名流置业：盈利能力突出　业绩爆发值得期待

　　公司主营业务清晰。公司主营业务为房地产开发销售与出租。公司主营业务纯粹，几乎所有精力都集中于住宅开发与销售上，且资产权属清晰。

　　公司土地储备丰富。公司拥有充足的土地储备，公司拥有权益建筑面积约356万平米，即使不新增土地储备，也可供公司未来3-5年开发需要，为未来几年的产品供应奠定了坚实的基础，为公司可持续性发展提供保证。目前，公司的房地产项目主要分布在西安、武汉、惠州、安徽等低风险、高成长性的二线城市。

　　未来几年将是公司业绩增长爆发期。按照公司目前的销售计划和销售进度，07年—09年，公司项目开始进入结算回收期，其中规模较大的项目：武汉名流·人和天地项目及惠州等项目将构成公司07-09年业绩增长的主要来源，07-09年将成为公司业绩增长的爆发期。

　　股权收购方式确保公司盈利能力稳步提升。公司目前拥有的土地及项目储备，基本上都是通过股权收购的方式获得，避免了由于公司的规模实力因素与其他行业实力派公司招拍挂的劣势，也降低了公司的拿地成本，使公司在今后几年内仍将保持利润率较高的硕果。

　　二线区域市场房价仍存在补涨空间。据最新的统计局数据显示，10月份全国大中型城市房价同比涨幅达到了9.5%，创06年以来历史最高水平，但我们发现，一些一线城市房价始终处于涨幅前列，存在着进一步快速上涨的压力，而二线城市房价涨幅相对缓慢，存在着补涨的空间，而公司主要的项目集中在二线城市，未来前景看好。

　　公司以股东利益最大化为经营理念。公司实施重大资产重组后，2002年至2005年累计实现净利润26,967万元，分别以现金向股东分红3,920万元，2,450万元，2,940万元及9,066万元，重组完成后，累计实施现金分红18,377万元，分配率达68%，这在房地产上市公司中是极为罕见的，充分体现出公司股东利益最大化的经营理念。

　　风险分析。(1)政府进一步宏观调控对房地产开发业务的影响。(2)公司未来项目储备所处市场比较集中，受当地市场容量的限制。(3)区域市场房价走低的风险。

　　估值与投资建议。按照现有股本，我们适当调整公司盈利预测，预计公司07年、08年、09年可实现EPS0.38元、0.75元和1.81元，未来高成长性明显，二级市场的合理价位为28.13元，上调公司评级由“增持”为“买入”。

　　(天相投顾)