎来了第一次雨夹雪的日子，“嗖嗖”的寒风让行走于街上的人们的脚步变得更加匆匆。

　　与此同时，中国股市似乎也患上了“寒”症，对于寒冬季节的来临，股市的感觉更为敏锐。11月5日至9日，在短短的一周时间里，沪市综指从 5748 点飞流直下5315点，深市成指亦不甘落后的高台跳水1291点，成为9月来单周指数跌幅最大的一周。11月23日，沪市大盘跌破5000点的重要关口，5成以上个股的价位已跌破了“5.30”暴跌时的价位。对于股市来说，“这个冬天有点冷”看来是真的了。

　　就在股市准备苦熬寒冬之际，作为今年股市中光彩灿灿的一道风景线，上市公司的增发更是提前感受到了冬天的冷酷。

　　11月5日，浙江龙盛披露的公开增发结果显示，由于缺乏足够的投资者认购，以华龙证券为首的承销团将包销1116.6万股未被认购的增发股份份额，如果以16.8元/股的增发价计算，这一回承销团将要拿出1.88亿元的真金白银给上市公司。对于原本想借承销增发业务大捞一把的券商来说，这绝不是一个好消息。

　　券商包销增发新股，在如今牛气冲天的市道当中似乎有点“天方夜谭”的味道。但细思之下，浙江龙盛的此次增发受挫，也许正在向投资者和市场昭示着一种新的气味。

　　自去年以来，在上市公司业绩拉动的冲动效应下，很多上市公司都把再融资视为做大做强的重要手段，通过定向增发或公开增发，上市公司获取了发展所需的资金，券商赚取到了不菲的佣金，市场投资者则利用增发题材在二级市场上掀起了一波又一波的波澜。在这种“各取所需、一拍即合”的氛围冲动下，一夜之间，增发的星星之火迅速在各个上市公司之间燎原起来。

　　统计数据显示，在2006年，共有58家公司进行了增发，其中公开增发有7家。而截止到今年11月初，已经有133家上市公司实施了增发，其中公开增发的有21家。令人瞠目结舌的不仅仅是实施增发公司数目的迅速增加，而是单次增发额度的屡创纪录。

　　2006年，上市公司单笔定向增发的金额大多不超过100亿元，其募集资金投向也多数是为扩大其主业的领先优势地位。如果说2006年上市公司的增发还是比较老实的话，那么到了2007年，增发更多地呈现出了一种融资工具的效应。也就是说：“增发之意不在增，在于融资”。

　　增发的变味勾起了上市公司的再融资冲动。有条件的公司要增发，没有增发条件的公司创造条件也要增发。在这种背景下，地产业公司的巨额增发给上市公司的定向增发起了一个坏榜样。

　　今年以来，受国家宏观调控政策的影响，地产业公司的银行贷款被大大压缩。增发成了地产公司摆脱资金困境的最大途径。为此，除了地产业的大腕公司如万科抛出了上百亿元的增发方案并把参与增发的投资者全线套牢之外，很多主业不是房地产的上市公司如苏州高新也把增发资金孤注一掷地投入到房地产项目的开发之中，并利用增发募集的资金在各地掀起了一轮又一轮的“圈地大战”，导致了各地房价的新一轮上涨。增发成了助推房价上涨的利器，难怪有一段时间传出管理层要对地产公司增发“亮红灯”，地产公司增发的后果由此可见一斑。

　　在地产公司率先巨额实施增发的效应影响下，本来属于金融服务业不需要太多资金投入的券商也嗅出了增发的商机。他们利用“近水楼台先得月”的有利位置，通过巨额增发实施其主业扩张的蓝图。在中信证券8月份实施了高达249亿元的增发后，海通证券也在11月21日实施了260亿元的增发。如此巨额的增发金额远远超过了中小板新股募资的金额，也就自然而然地从市场上分流走了大量的资金。

　　地产公司以及券商争相抢夺增发“蛋糕”，挑起了各路诸侯纷纷出手，也与新股发行之间产生了严重的资金分流冲突。这在今年前三季度资金充沛时还无所谓，而到了四季度各家投资机构投资头寸纷纷吃紧、大盘走势也是摇摇晃晃之际，由于增发价格的高企以及一定的锁定期限，使得很多投资机构对实施增发的公司开始挑三拣四，不象以往那样照单全收。这从浙江龙盛的增发中看得非常明显。尽管浙江龙盛的增发项目整体盈利前景尚可，但由于二级市场的大幅震荡，使得其在实施增发登记的10月30日之前，其股价已经跌到16.8元的增发价格附近，丧失了对投资机构的吸引力。而到了11月12日，浙江龙盛的股价更是跌到了14.55元，把参与增发的投资者“一网套牢”。由此来看，浙江龙盛的承销商被其套牢应该是在意料之中。反过来说，增发时机的选择有误是导致承销商被套牢的关键所在。

　　伴随着承销商的被套牢以及相继有今年实施增发的15家上市公司的股价都跌破了增发价，曾经喧嚣一时风光无限的增发也该进入“冬眠期”。