■银行“存短贷长”特点使得加息对净利差有正面作用虽然年内的历次加息具有“重存轻贷”的特点，但由于银行业活期存款占比达到49.33%，而中长期贷款占比达48.84%。考虑到活期存款利率年内仅仅提高了9个基点，我们认为加息有助于银行业进一步扩大利差率。

　　■加息对净利差的提升作用远未在年内充分体现首先，净利差衡量的是日均余额的收益率，因此只能部分反映年内加息的影响。其次，银行“存短贷长”的现象仍在继续发展。占比上升的活期存款并不从加息中受益，而存款普遍期限较短，这意味着存款品种的重新定价过程快于贷款品种。第三，资产负债价格重新定价同样存在时滞。贷款利率主要在年初重新定价或按合同日以年为周期重新定价。

　　■08年净利差将因今年的加息而提高27.72个基点在不考虑继续加息可能性的前提下，我们认为2008年银行存款利率将比2007年提高38.40个基点；2008年银行贷款利率将比2007年提高82.57个基点，存贷利差将提高27.72个基点，这意味着银行业利息净收入将因07年加息的滞后调整而增长10%左右，推动银行净利润增速提高11.5%。

　　■推荐关注三类股票(1)活期存款比例较大的银行，如建行、交行；(2)中长期贷款占比较高的银行，如建行、工行；(3)“不计息”的存款(如卡存款)和年初重新定价的贷款(如个人住房按揭贷款)占比较高的银行，如招行、中行。

　　本轮景气周期已经触发了央行9次加息行为。特别是进入2007年以来，央行频密启动了5次加息。我们认为，由于日均指标调整较慢，贷款合同的利率调节具有滞后性，以及银行“存短贷长”现象的进一步发展，年内历次调息对商业银行存贷利差的拉高效果远未在2007年充分体现。预计随着贷款利率的逐步调整到位，2008年商业银行存贷利差将扩大29.55基点，该因素将推动全行业净利润增长11.5%。结合对银行业其他发展因素的判断，给予该行业“增持”评级。

　　一、2007年的5次加息

　　2007年，央行先后5次调升存贷款基准利率。其中7月下旬到9月中旬是比较频密的操作期间。

　　年内的5次加息，特点之一是“重存轻贷”。5次加息中，每次1年期存款利率都加满27个基点，而有2次1年期贷款利率分别只提高18个基点。经过这5次加息，1年期存款和贷款利率分别比年初提高了1.35和1.17个百分点。就相同期限业务品种来说，央行更倾向于提高存款利率水平。

　　图2描述了年内历次加息对不同期限存款和贷款利率绝对水平的影响，而图3描述了每次加息对不同期限存款和贷款品种所加的基点数。

　　二、历次加息有助于扩大银行业净利差

　　虽然年内历次加息“重存轻贷”，但由于商业银行经营具有显著的“存短贷长”的特点，因此银行业净利差反而因此明显扩大。我们认为，“存短贷长”现象是现阶段经济金融环境的必然结果，具有长期性和可持续性。

　　当前中国经济的三大驱动力量分别是重工业化、城市化和国际产能的转移浪潮，而这三者都涉及大规模固定资产投资。自2001年以来，年度固定资产投资占当年GDP产出的份额呈明显上升趋势，在5年内提高了18个百分点。在此推动下，中长期贷款成为商业银行贷款总额增长的主要动力，对2003年1月至2007年9月金融机构本外币贷款总额增长的贡献度达到61.69%，占比从37.07%提升至48.84%。