四、2008年市场热点及投资策略

　　1、复杂的2008年A股市场

　　明年的A股市场较为复杂，在股指期货、奥运、QDII等多重因素影响下，市场更可能是阶段博弈市，很难找到一个热点能持续全年。按照我们之前的逻辑推导，2008年的市场应该是两极分化的市场，大规模资金由于规模问题只能被动配置大盘股，这个过程应在股指期货推出前后。而大量选股型基金以及私募市场则将更注重成长性，2007年年尾的调整给这些资金提供了一个很好的选股时机，这就是所谓的市场分割。需要提一点，如果股指期货推出，则股指期货概念有可能贯穿明年行情。从机构来说，明年的震荡市可能会导致机构的大量赎回，被动卖出股票也会导致市场下跌。但是我们应该注意到指数基金可能从此在A股市场成为一种潮流，无论是基金管理人还是投资者，指数基金在未来应该都是相当不错的选择。

　　关于2007年度我们一直提到的央企改革的主题投资在2008年预期仍未减弱，并且可能会加速。实际上从2007年来看，完成改制的集团公司寥寥无几，但央企整合无疑是必然的。我们一直强调，2006年底国资委提出的明确七大行业将由国有经济控制，到2010年培育出30至50家具有国际竞争力的大企业集团的方针，是证券市场巨大的制度变革也是巨大的投资机会，但是这个机会是长期的，也是难以把握的。至于奥运因素，根据我们对海外市场的观察发现，一般来说当地股市会在奥运前半年见顶。但是奥运经济对小经济体的拉动和低估效应较为明显，对像中国这样的经济体来说可能实质影响不大。另外，港股直通车因素可能也会使A股及港股出现较大分化，随着两地市场的同时回落，可能重新使得H股较为有吸引力，有利于明年QDII在香港市场的投资。

　　2、股指期货的机会与挑战

　　股指期货是2008年的焦点，围绕它的资产配置也是业内讨论的焦点，我们给基金的配置建议是若预期市场下跌的话，基础仓位一定要做套保，其余部分可以追求超额收益，2008年控制风险是第一位的。

　　另外，2008年的市场对于大盘股的需求是超乎想象的，不过这种效应要到股指期货推出半年后才会显现出来。除了指数基金外，为了套保的便利性以及跟踪指数需要，其它类型的基金也会大量配置权重股，尤其是沪深300流通市值或流通盘最大的股票。在股指期货条件下，出于资产变现难易的考虑，流动性是第一重要因素，无论是套利者还是投机者，其目光总是围绕着流动性好的股票，届时流动性好的股票可能会给予超额溢价。

　　(长江证券研究所)