在宏观经济保持稳步增长及银行贷款主观意愿较强的情况下，整体贷款在08年仍有望保持相对高速。即便08年贷款增速为13.5%，银行业利润同比增速仍有望达到50%。重申银行业优于大市的评级。大银行受贷款调控政策的负面影响较小，继续推荐中行和工行。

　　 监管层对贷款的监控主要基于宏观经济增长的需要。根据GDP增长和贷款增长的关系，我们预计08年新增人民币贷款有望达到3.7-3.9万亿，贷款增长率保持在14.5%-15.5%的水平。

　　监管层的窗口指导对贷款增长起到最有力的制约作用，但在银行主观放贷意愿强烈的情况下，即便监管层制定了较低的贷款增长目标，也只有非常严格的监管措施才能保证其目标的实现。若采用贷款季度化监控则对全年贷款增长控制无疑更为有利，但能发挥多大的作用则视最终管理机构实际控制的力度而定。

　　如果紧缩力度过大，无疑会对资产质量产生不良影响。但我们认为，贷款增速保持在14%的水平不会对资产质量造成较大冲击。退一步讲，如果资产质量明显受到紧缩的影响，这也不是监管层所想看到的，届时紧缩的力度可能会有所调整。事实上，在04和05年贷款增速下降的情况下，上市银行的资产质量也没有出现较大的下降，这表明温和的紧缩并不会导致银行资产质量大幅下滑。

　　随着盈利模式的逐步转变,贷款增速对利润增速的影响开始减弱。如果08年贷款增速下降到13.5%，那么08年行业净利最多较目前预测下降2.2%，全年净利同比增速仍达到50%。09年净利最多较目前预测下降2.4%，行业同比增长率仍有望达到19%。

　　贷款收入占比较高、原有贷款增速较快及企业存款较高的银行受到的负面影响较大。根据测算，如果贷款增速每下降1%，上市银行08年净利较预测的下降幅度为0.3%-1%，其中中等规模的股份制银行受到的负面影响偏大。我们预计明年中等规模的银行将面临规模扩张策略的挑战和客户结构的选择。

　　 2008年贷款有望维持相对高速增长

　　 中央宏观经济工作会议提出明年贷款调控是货币政策的重点，我们认为明年的贷款增速必然会低于今年，但根据对宏观经济增长速度、个人和企业单位的贷款需求以及银行主客观贷款能力的判断，我们认为即便考虑到监管层的窗口指导，08年贷款增速仍有望保持在14%以上。

　　宏观经济增速的要求监管层对贷款的监控目标主要基于宏观经济增长的需要。从历史上名义GDP增长和贷款增长之间的关系看，16个统计年份里11年的贷款增速均超过了当年国民生产总值的增长，其中93和94年出现了较为严重的通货膨胀，00年的GDP增长可能被高估，04和05年银行贷款增长受四大行重组改革的影响有所降低。换而言之，贷款的增长率一般情况下均高于经济增长速度。近年新增贷款和当年新增GDP的比例大多超过1倍也表明这一点。展望2008年，中银国际宏观经济组认为实际GDP增速应大体保持在10%-10.5%的水平，CPI应该在4%-4.5%的水平，简单预测名义GDP的增速有望达到14%-14.5%的水平。根据GDP增长和新增贷款的关系，我们预计08年新增人民币贷款有望达到3.7-3.9万亿，人民币贷款增长率保持在14.5%-15.5%的水平。

　　 目标和实际的差距

　　 03年以来的统计数据表明，央行的贷款目标和最终的实际结果总是存在差距。贷款实际发放量也受银行放贷意愿的影响。例如04年尽管央行提出了2.6万亿的新增目标，但实际的增长量只有2.3万亿，造成这个结果的主要原因是建行、中行正处在准备上市的改革中，自动降低了当年的贷款增长速度。05年的贷款增速同样受到工行准备上市的影响。鉴于贷款目标的不可控性，人行在07年并没有再就新增贷款提出目标，相反是银监会提出了增长15%的目标。

　　 展望未来，银行在08年仍有较强的放贷意愿，因为就07年的数据看，净息收入仍占总营业收入的87%，而利息收入中的69%来自贷款收入，因此追求利润的增长必然导致银行具备扩大贷款规模的冲动。监管层的窗口指导对贷款增长起到最有力的制约作用，但在银行主观放贷意愿强烈的情况下，即便监管层制定了较低的贷款增长目标，也只有非常严格的监管措施才能保证其目标的实现。