国药股份：未来几年将保持较高增速

　　国药控股有限公司持有国药股份47%的股权，前者是中国最大的药品分销商，2006年总销售收入达238亿人民币。国药股份的业务主要有三类：一类是直接向医院和药房销售药品的纯销业务，另一类是向其他批发商销售药品的调拨业务，同时，公司还是仅有的三家麻醉药品代理商之一。去年，直接向医院和药房销售药品的收入为10.5亿人民币,占总销售收入的38%，毛利润的33%。向其他批发商销售药品的收入为11亿人民币,占总销售收入的39%，毛利润的38%。麻醉药品分销业务收入为5亿人民币,占总销售收入的18%，毛利润的28%。

　　2006年之前，国药股份拥有独家代理麻醉药品的特殊经营权。2006年，上海医药和未上市的重庆医药成为了另两家具有麻醉药品代理权的公司。垄断似乎已被打破，但实际上，至少近期内国药控股的强大市场地位并不会改变。因为首先，国药股份已建立起了不会轻易被新的竞争者打破的广阔的麻醉药品销售网络，同时，国药股份在麻醉药品制造商中持有权益，这将进一步加强其对上游市场的控制。因此，公司今年麻醉药品分销业务的收入有望达到6.5亿人民币，同比增长30%，而去年的增幅为25%。我们预计2008年该业务将持续快速增长。

　　药品的多样化和分销网络是药品分销商建立竞争优势的两个关键因素。国药股份是十余种药品的独家代理商，还是50-60种跨国制药商药品(通常收入较高)的总代理。另一方面，国药股份可以利用国药控股的全国性销售网络在全国范围内销售药品。这也正是国药股份的药品分销业务的毛利率高于国内同业的原因。

　　当国药集团将其持有的国药股份的权益转移给国药控股时，后者承诺向国药股份注入资产。目前，由于最近国药控股正在准备上市，资产注入被推迟了。但我们认为，无论国药控股将在哪里上市，都不会改变国药股份作为国药控股北方发展平台的地位。资产注入有可能推迟到2008年。唯一可能有所变化的就是定价方法。另外，明年税率将由目前的33%下调至25%，这将使公司的净利润提升12%。

　　国药股份在某种程度上是麻醉药品和一些利润率较高药品的垄断分销商。在我们看来，正是这些使得公司在过去3年中的收入年均复合增长率达24%，净利润年均复合增长率达37%。对于未来，我们认为，由于国药股份是药品分销商加速整合进程中的受益者，因此其在未来几年中仍将保持较高的增长速度。

　　(中银国际)

　　力合股份：迎接创业板 有望加速上扬

　　周四沪深两市大盘出现报复性反弹行情，在大盘蓝筹股带动下，两地市场放量走高，个股也呈现普涨行情，随着市场人气恢复，个股行情有望全面爆发。而近期最具有激情和爆发力的无疑就是创投概念，力合股份  （000532 行情,资料,评论,搜索）作为创投概念的绝对龙头，后市有望借大盘反弹之东风出现加速上涨，操作上不妨积极关注。

　　创投概念龙头

　　公司持有珠海清华科技园创业投资公司股权，后者主要从事珠海清华科技园的建设和经营、风险投资和高新技术企业孵化，在珠海已建立起了高新技术企业孵化基地。珠海清华科技园创业投资公司参股企业拓邦电子已成功上市，将带给公司丰厚的投资收益。而自从今年8月底启动以来，该股已得到了市场的高度认可，活跃的股性使其成为创投概念的绝对龙头。而每一个热点都要经过孕育、市场认同直到爆发等几个阶段，正如今年前几个热点如券商概念和期货概念一样，目前创投概念已经进入到爆发阶段的前夜，作为其龙头的力合股份更是具有了很强的爆发力潜力。

　　创业板推出脚步临近

　　市场热点的爆发往往需要得到消息面配合，而创业板推出的消息更是声声入耳，前期国务院正式批准了创业板发行上市管理办法的草案，筹划已久的创业板由此渐行渐近。前期有关方面人士表示，希望尽快推出创业板，而有关各方也正在加快推出创业板的步伐，其首要工作是制定创业板的监管法规和相关配套措施。

　　目前，深圳证券交易所正在为创业板问世做各项前期准备工作，而最近有关方面正就企业发行等方面细节进行探讨，对细节的探讨使创业板的推出进入到实质性商议阶段，因此，目前创投概念的爆发正具备了天时、地利、人和。

　　三阳开泰 行情有望加速

　　走势上看，该股股性一直非常活跃，在11月中旬就已经提前大盘见底，并提前展开了一轮反弹行情，在经过短期休整后。目前该股再度放量走高，技术图形上呈现三阳开泰走势，短线上攻欲望相当强烈，预计股价即将展开加速上攻行情，可适当关注。

　　(方正证券 方江)