宇通客车：增长领先于行业　龙头地位更加稳固

　　公司主营业务增长平稳 07年前三季度，公司累计销售客车约1.6万辆，同比增长约40%。实现销售收入47.91亿元，同比增长34%。实现营业利润2.35亿元，同比增长21.76%；实现净利润1.58亿元，同比增长24.41%，每股收益0.42元。

　　出口在三、四季度集中释放公司上半年由于船期的关系出口数量较少。但是从三季度开始，船期的问题已经得到一定缓解，预计公司三、四季度出口将集中释放，全年出口客车在3000-4000辆左右。公司除了古巴的1400辆订单之外，还有沙特、伊朗、埃及等国家的订单要执行。目前公司的出口主要集中在第三世界国家，据了解公司还没有进入欧美国家的计划。根据公司规划，出口在公司销量中的比重将逐渐加大，预计2010年公司出口量将稳定达到1万辆，占总销量的30%左右。

　　产能扩张到08年底完成公司正在投入资金进行新产能的建设，预计建成后整车规划产能达到3万辆，零配件配套产能达到4万辆。这次技改项目两年之内投入资金约为7亿。

　　房地产项目将成为长期业绩支撑目前集团房地产公司正在开发的土地面积约30万平米，公司还有40万平米的未开发土地。由于房地产项目的盈利能力较强，公司有意将房地产项目长期经营下去，未来几年内，预计将保持30万平米的在建面积，每年实现销售收入4亿以上，实现净利润1亿元。预计随着河南房价的进一步上涨，公司这一块的盈利还有上升的空间。

　　资本运作后续还将进行公司通过战略投资持有了大量的中国人寿和中国平安的股权，取得了丰厚收益。公司认为从一级市场进行战略投资具有风险小，收益大的优点，未来还将进行类似的资本运作。

　　维持“强烈推荐“评级预计公司07、08、09年EPS分别为0.82元、1.2元、1.5元，按照08年30倍PE计算，合理估值约为36元，保守预计金融资产出售对于EPS的影响为4元，公司08年合理股价为40元。我们认为宇通客车在客车行业龙头地位明显，而且具有较为完整的零配件配套体系，在客车整体行业增长趋势不变的前提下，宇通客车有望能够获得超越行业平均水平的增长速度，因此维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　(兴业证券)