投资要点

    整体重组。中国中铁是由中铁工独家发起方式设立而成，中铁工核心业务都已进入中国中铁，因此待注入资产已很有限。

　　四大业务。主营业务包括四大板块，分别是基建建设、勘察建设与咨询服务、工程设备与零部件制造和房地产开发。

　　市场地位。基建行业居于领导者地位，在铁路、高速公路、桥梁、隧道及城市轨道交通方面均处于领先地位，为中国基建勘察设计与咨询服务行业的领军企业之一。

　　投资亮点。两大机遇、协同效应、技术领先和经验丰富。

　　募股投资。A股募资将分别用于购置设备、新建制造生产线、房地产开发和铁路投资。H股募集资金约66%用于购买设备，约17%将投资于海外矿业资源开发业务。

　　风险及估值。工程承包毛利率水平低，盈利能力有待提高，这是投资中国中铁之软肋，也是最大风险。预计2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.15元、0.20元和0.27元，预计上市首日合理定位在6.5元左右。7-8元以上建议短线抛出，5.5-6元附近可买进。中线谨慎看涨。

    1、整体重组

    中国中铁是由中铁工(中国铁路工程总公司)以整体方式重组，独家发起方式设立而成，中铁工核心业务都已进入中国中铁，因此待注入资产已很有限。

　　中铁工不纳入上市范围的资产主要包括：担当管理重组过程分离出来的医院和学校等辅业资产的中铁宏达资产管理中心、正在履行破产手续的沈阳桥梁厂、正在办理采矿权证的苏尼特左旗芒来矿业公司和苏尼特左旗小白杨矿业公司、准备注销法人资格的海南新铁实业公司、处于歇业状态的4家二级境内参股企业，其它权属不明存在争议或其它法律瑕疵的物业资产。

    2、四大业务板块

    经过整体重组后，中国中铁成为了中铁工的变身，主营业务包括四大板块，分别是基建建设、勘察建设与咨询服务、工程设备与零部件制造和房地产开发，此外还从事铁路和公路投资与运营、矿产资源开发和物资贸易等其它业务。四大主业板块中，基建建设占主业收入的80-90%。未来基建建设行业面临两个国家规划建设机遇，一是中长期铁路网建设规划，二是“7918”高速公路网建设规划。此外，公司在中国拥有一座大金矿，在刚果拥有两座铜钴矿。w

    基建建设业务通过20家独资或控股子公司进行，包括中铁一局、二局、三局、四局、五局、六局、七局、八局、九局和十局等集团在内，构成遍布中国和世界各地的基建建设单位，其中中铁二局集团被誉为“开路先锋”。

　　勘察设计与咨询服务业务通过包括中铁二院工程集团公司在内的6家独资或控股子公司进行。

　　工程设备和零部件制造业务通过包括中铁山桥集团公司在内的6家独资或控股子公司进行。房地产开发业务通过独资子公司中铁置业集团公司进行，房地产开发业务收入在四大业务板块所占比重排第二，房地产开发与矿产资源开发都属于高成长产业，但两者在公司业务中比重仍非常有限。

　　其它业务通过包括北京中铁工公司在内的10家控参股公司进行。

　　3、市场地位 

    公司在基建行业居于领导者地位，为全球第三大建筑工程承包商，是亚洲和中国最大的建设集团，在铁路、高速公路、桥梁、隧道及城市轨道交通方面均处于领先地位。公司为中国基建勘察设计与咨询服务行业的领军企业之一，提供一整套勘察、设计、咨询、研发与监理服务，公司为中国最大的铁路建设相关设备与零部件制造商，在道岔和桥梁钢结构制造领域占有主导性地位。同时利用交通基建平台，进军房地产开发和矿产资源开发等高成长领域，在国际上超过55个国家从事交通基建和市政工程建设项目，在国际上享负盛名，连续两年入选世界500强和世界品牌500强。

　　4、主要投资亮点

    宏观背景支持：中国经济的强劲增长为基建行业提供良好的宏观背景支持。我国GDP持续增长，城市化、工业化进程不断加快，近年来国际国内贸易总量持续增长，固定资产投资保持年24%以上的复合增长，政府不断加大交通基建投资力度。

　　两大机遇：中长期铁路规划网建设和7918高速公路规划网建设。与发达国家相比，我国人均铁路里程仍处于较低水平，从客货运密度指标分析，我国铁路系统在世界上属最为忙碌。

　　十一五期间我国将投资1.25万亿元用于铁路基建，建设1.7万公里新铁路线，到2010年国内铁路网运营总里程将达到9万公里以上，2020年达到10万公里以上，2010年电气化铁路总里程和复线铁路总里程分别达到4.05万公里，2020年分别达到5万公里以上。

　　根据国家7918高速公路网规划，到2010年我国高速公路通车总里程将达到6.5万公里，公路总里程将达到230万公里，十一五期间年均投资约1500亿元，协同效应：公司广泛的业务范围和规模效应使其能够提供综合的“一站式”解决方案，实现业务之间的协同效应。

　　技术领先：公司具有强大的科研实力、领先技术和先进设备，获得72项国家科技进步和发明奖，64项国家优质工程奖、67项国家优质勘测设计奖，70项建筑工程鲁班奖和25项詹天佑土木工程大奖，还参与制定相关的国家、行业标准和技术规范。

　　经验丰富：公司具有丰富的经验和广泛的地域覆盖，管理团队经验丰富，具备完成复杂、重要和大型项目的能力，与主要政府部门建立起长期合作关系，在海外市场具有良好信誉和政府关系。公司在我国各个省份拥有超过50年的建筑行业经验，充分了解和熟悉不同地区的经营环境，公司曾长期在铁道部管辖下从事铁路工程建设，公司出色的业绩表现和优良的信誉记录赢得铁道部及其它政府相关部门的信任与支持。公司早在20世纪70年代参建了非洲坦赞铁路援建项目，与多个国家和地区的政府机构有着深入、广泛的合作，包括非洲、中东、东南亚及南美洲等多个国家。

　　5、财务分析

    2004年以来公司未完工合同年复合增长率达到51.6%，新签合同年复合增长达到22.7%，收入年复合增长率达到32.7%，原材料成本构成最主要成本，息税折旧摊销前利润年复合增长率达到48.4%，营业利润年复合增长率达到142.4%，股东占有的净利润年复合增长率达到192%，但A股和H股发行完成之后，2007年摊薄每股收益不足0.20元。07年资本开支达到97.87亿元，预计08年将达到110亿元。顶 点 财 经

　　6、募资项目

    A股募集资金将分别用于购置设备、新建制造生产线、房地产开发和铁路投资。其中约41亿元将用于包括购置包括盾构等在内的各类工程设备，约4.2亿元用于新建生产线、包括新建钢箱梁桥及大型钢结构生产基地项目和高速大号码道岔国产化技术改造项目，约20亿元用于房地产开发项目，包括西客站南广场地下车库及商业项目、石家庄市中景四季花园住宅小区项目和安庆市新城东苑项目，约20亿元用于铁路投资项目，具体指太原至中卫(银川)铁路项目，其余用于补充流动资金。

　　H股募集资金约66%用于购买设备，约17%将投资于海外矿业资源开发业务，其它用于补充流动资金。

　　7、盈利预测预计

    2007年、2008年和2009年分别可实现净利润32亿元、38亿元和55亿元，全面摊薄每股收益分别为0.15元、0.20元和0.27元。

　　8、投资风险

    公司为工程承包商非投资商，提供的是技术与劳务，毛利率水平较低，这是基建承包行业的最致命弱点，公司利润率的提高在一定程度上依赖于成本的降低和铁道部关于项目概算的上调，成本的降低具有不完全确定性，而项目概算上调则取决于他人，具有明显的被动特征。

　　9、公司估值预计

    上市首日合理定位在6.5元左右，短线7元以上可抛出，6元以下可买进。中线谨慎看涨。鉴于目前市场存在系统性风险，该股上市后一个月内股价波动很可能先扬后抑，冲高回落，一个月的股价波动极限区间大致为5.5-9元。