投资要点：

　　公司是西部最大的造纸业公司，主要产品为文化纸及箱板纸。文化纸市场情况趋于良好。国家紧抓“节能减排”政策，大量小文化纸厂关闭停产，文化纸供给减少，作为西北地区的造纸龙头企业，公司文化纸明年的销售收入及毛利率有望大幅增长

　　新项目有望增厚公司业绩。集团的增资将帮助企业解决目前资金短缺问题，确保“林纸一体化”项目一期工程(主要是25万吨白卡纸生产线)于07年年底顺利投产。我们认为08年白卡纸市场情况良好，该项目有望较大幅度地提升公司业绩。

　　此外，公司50万亩速生林有一部分在07年进入轮伐期，其中31万亩为公司自有林地，另19万亩为与农户合作林地。在目前林木价格大幅上涨的形式下，公司的林木资产将提升公司价值。

　　06年中冶集团入主美利集团，即确立把公司作为中冶造纸业务的核心平台，准备由公司统一管理集团旗下众多的造纸纸浆业务。上次公司定向增发，中冶美利以20万吨化机浆项目为载体，目的在于加强对公司的控股权(现有控股比例仅为26.54%)，以公司为核心做大做强造纸制浆业务。基于这种判断，我们不排除公司08年资产注入的可能。如果中冶集团将四川莱山、贵州黔东南、河北香河3个浆纸企业统一重组到公司旗下，届时公司将达到200万吨浆纸的生产能力，公司盈利能力将得到极大地提升。

　　我们预计美利纸业07和08年的EPS分别为0.31元和0.82元，参照11月12日的收盘价13.71元，相应的07和08年的动态市盈率为44.23倍和16.72倍。维持对公司短期“买入”，长期为“买入”的投资评级。

　　风险因素：1、原材料价格高位运行，将削弱公司的盈利能力；2、公司的“林纸一体化”项目能否如期建成，特别是其中的白卡纸项目能否顺利投产及其盈利状况，将对公司未来的业绩影响较大；3、中冶集团对其纸浆资产的整合时间无法确定。