投资要点：

　　消费必然崛起：提高消费的比例是国民经济平稳健康发展的内在要求和必然趋势。而且国际经验表明中国高投资后，很可能意味着消费的持续高增长。

　　世界经济政治局势、人民币升值下的财富效应与通货膨胀和居民实际收入的逐步提高都决定了当前时点下消费的崛起。

　　社会发展的不同阶段，存在不同的消费趋势，也必然导致产业结构的调整，通过比对国际发展经验，我们08年看好商贸、旅游餐饮、医药、消费电子、食品饮料、汽车、金融服务、房地产等行业。

　　消费品与周期类品种，没有孰优孰劣之分。从投资组合的角度，我们更强调消费类个股的资产配置的价值。

　　在承认未来牛市的基础上，消费类股票在20-25倍的08年动态PE是买入区间，而一些行业前景更明朗，增长确定的公司可以考虑在25-35倍的PE逐步买入，超过40倍的08年动态PE需要谨慎。

　　伟大的时代孕育伟大的企业，继续寻找百年老店。

　　引子

　　07年中期我们对消费投资主题进行了探讨，本文在明确消费是未来投资重要组成部分的基础上，希望能进一步分析在消费行业内部，在消费崛起过程中，其发展的先后顺序如何？另外，从投资的角度，消费股长远来看收益的确不错，短期如何匹配时间与空间？

　　本文着重解决三个问题：为什么现在消费启动及未来的影响变量，消费中观行业选择，消费股投资策略与估值。而微观个股选择将在分行业中论述。

　　一、中国消费为什么要崛起？

　　中国的消费为什么要崛起？这个问题在我们中期《寻找百年老店》中有详尽分析，此处只做简单回顾。

　　1、持续高投资率不利于经济平稳发展

　　当前我国的投资率在40%以上，即使与经济腾飞时期的其他国家如美国、日本相比，投资率也较高；而消费率在50%左右，明显偏低。

　　从日本发展经济来看，投资在经济起飞阶段的的确起到加速作用，但我们也必须正视居民消费严重不足所带来的经济发展持续性问题。中国是个大国，要发展大国经济，就不得不有个稳定的后方——内需，这也能更好的促进外需。而且，从美国经济发展的经验来看，消费能更稳定长久的促进经济的发展。对内来看，长期如此高投资率，很可能使我国经济产生过分依赖投资，经济增长波动加大，降低运行效率。对外来看，长期内需不足下的高投资，必然导致对外依存度的过高，贸易摩擦不可避免，恶化我国经济发展外部环境。

　　2、经验表明中国高投资后，很可能意味着消费的持续高增长

　　从消费对经济增长的贡献来看，对比其他国家，我国消费对经济增长的贡献空间还很大。

　　随着我国GDP的快速发展，居民收入的提高和外部贸易保护主意的抬头，我们预期十一五期间，投资驱动在维持高位后并逐步回落，而消费拉动将稳步提升，我国消费率正逐步进入倒U型的底部。中国高投资后，很可能意味着消费的持续高增长。

　　二、消费为什么现在崛起？

　　应该说，在07年年初没我们也想到消费会增长这么快，原来预期消费崛起应该在2010年左右，但行业的发展超出了我们的预期。虽然这里面有通货膨胀的因素，但消费还是确确实实起来了。原来的判断更多是建立在人口的基础上，而现在的情况，更多是产业发展的必然机遇的把握。到底是什么因素促成了当前消费的崛起？

　　正如前所述，内需是大国崛起所必须的，可以较好的平衡外需和外部贸易摩擦。而当前中国贸易摩擦处于高发期，人民币承受了更大的压力，这家必然要求加快内需崛起，只有内需起来后，才能消化由于人民币升值后淘汰产业产生的就业等社会压力，很多劳动密集型产业都将面临这样的问题，如纺织、服装、玩具等。