今年以来国内旅游收入增长约20%，1-10月旅游外汇收入增长12%。披露数据的五个地区今年以来接待国内游客同比增长17.25%，旅游收入增长21.93%；今年三个黄金周共接待游客4.17亿人次，同比增长16.8%，旅游收入1816亿元，同比增长20%。由此判断，今年国内旅游收入增长在18-20%；前10个月入境旅游同比增长12%；

　　酒店、景区继续保持景气，经济型酒店增长66%，进入收购兼并时代。重点景区接待规模总体保持两位数增长；北京、上海、深圳酒店业高位震荡，二线地区景气指标REVPAR显著提升2-7个百分点；经济型酒店今年以来客房数量增长66%，占住宿业市场份额约7%，发展空间依然巨大；如家以3.4亿元的价格收购七斗星，显示我国经济型酒店已经进入收购兼并时代，拥有品牌和资本优势的领军企业未来将获得更大的市场份额；

　　黄金周制度改革不会改变旅游行业加速发展趋势。短期受负面影响最大的峨眉山，影响程度约为全年游客规模的1-2%，考虑到景区游客的正常增长，黄金周改革的负面影响基本可以忽略。中长期内，经济持续发展、居民收入快速提高将继续推动旅游行业加速增长。

　　 看好华侨城整体上市和桂林旅游非定向增发对公司长期价值的积极影响。华侨城整体上市获得国资委原则通过，公司战略价值更加突出，我们测算整体上市后的合理市值1350亿元；桂林旅游非定向增发方案出台，08年业绩增厚超过80%，持续发展预期更加明确；中青旅品牌扩张战略清晰、房地产业务持续性值得期待，我们将其作为新增加的重点推荐品种；首旅股份07年将解决南山景区06年的门票分成，我们下调了盈利预测；强烈推荐华侨城、黄山旅游、丽江旅游、中青旅、峨眉山。

　　一、公司动态及评级

　　本月公司评级无变动，继续重点推荐华侨城、黄山旅游、丽江旅游，新增中青旅为重点推荐，考虑到门票提价预期极可能在08上半年兑现，建议注重短期收益的投资者积极买入峨眉山。本月公司主要动态及点评如下：

　　华侨城：集团整体上市获得国资委原则同意，房地产、酒店香港华侨城将全部整合进入上市公司；我们认为主营业务整体上市将大幅提升公司短期盈利能力，并有利于提升公司的长期价值；我们测算，整体上市后公司的合理市值达到1350亿元，合每股价值82-90元。再次强调华侨城的长期战略价值，建议价值投资者继续积极买入。

　　黄山旅游：(1)前10个月游客增长11.3%，门票收入增长20%；(2)继续增加酒店的投入，涉足旅游地产，符合旅游行业向休闲度假阶段升级的趋势，对未来业绩的持续快速增长也将产生积极的影响；继续强烈推荐，目标价35元。

　　丽江旅游：云杉坪索道停业改造，改造后运力将从目前的550人/小时大幅提高到1580人/小时。另外，公司近期收购了牦牛坪索道40%的股权，有利于未来对3条索道的统筹经营。牦牛坪索道扩容和提价是公司08年的主要看点，对08年业绩的正面影响在约0.15元,对09年的影响约0.25元。

　　中青旅：(1)东莞设计师酒店、深圳坂田店、北京芍药居店12月8日开业，北京六里桥店08年1月10日开业，明年一季度开业酒店将达到12家。(2)公司定向增发的5250万股将于08年1月22日上市流通，届时对股价可能产生一定压力。(3)公司将旅行社品牌优势向酒店、景区等旅游相关行业延伸的战略十分清晰，品牌优势正在不断转化为经营优势和业绩优势。

　　峨眉山：(1)今年1-10月游客增速8.4%，门票收入增长4.4%；(2)川渝以外的客源占景区客源的60%，五一黄金周如果取消对全年游客规模的影响在1-2%，完全可以被游客的正常增长抵消；营销力度的加大、会议度假与自驾游的兴起、峨眉山固有的独到吸引力，我们认为休假制度改革不会对其客流构成太大冲击，预计未来几年峨眉山游客增速仍将保持10%左右。

　　桂林旅游：非定向增发方案公布，拟发行不超过7000万股，筹资11.7亿元，收购漓江大瀑布饭店、“两江四湖”游览经营权。资产收购短期内将增厚EPS超过80%，并能提高公司长期持续发展潜力；未来进一步资产注入值得期待；维持强烈推荐，目标价27-30元。