近几天来，上证指数围绕4800点上下震荡，给人欲跌难跌，企稳想上的感觉。针对如此市况，一些机构的研究报告对后市走势给出了较为乐观的评估，"震荡筑底"、"建仓布局"、"为明年做准备"等投资建议陆续见诸报端。

　　然而，近几日的反弹走势并没有机构预期的那样好。成交依然低迷，沪深日成交金额仍在千亿元之下徘徊；热点板块行情三天打鱼两天晒网，缺乏号召力；原先颇有人气的权重蓝筹股、龙头股纷纷偃旗息鼓……目前的局势给人"丈二和尚摸不着头"的感觉。其实，要说清股市本不是一件容易的事。因为时局在不断变化，人心也随之不断变化。但透过一些现象，对机构的动向把把脉，我们也许能管中窥豹，理出一些头绪。如此，解剖一下中国石油的走势，也许会有一些新的启示。

　　11月5日，中国石油在万众瞩目中登台亮相，其高调上市曾给人带来无限想象。但是，披露的交易数据及持股信息却显示，中国石油的上市不仅没有让勇敢者尝到甜头，反而拖累大盘跌跌不休。与此相对应，机构对其估值也从40元以上退守到35元，再到33元，可谓"步步为营"。如今中国石油在30元附近徘徊，从盘口看，似乎仍没有机构大举建仓的迹象。估值是一种主观判断，是此一时彼一时的事，很难有对错之分。我们不能因此而否定机构的能力与权威。但借此，我们可以明了机构的所思所为。中国石油的股价节节下挫而机构仍按兵不动，只是一个缩影，反映了A股市场目前面临的困境。

　　等待不确定因素明朗是机构投资者目前普遍的心态。明年宏观经济的基本格局是将防止通货膨胀作为宏观调控的首要任务。这预示今年以来从紧的货币和信贷政策在明年将得到持续贯彻。在这样的大背景下，谨慎者认为经济增长前景是"短期悲观、长期乐观"，其主要理由一是美国次贷危机、贸易摩擦导致我国出口增速放缓，加上宏观调控，上市公司盈利增速可能回落，上市公司业绩"增速高峰可能已经过去"；二是政策风险加大，货币政策从"适度从紧"转向"从紧"，在IPO持续密集发行下，资金压力明显增加；三是2008年上半年美国经济放缓对中国经济影响多半会逐步体现，而2007年货币政策紧缩的滞后效应也会反映在2008年。上述不确定性因素使机构投资者"难以下定决心去以一个看起来不低的价格购买股票"。

　　而乐观者认为紧缩政策并非扼杀经济增长，在优化经济结构改善增长方式的同时，反而是整合市场、提高企业竞争力的良机；与此同时，未来两至三年的企业盈利增长很可能超出预期，有望化解市场整体的估值风险，而估值的吸引力提升使下跌空间有限；并且人民币加速升值，资金流动性依然充足。

　　尽管"公说公有理，婆说婆有理"，但莫衷一是的结果就是大家坐而论道，纸上谈兵。这也是目前市道的真实写照。问题在于，由上述不确定性带来的争论影响着机构的举动。它们袖手旁观绝不是一个好兆头。